Guía de CEDEARs: Estrategias por Sectores  (NUEVO)

Informe Semanal de Bonos: Soberanos y Corporativos
DEUDA PÚBLICA EN USD: QUEDAMOS BARATOS PARA UN REBOTE DE CORTO PLAZO

(AMBITO) Otro verano caliente por delante, una sana costumbre desde 1989
Habrá varios tests, sobre todo, ver cómo el BCRA emitirá sin presionar la brecha cambiaria. Pero además hay vencimientos en dólares con organismos. Las reservas seguirán en el centro de la escena. Por lo menos desde 1989 la historia contemporánea no recuerda ya ningún verano sin sobresaltos. Y el que viene promete ser, por lo menos, más allá de “La Niña”, bastante caliente. Es que los “colchones” con que dispuso el equipo económico este año ya no estarán disponibles en 2021 y así se reducen los márgenes de maniobra. Por delante viene un período, álgido, que incluye también este mes porque los vencimientos de deuda en pesos y en dólares son relevantes, dada la situación de caja y de reservas del BCRA.
¿Cuáles fueron los ases que tuvo el Gobierno en 2020 que le están permitiendo cerrar un dificilísimo año? Primero contó con un bajo nivel de monetización inicial que le permitió financiar, precisamente vía remonetización (aumento de la demanda de dinero) más de 6% del PBI de déficit primario mientras que el aumento de depósitos le permitió a los bancos comprar deuda del Tesoro y del BCRA (Leliq). Por otro lado tuvo un bajo nivel de Pasivos remunerados del BCRA, por lo que, fue posible colocar Leliq (más de $1 billón) y absorber pesos. Había un stock de reservas en el BCRA por el cual se pudo absorber pesos vía la venta de divisas (hasta el momento más de $500.000 millones). Además los encajes bancarios eran elevados y se pudo aumentar el crédito subsidiado. Por todo esto, y otras cuestiones, no hubo ningún “fogonazo inflacionario” ya que el BCRA financió al Tesoro en más de $1,8 billones y la base monetaria solo se expandió en poco más de $0,5 billón. Dos datos para entender la dimensión de los temas. Según el Estudio Broda un 75% del déficit primario fue financiado con el incremento de la cantidad real de dinero y solo 25% con impuesto inflacionario; y la remonetización le permitió al BCRA colocar Leliq y Pases y absorber alrededor del 50% de la emisión de dinero para el Tesoro. Ahora bien, en 2021, ya no hay un horizonte de remonetización (la demanda de dinero viene desacelerándose significativamente) y solo se podrá emitir y recaudar vía el impuesto inflacionario (con una tasa de inflación más alta). Por otro lado el colchón de los Pasivos remunerados del BCRA ya no brinda mucho margen dado el elevado stock de Leliq y Pases. La menor monetización complicará al BCRA en su afán por colocar más deuda. A esto se suma que hay un BCRA sin reservas, que más allá del debate entre brutas y líquidas, no tiene margen para seguir vendiendo como lo viene haciendo para absorber pesos. Por otro lado los encajes bancarios ya son considerados bajos por lo que no se puede seguir reduciéndolos para estimular el crédito subsidiado. El cuadro muestra que, por delante, como no hay fuentes para financiar desequilibrios fiscales alguna “tarea” se verá en los próximos meses, sobre todo, para evitar una aceleración de la inflación. Dicho todo esto no cabe duda que, hasta que se cierre un acuerdo con el FMI y empiecen a llegar los dólares de la cosecha (abril), el equipo económico deberá atravesar un desierto veraniego cambiario con varios tests. Por suerte no hay un atraso cambiario significativo como en otras crisis cambiarias. Pero el verano le hará un test monetario, en términos de ver cómo emitirá el BCRA sin presionar la brecha. Porque habrá necesidad de emitir para seguir financiando al Tesoro y cubrir el cuasifiscal. Pero además vienen vencimientos de deuda en pesos y en dólares (pese al canje de la deuda). Es que en los próximos meses hay que pagarle a los organismos financieros internacionales. Este mes son unos u$s220 millones (en noviembre fueron cerca de u$s500 millones) y a lo largo del primer trimestre 2021 casi u$s1.000 millones, y ya vimos que las reservas ya no dan para tanto porque además el BCRA sigue vendiendo (en noviembre u$s332 millones) y el superávit comercial “de caja” se está evaporando. Por lo tanto habrá que monitorear diariamente la oferta de dólares sobre todo porque las personas seguirán comprando divisas vía el cupo mensual y las empresas demandarán otro tanto y las importaciones tenderán a recuperarse. Y está clarísimo que no hay dólares “para todos” hasta que venga la caballería de la soja y el FMI. Pero además están los vencimientos en pesos. Por eso se apresuró el Palacio de Hacienda en viajar a Washington porque la pregunta del millón es qué acceso a los mercados tendrá el Gobierno en 2021. Y ya no hay tanto colchón para colocar Leliq. Vienen meses de estrés importantes.

