Estrategia de Renta en Dólares (19/04/2021)

Guía de ONs en Dólares: Bonos y Fondos ( 16/04/2021)

Las empresas del momento (15/04/2021)

Perspectiva Mercado de Cambio: Abril-Mayo (15/04/2021)

Suscripción de ON de YPF LUZ 10.24% DE CUPON EN DOLARES  (05/04/2021)

Plan de Infraestructura de Biden: CEDEARs afectados (31/03/2021)

Las Empresas del Momento (II FEBRERO)

Resumen Semanal de Bonos Soberanos y Corporativos (ACTUALIZADO)
Guía de Instrumentos en Pesos: CER+ TASA VARIABLE

El BCRA busca tiempo pero las cartas ya están jugadas
DEUDA PÚBLICA EN USD: QUEDAMOS BARATOS PARA UN REBOTE DE CORTO PLAZO

(AMBITO) Inflación: analistas, pesimistas con la región y más con Argentina
Bancos de inversión y consultoras internacionales no creen que las medidas oficiales tengan éxito en desacelerar la tasa de inflación mensual. Por el momento en los países desarrollados las preocupaciones sobre un repunte inflacionario parecen ser más declamatorias que temores reales. En cambio en el club de los países emergentes los miedos tienen asidero. El aumento de la inflación ya no es un riesgo, sino una realidad tangible, sobre todo, en Latinoamérica, advierten analistas internacionales. Y si bien se encendieron los semáforos en un amplio espectro de mercados emergentes, el dato de marzo prendió las alarmas en el caso argentino. Tanto en Wall Street como en la City londinense las expectativas de los analistas no son para nada optimistas. A nivel regional el aumento de la inflación ha sido provocado por el alza de los precios mundiales de las materias primas, pero la evidencia más reciente sugiere que el shock inicial ya ha comenzado a extenderse también a los precios subyacentes. Los economistas del Goldman Sachs, capitaneados por Alberto Ramos, señalan al respecto que “es probable, desafortunadamente, que el panorama de la inflación en América Latina empeore antes de mejorar, debido a los desfavorables efectos de base, las presiones de los costos y el aumento adicional previsto en los precios de las materias primas”. De hecho, según sus cálculos, el aumento adicional de los precios de las materias primas debería sumar otros 50 puntos básicos a la inflación general sobre la base del índice LA-5 (Brasil, Chile, Colombia, México y Perú) en los próximos meses. Además, advierten que existe el riesgo de que las presiones y saltos inflacionarios de corto plazo generen algunas heridas inflacionarias provocadas por efectos de segunda ronda (generalización/diseminación de los choques de precios hasta ahora de base estrecha) y por el impacto potencial en la formación de precios de reavivados por mecanismos de indexación y desamarre de expectativas de inflación. En el caso argentino el consenso de los analistas internacionales es que la aceleración de la inflación en marzo demostró que los controles de precios implementados en los últimos trimestres han sido, hasta ahora, ineficaces para abordar los síntomas de la inflación en el corto plazo. Más allá de que el 4,8% de marzo que superó los pronósticos, consideran que todos los datos del IPC de marzo fueron terribles, con rápidos incrementos en los 12 componentes respecto de marzo 2020. Y si bien es probable que las presiones sobre los precios de los servicios disminuyan en los próximos meses, debido a los descuentos que se ofrecen para combatir la segunda ola de covid y el efecto de los cierres, los riesgos persisten. Además, las presiones de precios subyacentes están aumentando rápidamente debido a problemas estructurales, alta inercia, represión de precios y factores temporales relacionados con la pandemia. Todos descuentan que el gobierno continuará concentrando sus esfuerzos en profundizar los controles de precios, retrasar el ajuste de tarifas y utilizar la herramienta de ancla del tipo de cambio para controlar las expectativas de inflación. Sin embargo, tanto por los datos como por las medidas adoptadas los analistas respaldan los pronósticos de que la inflación general continuará sobrepasando la meta oficial (29%) la mayor parte del año. Andrés Abadia, economista jefe de Pantheon Macroeconomics, señaló que “las presiones inflacionarias estructurales mantendrán la inflación muy por encima de dicho objetivo durante algún tiempo, manteniendo las expectativas de inflación en niveles incómodos. La desinflación es necesaria para que los salarios reales se recuperen, lo que debe suceder para que el consumo repunte de manera constante. Un repunte económico más fuerte es clave para el desempeño del gobierno en las Primarias de agosto y las elecciones intermedias de octubre. Pero las perspectivas de inflación están lejos de ser optimistas”. Tras un largo período de una benigna dinámica de precios, incluso en diferentes etapas del ciclo económico real, la inflación se ha convertido en los últimos tiempos en un tema macroeconómico central. Pero, si bien ha habido mucho entusiasmo y debate sobre las perspectivas de inflación en las economías de países desarrollados, el aumento de la inflación ya no es un riesgo sino una realidad insoslayable en varios mercados emergentes, incluidas las principales economías de América Latina. Donde el caso argentino se destaca, lamentablemente, por sobre los demás (excluida lógicamente Venezuela) al tener una tasa de inflación mensual igual a tasa anual del resto de los países de referencia de la región.

