Guía de CEDEARs: Estrategias por Sectores  (NUEVO)

Informe Semanal de Bonos: Soberanos y Corporativos
DEUDA PÚBLICA EN USD: QUEDAMOS BARATOS PARA UN REBOTE DE CORTO PLAZO

(BAE) Los dólares se fueron por la canaleta de la deuda
En noviembre, frenaron los adelantos de pagos de importaciones. Pero los USD450 M que dejó el balance cambiario de bienes, fueron más que compensados por el drenaje de los intereses de la deuda pública y los pagos de capital de la privada. En noviembre las reservas cayeron USD1.200 M. En diciembre, la tendencia cambió y el BCRA recuperó USD390 M. En noviembre se fueron USD1.204 millones de las reservas. La fuerte reducción del superávit comercial, a causa de la brecha cambiaria y el incipiente y lento rebote de la actividad, y la persistencia del pago de deuda externa por parte de las empresas y de intereses de la deuda del Gobierno, lideran las explicaciones. En diciembre, la dinámica cambió y el BCRA recompuso las reservas en USD390 millones. El Indec mostró una virtual desaparición del superávit de bienes en noviembre (fue de apenas USD271 millones), lo que, a ojos de los analistas, parece ser el preludio de una mayor administración oficial de las importaciones. Esos datos mostraron las declaraciones de exportaciones e importaciones declaradas en Aduana. En el mercado de cambios, es decir en los dólares efectivamente pagados y cobrados, el superávit fue algo mayor y llegó a USD450 millones. La diferencia la marcó, según el BCRA, el freno del adelanto de pagos y de la cancelación de deuda comercial de las importadoras. Por eso, en noviembre los pagos de compras externas fueron menores a las importaciones en sí. Con todo, la cuenta corriente terminó con un déficit de USD340 millones, puesto que los pagos de intereses de la deuda, por un total de USD584 millones, y las salidas por servicios, por USD201 millones, superaron al menguante superávit comercial. Por el lado financiero, la fuga mostró el impacto del cepo cambiario en su versión endurecida: fue de apenas USD111 millones, uno de los meses más bajos desde el 2014. Menos de un millón de compradores accedieron al oficial. En cambio, la que no dio tregua fue la deuda financiera: los pagos de capital de privados siguieron firmes y esa cuenta drenó USD627 millones. Con todo, el canal financiero generó una salida de USD1.048 millones. Las cuentas externas provocaron en el trimestre septiembre-octubre-noviembre una salida de USD4.714 millones. La virtual desaparición del superávit comercial, con una cuenta servicios que todavía deja una salida de USD200 millones mensuales y un canal financiero que logró frenar la fuga pero sigue siendo deficitario, lleva a especular con la posibilidad de una mayor administración de importaciones.
Administrar importaciones
El economista Sergio Chouza, afirmó al respecto: «La suba de las importaciones se dio por varios factores. Hay una reactivación pero también hay un contexto financiero que incentiva a anticipar compras, para resguardarse en caso de una devaluación. Es lo típico de una segmentación cambiaria como la actual: algo se va por la cuenta corriente. Están conectadas la cuenta financiera y la corriente. También hay incrementos en bienes de consumo. Ahí creo que hay que trabajar en una administración, intentar sustituir en ropa, muebles, juguetes, calzado, alimentos». El director del Centro de Estudios Económicos y Sociales Scalabrini Ortiz (CESO), Andrés Asiaín, sostuvo que la suba de las importaciones productivas, en bienes de capital e intermedios, estuvieron relacionadas con cierta especulación por la posiblidad de una devaluación y con la necesidad de recomponer stocks tras la cuarentena. «La estabilidad actual no eliminó la brecha y la diferencia de las cotizaciones sigue siendo sustancial; el incentivo a sobrefacturar importaciones y subfacturar exportaciones sigue estando», dijo. Desde Ecolatina afirmaron: «Es probable que el superávit comercial se recupere en el último mes del año, en parte ayudado por el comienzo de la salida de la cosecha fina, y en parte porque la posposición de exportaciones y el adelantamiento de importaciones no puede durar para siempre. En este sentido, el creciente control a las importaciones podría mejorar el resultado comercial en el corto plazo, pero provocar algunas tensiones cada vez mayores en el frente inflacionario y en la actividad».