(AMBITO) Vaca Muerta: impulsadas por YPF, las fracturas llegaron a su pico en 2020
La petrolera estatal encabezó el número de etapas realizadas durante el mes pasado. La tendencia, que grafica una recuperación en la producción, podría mantenerse en el futuro por el lanzamiento del Plan Gas. Luego del cimbronazo causado por la pandemia, el nivel de producción en Vaca Muerta se recupera impulsado por un incremento en la demanda de combustibles y la puesta en marcha del Plan Gas. Es que, según un informe realizado por Luciano Fucello, country manager de NCS Multistage, el número de etapas de fracturas en los yacimientos se dispararon durante noviembre, para alcanzar el nivel más alto en lo que va del año. Se destaca, asimismo, la tracción que ejerce en el fracking YPF, que ya se había hecho sentir en octubre y que lideró las etapas durante el mes pasado. Según destaca el informe, durante noviembre se realizaron 545 etapas de fractura en los pozos de Vaca Muerta, de las cuales 232 punciones corresponden a la petrolera de mayoría estatal, seguida por las 196 de Vista Oil & Gas, las 71 de Pluspetrol y las 46 de Tecpetrol. El nivel total supone un incremento del 58% con respecto a la actividad registrada en octubre y es el más elevado de todo el año. “El nivel de fracturas se ha tomado como una unidad de la actividad. La cantidad de fracturas hidráulicas terminó siendo una especie de unidad de eficiencia y de actividad. Cuando una empresa hace una fractura, lo que está haciendo es creando un reservorio y cada fractura está asociada a una determinada cantidad de producción. Es decir a más fractura más producción, es directamente proporcional”, señaló a Ámbito Fucello, quien detalló: “Hoy en día los pozos pasaron a ser horizontales y las longitudes de estas ramas laterales son muy variables. La tendencia es cada vez hacer pozos más largos y con más fracturas. Y con un condimento adicional, que por una cuestión contractual, todas las fracturas tienen la misma cantidad de agua y arena, entonces permite compararlo”. Una recuperación en el consumo de combustibles y el objetivo de exportar son los ejes que podrían explicar el incremento en las etapas de fractura. El comienzo del Plan Gas, en tanto, sería determinante para que la tendencia se mantenga en el futuro. “Este incremento se dio fundamentalmente en la zona de petróleo, son fracturas de pozos que van a producir petróleo y no gas. La gran apuesta del petróleo es la exportación. La realidad es que para las empresas no integradas de Argentina está muy difícil, aún con el barril criollo”, sostuvo Fucello. De cara a lo que puede ocurrir en los próximos meses, el especialista analizó: “Con el Plan Gas, son 70 millones de metros cúbicos por día que se van a sumar. La mayoría en la cuenca neuquina, donde está Vaca Muerta, así que lo se espera es una actividad muy fuerte en toda la zona donde están produciendo gas. Esas zonas, seguramente van a aumentar la actividad. Hay muchos pozos perforados y no completados, que los tiene YPF y que seguramente los van a poner en marcha. Eso va a ser un incremento muy rápido”.
Rebote
El incremento en el nivel de fracturas supone una buena noticia para muchas empresas que son proveedoras de las principales petroleras. “Sin duda se recuperó el nivel de producción. Fue principalmente tres operadoras, pero para las empresas que ya eran proveedoras de YPF, sobre todo, fue todo un cambio ya que el nivel de cantidad de fracturas es uno de los principales indicadores en la fase de upstream”, señaló al respecto Gonzalo Echegaray, responsable de relaciones institucionales de la Cámara Empresarial Industria Petrolera y Afines de Neuquén (Ceipa), quien detalló cómo puede impactar en las pymes la recuperación: “Por ejemplo YPF para los set de fractura o workover contrata a empresas multinacionales, quienes sí derraman para abajo. En tanto, todo lo que tiene ver con la logística y el soporte al yacimiento, que es todo lo que es transporte de arena, de fluido o agua, la logística de la gente, mantenimiento, eso sí repercute en la actividad de las pequeñas y medianas empresas”.