(AMBITO) Para contener la inflación, Gobierno pone en marcha el observatorio de precios
La entidad había sido creada en 2015 pero hasta el momento nunca había iniciado sus actividades. Estará a cargo de Georgina Pessagno, actual jefa de Gabinete de la Secretaría de Comercio Interior. A través de la Resolución 397/2021 publicada en el Boletín Oficial el Gobierno puso en funcionamiento el Observatorio de Precios y Disponibilidad de Insumos, Bienes y Servicios, el cual fue creado en 2015 pero que hasta el momento nunca había iniciado sus actividades. El organismo quedó a cargo de Georgina Pessagno, actual jefa de Gabinete de la Secretaría de Comercio Interior, quien “tendrá a su cargo la supervisión, coordinación y dirección técnica de las tareas encomendadas” a esta nueva entidad. Este observatorio fue creado en enero del 2015, a partir de la Ley N° 26.992, justamente “como un organismo técnico con el objeto de monitorear, relevar y sistematizar los precios y la disponibilidad de insumos, bienes y servicios que son producidos, comercializados y prestados en el Territorio de la Nación”. Cuando se reglamentó esta norma se aclaró que el mismo iba a estar integrado por un miembro de cada una de las áreas del Gobierno que se vieran involucradas, quienes además deberán tener un reemplazante por cualquier eventualidad. Por esta razón, mediante esta Resolución también se convocó a las máximas autoridades de la Jefatura de Gabinete y de los Ministerios de Desarrollo Productivo; de Agricultura, Ganadería y Pesca; de Ciencia Tecnología e Innovación, y de Economía, para que, en el plazo de cinco días hábiles, elijan a sus representantes titulares y suplentes. Entre los considerandos, el Gobierno señaló que este organismo, “al igual que las Asociaciones de Usuarios y Consumidores con reconocida actuación en el país, resulta de suma utilidad para la realización de estudios y análisis de distintas áreas del mercado con una visión integradora para la mejor implementación de políticas públicas en la materia”.

(AMBITO) Por falta de autos, las ventas de 0 km crecen menos de lo esperado
Patentamientos de abril vienen por debajo de marzo. Las fábricas sufren desabastecimiento de piezas, conflicto portuario y ausentismo por covid. Pese a que la demanda se mantiene activa, el mercado automotor de abril muestra señales de mayor tranquilidad que meses atrás. La falta de producto, por las trabas a las importaciones y los problemas diversos que tienen las fábricas para producir, se profundiza la escasez de oferta. En la primera quincena de abril se percibe una baja del alrededor del 20% respecto a marzo. La comparación interanual pierde significancia ya que 12 meses atrás, todas las operaciones estaban paralizadas por la cuarentena estricta que se había implementado. Sólo se computaron unos 4.700 vehículos que vinieron de arrastre de marzo. Si se toma como referencia abril del 2019, seguramente el mes actual cerrará ligeramente por debajo ya que, en aquel momento, se patentaron más de 37.000 unidades contra las 33.000 que se esperan para el corriente período. “El mercado está más calmo pero es por falta de productos. Hay un fuerte desabastecimiento que se suma a los atrasos de entrega de planes de ahorro. Si hubiera más oferta, el número final podría ser mayor” explicaron en una concesionaria. La demanda actual sigue siendo impulsada en gran parte por el beneficio de la brecha cambiaria.