(BAE) Por la brecha cambiaria, el superávit comercial se evaporó en noviembre
Las importaciones saltaron un 20%, la mayor alza del año, mientras que las exportaciones retrocedieron un 25,6%. El campo no liquidó poroto de soja pero aprovechó las alícuotas diferenciales para vender productos elaborados. El saldo comercial va camino a evaporarse de la mano de la brecha cambiaria. Es que en noviembre, las exportaciones se derrumbaron un 25,6% a USD4.385 millones, la mayor baja del año, mientras que por el contrario las importaciones aumentaron un 20,7% y totalizaron USD4.114 millones, y de esta manera marcaron su alza más grande en los primeros once meses de 2020. Así, el superávit comercial arrojó un saldo de apenas USD270 millones, casi 90% inferior al del mismo período del año pasado, y el más pequeño desde que la balanza pasó a terreno positivo en septiembre de 2018. Las cifras se desprenden del informe del Indec sobre el Intercambio Comercial Argentino (ICA). Los expertos advierten que el derrumbe de las compras al exterior observado desde el inicio de la pandemia de coronavirus se fue desacelerando a partir de la disparada en las cotizaciones del dólar paralelo, un comportamiento típico cuando aparecen brechas cambiarias elevadas, que los importadores aprovechan para acelerar sus pagos y traer mercadería, y los exportadores retienen sus tenencias todo lo posible. En ese sentido, en noviembre el sector agropecuario aprovechó las alícuotas diferenciales establecidas a partir de octubre para incrementar los envíos de productos elaborados: el aceite de soja sumó USD218 millones más que en noviembre de 2019. Por su parte, se duplicaron las exportaciones de aceite de soja en bruto hasta los USD441 millones, en tanto las de harina elaborada a partir de la oleaginosa avanzaron un 14% hasta los USD787 millones. Por esa razón, las Manufacturas de Origen Agropecuario (MOA) fueron el único rubro que mostró una mejora frente al año pasado, en este caso del 11%. «La baja asimétrica de retenciones podría haber impactado positivamente a las MOA en detrimento de los productos primarios», evaluó la consultora ACM, que también mencionó la incidencia de «un factor externo como la suba considerable de productos elaborados (como el Aceite de Soja que creció un 12,5% por ejemplo)». «Ambos factores podrían haber incentivado una mayor liquidación de bienes elaborados (MOA) que se encontraban acopiados», señaló. Por su parte, las ventas al exterior de Productos Primarios (PP) se hundieron 51,5%, al compararse con el lapso del año pasado en donde los agroexportadores adelantaron Declaraciones Juradas para evitar el pago de mayores retenciones. A su vez, las exportaciones Manufacturas de Origen Industrial (MOI) retrocedieron 40,6% y las de Combustibles y Energía, un 31,2%. Lo cierto es que el descenso en las exportaciones fue de USD1.508 millones, y «se debió a las menores ventas de porotos de soja excluidos para siembra, por USD492 millones» (se vendieron apenas USD9 millones) ; y pinturas y dibujos hechos totalmente a mano», por USD416 millones, un dato que había llamado la atención en noviembre de 2019. «El desplome de las ventas no obedece a una mayor recesión en el resto del mundo (de hecho, se está recuperando a buen ritmo), sino a que las expectativas de un salto cambiario (elevada brecha) invitan a posponer los envíos al exterior», precisó la consultora Ecolatina. En cuanto a las importaciones, se incrementaron con fuerza en todos los rubros menos el energético, en particular los vehículos automotores de pasajeros con un 49,1% (63% en volumen) -uno de los mecanismos para acceder al dólar oficial indirectamente- y los porotos de soja (63,6%) que se ingresan temporariamente para industrializar. «Lamentablemente, esta evolución no se explica únicamente por una recuperación de la actividad doméstica (en forma de «V» para la producción de bienes), sino también por el temor a una devaluación, que alienta el anticipo de compras», explicó Ecolatina.