(AMBITO) FMI: Economía lleva a Washington su programa financiero en 2021
Liderarán la comitiva funcionarios de Finanzas, tal como adelantó Ámbito. Quieren darle «profundidad» al mercado a través de la promoción de instrumentos destinados al sector productivo. La revitalización del mercado de capitales local fue una de las apuestas de la gestión del ministro Martín Guzmán. Con este tema como principal ítem de la agenda, tres funcionarios del equipo de la Secretaría de Finanzas viajarán hoy a Washington para mantener reuniones con técnicos del Fondo Monetario Internacional. En los diálogos que mantendrán con los especialistas del organismo, los economistas del Palacio de Hacienda buscarán sumar mecanismos que permitan potenciar la plaza financiera local que estimulen las colocaciones tanto del sector público como privado. El objetivo es que aumenten las fuentes de financiamiento para el gobierno y las empresas. Tal como adelantó Ámbito, el director argentino ante el Fondo, Sergio Chodos, ya se encuentra en Washington. El resto de la comitiva embarcará hoy. Estará encabezada por el secretario de Finanzas, Diego Bastourre, el subsecretario de Financiamiento, el ex Byma Ramiro Tosi, y el subsecretario de Servicios Financieros, Mariano Sardi. Fue este equipo el que acompañó al ministro en dos frentes importantes este año: la negociación de la deuda con los acreedores privados y también el rearmado de la estrategia de colocaciones en pesos, algo que le permitió a Guzmán descomprimir en parte el financiamiento monetario, que se ubicó este año en niveles muy altos por la política fiscal expansiva sostenida en la pandemia. Según comentaron desde Economía, la estrategia de desarrollo de mercado tendrá tres ejes principales: uno más táctico que tiene que ver con el estado actual y el horizonte en el mercado de capitales; en tanto, el segundo, “vinculado con la estrategia nacional de inclusión financiera como parte de la política para promover el desarrollo con equidad”; y el tercero, el programa de creadores de mercado que tiene que ver con la profundización de financiamiento en estrategia en pesos. Las colocaciones del Tesoro en el mercado local, luego de un primer tropezón con el pago del bono dual (AF20), se fue fortaleciendo cuando los instrumentos colocados estuvieron en línea con el apetito del mercado. Así, según un informe de Finanzas, en el primer trimestre se consiguió un refinanciamiento de los vencimientos de 61% y este porcentaje fue mejorando a lo largo del año, al ubicarse en 102% en el segundo trimestre y 127% en el tercer trimestre. En la última parte del año, los niveles de colocaciones también se sostuvieron por encima de los pagos: en octubre, con la colocación del instrumento atado a la inflación, ascendió a 246% y en noviembre llegó a 105%. Desde el Gobierno buscan que el mercado financiero local se “expanda”. En particular, las reuniones que se sucedan en los próximos días en Washington buscarán encontrar qué otros instrumentos pueden integrar el menú de colocaciones y, sobre todo, que permitan financiar al sector productivo. El ministro Guzmán le dijo a Ámbito meses atrás que “lo que se busca es poder generar instrumentos de ahorro y de financiamiento en pesos, y así lograr empezar a romper con la lógica dolarizadora que profundiza los desequilibrios estructurales del país”. Según contó una fuente con conocimiento del temario, ninguna de las conversaciones que se mantengan en los próximos días girará en torno de acuerdos concretos ni tampoco serán parte directa del programa que firmen Argentina y el FMI. Lo que sí formará parte de las negociaciones, aclaran, es el programa financiero del Gobierno: cuánto se planea emitir, cuánto captar en el mercado y cómo se va a financiar la administración nacional, aunque todo esto no se tratará en este viaje sino que será parte de las conversaciones que se sigan manteniendo para darle forma al programa final.