De todas maneras, las complicaciones para abastecer el mercado es lo que domina al sector en la actualidad. Si bien las fábricas radicadas en el país -que son las que más importan – tiene mayor facilidad para ingresar vehículos del exterior, el cupo que les está siendo administrado no cubre la demanda. Esto beneficia la penetración de vehículos nacionales. En lo que va del año, los cuatro modelos más vendidos son producidos en el país: Fiat Cronos, Totoya Hilux, Volkswagen Amarok y Peugeot 208. Esto hizo que los vehículos “made in Argentina” pasaran de un porcentaje de participación del 30%, hace dos o tres años, a 45%, en la actualidad. Por otro lado están las marcas no radicadas en el país que representan el 3% del mercado. Ayer, la cámara que las agrupa (CIDOA), difundió un comunicado en el que alertan por la situación de su sector, ya que hay empresas que no recibieron permisos para importar en los últimos siete meses. “Las demoras en la operatoria exponen a las asociadas a CIDOA a contingencias judiciales por retraso en las entregas o por falta de repuestos para cubrir las garantías y hasta complican la relación con las casas matrices ya que deben explicar o afrontar sanciones por incumplimiento de los compromisos mínimos establecidos en los contratos”, señala el texto. La entidad mostró preocupación por las fuentes de trabajo: “En conjunto, damos empleo a 8.600 trabajadores en 176 concesionarias y 311 talleres de posventa.” Si el abastecimiento de importados es complicado, no es mucho mejor lo que sucede en las fábricas. La falta de piezas hace que se interrumpa con frecuencia la actividad productiva. A esto se suma el alto nivel de ausentismo que hay en las terminales por los contagios por coronavirus. Toyota tuvo que levantar un turno de producción por falta de personal. Volskwagen y Fiat también redujeron el ritmo de actividad. Otro de los problemas de estos días es lo que enfrentaron Mercedes-Benz, Nissan y Renault que, por un conflicto gremial en el puerto de Buenos Aires, tuvieron que parar la actividad desde el miércoles pasado. Ayer, en principio, se estaba solucionando. Sin importación fluida y con una producción que no lograr alcanzar los niveles previstos, las demoras en la entrega de autos llegan a ocho meses en muchos modelos y los sobreprecios que deben pagar los compradores se mantienen como una práctica habitual.

(AMBITO) Licitación clave: apuesta Economía a leve mejora de tasa y bono para bancos
Tras el traspié de la última colocación, ofrecerá cinco letras y título a tasa fija. Apunta a compensar vencimientos no cubiertos y a hacerse de un colchón de pesos para afrontar pagos la próxima semana. El Ministerio de Economía volverá mañana al mercado e intentará revertir el traspié de las últimas dos licitaciones. Ayer publicó el menú de títulos de deuda en pesos que pondrá sobre la mesa en la segunda licitación de abril. Por un lado, habrá una leve mejora de los rendimientos ofrecidos, aunque lejana a la fuerte suba de la tasa que reclamaban los operadores financieros ante la escalada de la inflación. Por otro, la Secretaría de Finanzas apostará a traccionar a los bancos mediante un bono específico para integrar encajes. Así, buscará captar al menos $50.000 millones con los que compensar los vencimientos no cubiertos en la colocación previa y hacerse de un colchón de cara a la exigente última semana del mes.
En las últimas licitaciones, el equipo de Finanzas de Martín Guzmán, encabezado por Mariano Sardi, ofreció un set de tres letras: una Ledes (a descuento) y una Lepase (tasa de Pases del Banco Central más margen) a alrededor de 190 días, y una Lecer (atada a la inflación) a abril de 2022. La semana pasada, las tasas fueron del 39,75% y 39,25% para los títulos más cortos, y del 1,9% más CER para el más largo. Esos rendimientos no convencieron al mercado, que pedía más, y el Tesoro consiguió apenas $37.830 millones, la mitad de lo que buscaba para cancelar los vencimientos que operaban hasta este lunes. Esto despertó la preocupación sobre las chances de cumplimiento de los objetivos de financiamiento del Gobierno: además de renovar los compromisos de deuda en pesos, cubrir el 40% del déficit fiscal de 2021 con fondeo neto en el mercado local para disminuir la emisión monetaria. En ese sentido, los analistas hablaron de la necesidad del Tesoro de pedir asistencia al BCRA para afrontar los pagos que debía realizar este lunes. Según pudo saber Ámbito, hasta ayer por la tarde Economía no había echado mano a giros de la entidad que preside Miguel Pesce, a pesar de la escasa liquidez con la que cuenta. Por lo pronto, como la licitación de mañana no coincide con vencimientos puntuales, buscará compensar los $36.000 millones no cubiertos en la colocación previa.