(AMBITO) Dólar hoy: a cuánto cotiza este miércoles 23 de diciembre
El dólar CCL avanzó ayer un 0,7% y superó nuevamente los $140, hasta ubicarse en los $140,77, aunque la brecha con el oficial mayorista se mantuvo por debajo del 70%. El Banco Central (BCRA) compró u$s96 millones este martes y acumuló adquisiciones por u$s350 millones en lo que va de diciembre, con el objetivo de seguir fortaleciendo las reservas. Mientras tanto, los dólares bursátiles cortaron una racha de cuatro bajas consecutivas aunque la brecha con el oficial mayorista se mantuvo por debajo del 70%. El dólar Contado con Liquidación (CCL) avanzó un 0,7% y superó nuevamente los $140, hasta ubicarse en los $140,77, lo cual dejó la brecha en el 69,1% tras tocar su nivel más bajo desde septiembre. En tanto, el MEP subió un 0,9% a $140,04, dejando un spread del 68,2%. La recuperación de reservas por las acciones de regulación cambiaria se intensificaron en los últimos días y marcaron un contraste muy evidente con el resultado de los últimos cuatro meses. «Tras volver a desinflarse, los dólares financieros buscan nuevamente reacomodarse al alza aún en medio de la estacional mayor demanda de pesos e intervenciones, ya que se presentan cada vez más baratos en relación al dólar ahorro», comentó el analista Gustavo Ber. El lunes, los dólares bursátiles retrocedieron hasta un 1,6%. «La primera rueda de la semana corta por los próximos feriados navideños mostró un resultado muy auspicioso para los objetivos oficiales. Las compras del Banco Central efectuadas marcan un récord para el año, con un resultado positivo que no se repetía desde diciembre del año anterior», destacó el analista Gustavo Quintana. Mientras tanto, el mercado aguarda avances en las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y no deja de prestar atención en el nivel de reservas del BCRA, que en diciembre exhibe cierta mejora. En este contexto, el dólar solidario, que incluye el Impuesto PAÍS del 30% y el tributo a cuenta de Ganancias del 35%, subió siete centavos a $146,52, en línea con el dólar oficial que avanzó cuatro centavos a $88,80 en el mismo período de acuerdo al promedio de bancos. En el Banco Nación, en tanto, el billete subió 25 centavos a $88,25. Por su parte, el dólar mayorista cerró a $83,25 por unidad, diez centavos arriba del cierre previo. Cabe recordar que esta es una semana corta por las Fiestas, dado que no habrá operaciones oficiales durante el 24 y 25 de diciembre. «Los próximos feriados navideños seguramente influyeron para incrementar el volumen de operaciones en la segunda rueda de la semana (fue de u$s327,93 millones). Desde los primeros días de octubre pasado que el volumen negociado en el segmento mayorista no superaba los u$s300 millones en un solo día», destacó el analista Gustavo Quintana. Los precios se mantuvieron durante casi todo el desarrollo de la jornada lateralizados y con escasa variación. En este sentido, los máximos estuvieron en $83,26 y los mínimos en $83,24, marcaron el estrecho recorrido de la cotización en la fecha. El lunes, el BCRA había logrado comprar unos u$S125 millones, la cifra más alta desde mayo, ya que diciembre es un mes en el cual aumenta la demanda de pesos por diferentes cuestiones empresariales, como el pago del medio aguinaldo. De esta manera, en lo que va de diciembre, lleva acumulada adquisiciones por más de u$s350 millones. En este contexto, las reservas brutas Internacionales finalizaron este martes en u$s39.009 millones, lo cual implicó una suba de u$s109 millones respecto del día hábil anterior.

(AMBITO) BCRA ya giró al Tesoro el total de Utilidades disponibles para el año
El límite eran $1,6 billones. El Gobierno estima que el déficit primario estará por debajo del 7%. El 70% se financiará por vía monetaria y el 30% con colocación de deuda local. En uno de los años que rompió todos los récords negativos en la economía global, la Argentina recibió el impacto del covid-19 en medio de una reestructuración de su deuda con acreedores privados y una negociación en curso con el Fondo Monetario Internacional para acordar la modalidad de pago de los u$s44.000 millones girados por el organismo durante la gestión de Mauricio Macri. Con los mercados de crédito internacionales cerrados, la estrategia de financiamiento del Tesoro durante 2020 contempló la asistencia del Banco Central y la revitalización del mercado de capitales local. El viernes pasado cerró uno de esos capítulos al producirse el último giro de utilidades del año del BCRA al Tesoro, por alrededor de $54.900 millones, transferencia que aún no aparece en los registros oficiales pero fue confirmada a Ámbito por dos fuentes oficiales. El monto de Utilidades que la entidad que conduce Miguel Pesce puede girar al Tesoro está definida por los estados contables del año anterior. En diciembre de 2019, los resultados no asignados del período llegaron a $1,606 billones y ese era el monto límite que la autoridad monetaria podía girar por este concepto al Tesoro. La última transferencia del año se realizó el viernes pasado y rondó los $54.000 millones, según un funcionario con conocimiento del esquema de financiamiento de los gastos del Tesoro. De esta manera, la administración nacional utilizó la totalidad que tenía