(AMBITO) Inflación 2021: Guzmán tiene u$s 544 millones de la CAF para pedirle menos emisión monetaria al BCRA El banco multilateral financiará un satélite y otras obras. Los fondos le servirán al Gobierno para cubrir el déficit 2021 y podrían llegar a reemplazar necesidades de emisión monetaria. l Directorio del Banco de Desarrollo de América Latina – CAF (ex Corporación Andina de Fomento) aprobó tres operaciones de crédito para la Argentina por un total de u$s 544 millones. De esta forma, el ministro de Economía, Martín Guzmán, consiguió una parte del financiamiento externo que buscaba para cerrar el déficit fiscal en 2021 y podría llegar a disminuir necesidades de emisión monetaria del Banco Central (BCRA) el año que viene. El dinero se utilizará para el desarrollo, fabricación, lanzamiento y puesta en órbita del satélite ARSAT-SG1 (u$s 243,8 millones); infraestructura social en materia de agua potable, educación y saneamiento en 67 municipios (u$s 200 millones); y el Programa de inclusión digital y transformación educativa «Santa Fe + Conectada» (u$s 100 millones). Con la idea de que la emisión monetaria genera inflación, un concepto que no tiene completa adhesión en el kirchnerismo, Guzmán comentó durante los días más álgidos de la corrida cambiaria de mediados de octubre que intentaría invertir la ecuación del financiamiento del déficit 2021. En el Presupuesto, marcó que el 60% de los 4,5 puntos porcentuales de rojo primario sería con emisión monetaria y el 40% con deuda en el mercado local de capitales. Con estos créditos de la CAF, el Gobierno obtiene fondos frescos y podría reducir la necesidad de que el BCRA gire Adelantos Transitorios y Utilidades el próximo año. Esto, a su vez, puede repercutir en menores presiones sobre el dólar paralelo y los precios de la economía, con menos inflación. Para que el déficit de 4,5% sobre el Producto Bruto Interno (PBI) se financie en un 60% con deuda y en un 40% con emisión Economía tendría que recibir entre u$s 3500 millones y u$s 4000 millones de organismos multilaterales de crédito, como el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Estos montos se utilizarían para duplicar la inversión en infraestructura productiva en relación a 2019 y llevarla hasta el 2,2% del PBI. El Fondo Monetario Internacional (FMI), que controlará periódicamente los números fiscales de la Argentina a partir de la firma de un Acuerdo de Facilidades Extendidas (EFF, por sus siglas en inglés), está especialmente atento a la evolución de la base monetaria, la cotización del dólar y la inflación. En su reciente visita a Buenos Aires, los técnicos del FMI expresaron que el déficit primario debería estar en torno al 3% o 3,5%. Aunque Guzmán indica que no puede ajustar más, hay una posibilidad de que el rojo sea menor a 4,5% el año que viene. Una parte sería financiada por el Aporte Solidario Extraordinario de las Grandes Fortunas, por unos $ 300.000 millones. Estos préstamos de la CAF beneficiarán a unos 12 millones de argentinos. «La inversión en infraestructura de conectividad digital; equipamiento tecnológico; vías; alcantarillados; tratamiento de aguas residuales; y la mejora en el desarrollo del capital humano representan una importante oportunidad para potenciar el desarrollo de la Argentina» , aseguró el presidente ejecutivo de CAF, Luis Carranza Ugarte.

(CRONISTA) Exportadores de granos deberán liquidar divisas como máximo en 15 días para mantenerse en el registro oficial El Gobierno dispuso que, para preservar la matrícula, las empresas agroexportadoras tendrán que cumplir las normativas cambiarias del BCRA. l ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca de la Nación dispuso a través de una resolución publicada este miércoles en el Boletín Oficial, que las empresas exportadoras deberán cumplir con el plazo máximo de liquidación de divisas de 15 días que establece el Banco Central de la República Argentina (BCRA) para seguir inscriptas en el Registro único de Operadores de la Cadena Agroindustrial (RUCA). A través de la Resolución 132/2020 se dispuso en concreto: «Cumplir con la normativa cambiaria del Banco Central de la República Argentina, en especial el ingreso y liquidación de divisas en el mercado de cambios, en los plazos y condiciones que establezca la Autoridad de Aplicación» . Las nuevas condiciones que rigen tienen como objetivo lograr mayor transparencia en las operaciones. Para eso, establecen que a habrá entrecruzamiento de datos entre el BCRA y el Ministerio de Agricultura de la Nación. La primera entidad podrá alertar si alguna empresa agroexportadora no cumplió la regulación para darla de baja. Si un exportador incumple esta normativa cambiaria se le quitará la matricula en el RUCA, lo que significa un impedimento a vender la producción tanto en el mercado local, como en el internacional. La medida busca que no se demore la liquidación de divisas para intentar frenar la pérdida de reservas internacionales del Banco Central, con un stock a fines de noviembre de u$s 38.652 millones. La variación de reservas en octubre, que implicó una pérdida de u$s 1522 millones, fue la más alta de los últimos 11 meses. El endurecimiento del cepo a mediados de septiembre no sólo no logró retener la caída de reservas, sino que la dinámica se acentuó. Según las cifras de la Cámara de la Industria Aceitera de la República Argentina (Ciara) la divisas ingresadas por exportaciones en noviembre que fueron u$s 18.583.581.963 se ubicaron 3000 millones por debajo que en el mismo período de 2019. Desde Ciara, Gustavo Idígoras dijo que está conforme con la resolución dado que la medida “le da más garantía al Gobierno para tener un control total de la aplicación de las regulaciones actuales”. Además, Agricultura informó que el trámite para obtener la matrícula se deberá realizar de manera digital con una solicitud en línea y justificó la modificación: “Con relación a la transparencia en la comercialización de las cadenas agropecuarias, la celeridad en los procesos de inscripción en los Registros Públicos, se advierte la necesidad de adecuar exigencias a los operadores obligados a inscribirse en el RUCA». Por otro lado, la Resolución también apunta al sector de la carne. En lo que respecta al sistema de faena, los operadores deberán pagar el arancel correspondiente a su actividad 30 día antes del término que figura en el Sistema RUCA.