disponible de una de las fuentes de financiamiento monetario. Según fuentes oficiales, se estima que el año termine con un déficit primario inferior a los 7 puntos del PBI y que el financiero, sumando los déficits de las provincias, llegue al 8,8% del PBI. Hasta noviembre, el rojo primario ascendió a $1,442 billones (un 5,3% del PBI) y el financiero totalizó $1,973 billones (alrededor de 7,3% del PBI). Según las proyecciones incluidas por la administración nacional en el proyecto de Ley de Ampliación Presupuestaria, el déficit primario de este año llegaría a $2,2 billones (8,1% del PBI) y el financiero a $3 billones (11,1% del PBI), dos marcas que quedaron muy holgadas para el nivel de ejecución presupuestaria que se concretó hasta el noveno mes del año. Hasta el momento, según fuentes oficiales, el déficit se cubrió en un 70% con emisión monetaria y un 30% a través de colocaciones de deuda en el mercado local. En diciembre, si bien desde la administración nacional reconocen que se acelerará el gasto alrededor de un 50% interanual, en el Gobierno consideran que estarán en condiciones de sobrecumplir las metas que se había impuesto para 2020. Desde el Palacio de Hacienda aseguran que esto demuestra “racionalidad” en la ejecución del gasto, que busca “acompañar” la evolución de la actividad con una fuerte política fiscal expansiva en meses de mayor impacto de la pandemia y el relajamiento del gasto en momentos de reactivación de la actividad. Además de las utilidades, la otra forma de asistencia monetaria que puede utilizar el Tesoro son los Adelantos Transitorios. El tope de lo que puede utilizar Economía debe ser equivalente al 10% de la base monetaria o al 12% de la recaudación de los últimos 12 meses. A lo largo del año, el Central remitió por este concepto alrededor de $533.500 millones, monto que se vio reducido por la decisión de Economía de devolver parte de esos adelantos, que se concretó en octubre con una remisión de $125.780 millones desde el Tesoro al Banco Central. Según dijo el Ministerio de Economía a comienzos de noviembre, en el último bimestre del año buscaría conseguir financiamiento extra a las obligaciones para poder seguir el camino de la devolución de Adelantos Transitorios. De acuerdo a información brindada por fuentes oficiales a Ámbito, el monto de devolución se definirá “entrado diciembre” y, por lo que detallaron, sería después de la última licitación del año, prevista para el lunes 28 de diciembre.

(AMBITO) Menos de 1 millón de personas compraron dólar ahorro en noviembre (la cifra más baja en 8 meses)
El monto de las compras quitó del sistema bancario unos u$s182 millones, lo cual significó una reducción de casi 13% en comparación con el mes previo. El Banco Central (BCRA) informó este martes que durante noviembre fueron 971.000 personas las que acudieron al mercado oficial de cambios para comprar «dólar ahorro», la cifra más baja en ocho meses. El monto de las operaciones quitó del sistema bancario unos u$s182 millones, lo cual significó una reducción de casi 13% en comparación con el mes previo. Cabe recordar que en julio y agosto la cantidad de compradores había tocado un récord en torno a los 4 millones y el monto había rondado los u$s750 millones. Las restricciones oficiales impuestas el 15 de septiembre provocaron una notable reducción de estas cifras. Sin embargo, los números todavía se ubican por encima de la situación pre pandemia, cuando eran cerca de 450.000 los ahorristas que atesoraban divisas por aproximadamente u$s70 millones. La normativa de septiembre incluyó un impuesto del 35%, deducible de Ganancias, y la incorporación dentro del cupo de u$s200 del los consumos realizados con tarjeta de crédito en el exterior. Además, estableció que aquellas empresas con deudas sólo podrán acceder al 40% de sus obligaciones financieras, debiendo reestructurar el 60% restante o cancelarlo con dólares propios. En términos netos, las «personas humanas» compraron en noviembre u$s174 millones mientras que la Formación de Activos Externos (FAE) alcanzó los u$s111 millones, según el balance cambiario del BCRA. Paralelamente, el sector privado no financiero en su conjunto presentó un resultado negativo de u$s371 millones. El sector de “oleaginosas y cereales”, el principal exportador de la economía argentina, registró ingresos netos por u$s1.590 millones, una cifra significativamente menor a la verificada en noviembre de 2019, aunque desde la autoridad monetaria recordaron que el último bimestre del año pasado se caracterizó por una importante liquidación anticipada de divisas frente al temor de una suba de retenciones por parte del gobierno que asumía. El Central remarcó que el sector registró un balance comercial de bienes, en términos FOB, similar a sus ingresos netos a través del mercado de cambios, lo cual refleja que no hubo un comportamiento de retrasar liquidaciones, en línea con la reducción de la brecha cambiaria. Por su parte, el “sector real excluyendo oleaginosas y cereales”, principalmente importador, fue comprador neto en el mercado de cambios por u$s1.533 millones. Desde el BCRA advirtieron un freno en el proceso de cancelación de deuda externa de las empresas y/o el aumento de acreencias con los proveedores del exterior.

(INFOBAE) Impuesto a la riqueza: según un estudio entre empresarios, un 30% de quienes deben pagarlo planea ir a la justiciaSe trata de un relevamiento realizado entre el 6 y 24 de noviembre a más de 300 empresarios, CEOs y directores de empresas respecto al contexto y las expectativas del clima empresarial en Argentina.
El proyecto de Ley de Aporte Solidario y Extraordinario de las grandes fortunas que pretende ayudar a moderar los efectos de la pandemia de coronavirus y está destinado a los patrimonios superiores a los 200 millones de pesos fue convertido en Ley por el Senado de la Nación. No obstante, un 30% de quienes tienen una posición tomada respecto al aporte solidario y extraordinario, iría a la justicia declarando su inconstitucionalidad si les tocara, de acuerdo a la primera edición del Monitor Empresarial elaborado por Taquion LIDE y BDO. Se trata de un relevamiento realizado entre el 6 y 24 de noviembre a más de 300 empresarios, CEOs y directores de empresas respecto al contexto y las expectativas del clima empresarial en Argentina. En ese contexto, la encuesta arrojó que los empresarios argentinos están cansados de aportar y tener pocas retribuciones por parte del Estado. “Para ellos, el problema no es la sociedad, es qué se hace con esa plata. Queda en claro que la implementación de esa ley, será un gran problema para el gobierno en relación a una posible desobediencia fiscal“, advirtió el estudio. Además, un 18.8% consideró más conveniente esperar el reclamos concreto del pago del impuesto, mientras que el 10,5% cree que pagar es la mejor opción , un 7,9% evaluó la alternativa de pagar para luego iniciar el reclamo y un 32,3% dijo que no sabe o no contestó. En tanto, la encuesta arrojó que el 23% de los argentinos cuyas empresas obtengan ganancias este año las destinarán a la cancelación de deuda. “El proceso de cancelación de deuda en el que varios empresarios están pensando, habla de que ya no se sienten en condiciones de tener el miedo a los riesgos que eso supone. Un gran problema para el clima de negocios de un país que queda en evidencia cuando el 54,4% de los encuestados afirma no desarrollaría nuevos planes de negocios si obtuviera financiamiento a una tasa competitiva”, detalló. No obstante, el 32,7% de los encuestados afirmó que Invirtió en el último año o piensa invertir en tecnología en los próximos tres meses. Este dato habla del cambio de matriz de negocios que se dio en la pandemia.

(INFOBAE) Cuánto dinero perdió la Ciudad de Buenos Aires desde que el Gobierno le recortó los fondos y cómo cubrió ese faltanteLos cálculos del gobierno porteño contabilizan una importante caída de los ingresos desde septiembre; expectativa por la definición que debe adoptar la Corte Suprema respecto de esta cuestión.
La Ciudad de Buenos Aires perdió 11.500 millones de pesos en los últimos tres meses por los recortes aplicados por el gobierno nacional, equivalentes a tres meses de salario de las fuerzas de seguridad o al dinero gastado en insumos médicos en la ciudad desde principios de año. Fuentes del gobierno porteño precisaron a Infobae que el recorte aplicado por decreto desde principios de septiembre es de unos 150 millones de pesos diarios, contando las jornadas hábiles. A este recorte transitorio le sucederá el que se aplicará por la ley votada en el Congreso, que le recortó la coparticipación federal a la Ciudad de Buenos Aires para otorgarle más recursos a la provincia que gobierna Axel Kicillof. El gobierno porteño ya presentó un pedido ante la Corte Suprema para que se dicte una medida cautelar ante el primer recorte y la procuración de la Ciudad prepara una nueva demanda ante ese Tribunal por la mencionada ley. Hasta ahora, no hubo señales por parte de la Corte respecto de este tema. El problema es que esta norma aprobada por el Congreso de la Nación determina que, a partir de 2021, los recursos del Servicio de Seguridad para la Ciudad se establecerán mediante una suma fija de $24.500 millones anuales, actualizada trimestralmente a año vencido. Sin embargo, con la ejecución del tercer trimestre del corriente año presentada ante la Legislatura de la Ciudad, el servicio de Seguridad Pública en el distrito, ya registra un gasto de $ 48.000 millones. Es decir que, si tuviera que pelear en la “mesa de negociación” que fijó la ley, la Ciudad debería conseguir al menos el doble de lo que se le otorgó para pagar sus gastos en seguridad.