(BAE) La recaudación tributaria perdió fuerza en noviembre
El Gobierno publicó los números de noviembre que mostraron un incremento de 36,7% nominal y una variación real positiva en torno al 0,2%. Fue la tercera mejora consecutiva en términos reales.
La recaudación tributaria pierde fuerza. En noviembre creció apenas 36,7% nominal y, según las estimaciones del Ministerio de Economía, eso implicó que quedó por encima de la inflación por tercer mes consecutivo. En rigor, según las consultoras privadas el IPC del mes pasado trepó en torno al 3,8%, lo que implicaría una mejora interanual de 0,2% real en los ingresos tributarios. De esa forma, presenta una fuerte desaceleración respecto a las mejoras reales de septiembre y octubre. Traccionaron los impuestos influenciados por el mercado interno. La recaudación de Afip volvió a ser publicada a través del Ministerio de Economía, tal como había ocurrido durante el mes pasado. Anotó otro incremento por encima de la inflación (incluso si el IPC de noviembre marcara 4%) pero el desempeño viene empeorando. En septiembre había crecido 5,2% y en octubre 4,9% real. En noviembre ya se acercó a 0%. Los números clave mostraron que Ganancias marcó una suba extraordinaria de 76,7%, lo que en términos reales significó una mejora de 29,5%. En parte, al igual que lo que ocurrió en octubre, fue traccionada por el 35% extra que se cobró por la compra de dólares, a cuenta de Ganancias. Por otro lado, el IVA registró un incremento interanual nominal de 34,9%, lo que representó una caída de 1,1% real, por lejos el mejor número desde que inició la pandemia. Hasta ahí los dos impuestos clave. Luego, desde Economía destacaron que «la recaudación de Bienes Personales y del impuesto P.A.I.S. explicaron el 15% de la mayor recaudación, realzando así la importancia estratégica del reordenamiento tributario de diciembre de 2019», en referencia a las subas en las alícuotas en BB.PP., generada por la Ley de Solidaridad Social y Reactivación Productiva, y a la creación del tributo a la compra de dólares. Los Aportes Personales y las Contribuciones Patronales observaron mejoras nominales de apenas 22,9% y 21,1% interanual, respectivamente, con bajas reales de hasta 11,2%. «En el caso de las contribuciones patronales, incidió de forma considerable la reducción/postergación del 95% de las alícuotas para las actividades afectadas en forma crítica por la pandemia», destacaron desde Economía. Y agregaron que, si se corrigiera la recaudación del tributo por este factor, su crecimiento habría sido superior a 40%, lo que implicaría una contracción real algo menor. Los derechos de exportación cayeron 25,1% en términos nominales, es decir que se desplomaron 45% real. Ahí jugaron tanto el extraordinario adelantamiento de exportaciones ocurrido sobre el cierre del 2019, por las maniobras especulativas en la previa a la asunción del nuevo Gobierno, como la reducción temporal de alícuotas con las que el Gobierno buscó tentar a los exportadores durante noviembre. Economía sostuvo: «El arrastre de la crisis económica y social de 2018/19, el impacto de la pandemia Covid-19 y las medidas impulsadas desde el sector público nacional han afectado significativamente la dinámica de la recaudación tributaria nacional a lo largo de 2020. En ese marco, el tercer incremento interanual consecutivo de la recaudación real demuestra los efectos positivos del reordenamiento tributario impulsado en diciembre de 2019 y el fortalecimiento del proceso de recuperación de la actividad económica». Por su parte, al salir de la reunión de Gabinete Económico, la directora ejecutiva de Afip, Mercedes Marcó del Pont destacó: «La recaudación de noviembre tuvo un ligero repunte en relación al año pasado, ya que hay una desaceleración de la inflación interanual».