Para eso, la estrategia elegida no fue un salto en los intereses propuestos. Sí habrá una ampliación de los títulos ofrecidos, que en esta oportunidad serán seis. Además, se incluyen algunos instrumentos más cortos, que de forma indirecta representan una pequeña suba en los rendimientos. En primer lugar, se reabrirá la emisión de una Ledes y una Lepase que expiran el 30 de julio (98 días de plazo remanente), con tasas máximas del 37,25% y 37% nominal anual, respectivamente. Luego, se reabrirán otras Ledes y Lepase al 30 de septiembre (160 días), con rendimientos máximos del 39,75% y 39,25%. También se volverá a poner sobre la mesa la Lecer a un año (vence el 18 de abril de 2022), que pagará CER más 1,9%, al igual que el jueves pasado. Pese a que el número es ampliable, en cada una de ellas Finanzas intentará colocar $5.000 millones. Los $25.000 millones restantes, la mitad del monto anunciado, los saldrá a buscar en un bono a tasa fija del 22% que vence el 21 de mayo de 2022. El número llama la atención, sobre todo al tener en cuenta que la inflación interanual de marzo alcanzó el 42,6%. Pero lo cierto es que este bono, el TY22P, es un título destinado a los bancos ya que solo sirve para integrar encajes (la porción de los depósitos que deben dejar en el BCRA). De esta forma, las entidades de benefician de remunerar ese dinero en lugar de tenerlo encajado al 0%, más allá de que el interés recibido sea negativo en términos reales. Según algunas fuentes del mercado, la colocación del TY22P fue conversada previamente entre los funcionarios y representantes de distintos bancos. Otros especulaban con la posibilidad de que sea algún banco público el que salga a posicionarse en ese instrumento. “Este segmento seguro ande bien”, coincidían. Con respecto a las letras, Joaquín Waldman, economista de Ecolatina, señaló que la más interesante parece ser la Lecer. “Tiene el mismo rendimiento que en la última licitación. Pero con el dato de marzo (4,8%), empezó a haber una perspectiva de que la inflación va a ser más elevada y entonces la actualización por CER toma más atractivo que otros instrumentos”, planteó. Por su parte, Juan Ignacio Paolicchi, de Empiria Consultores, sostuvo que en el resto de los títulos hubo una “leve mejora que todavía queda lejos de las expectativas de inflación”. Por caso, las letras a septiembre se ofrecen a la misma tasa que pagaron las de octubre en la licitación previa y están 1% más altas que lo que se consiguen en el mercado secundario. Aunque señaló que la demanda sería mayor “si sacaran los precios mínimos” en las colocaciones. El resultado de la licitación será clave de cara a la última semana del mes, cuando vencerán unos $118.000 millones de deuda en pesos. Para intentar refinanciarlos, habrá una tercera colocación el miércoles 28 de abril.

(AMBITO) Guzmán aceleró en Rusia el proceso para fabricar la Sputnik V en el país
La visita se concentró en agilizar inversiones rusas. Además obtuvo el aval del Gobierno de Putin a las negociaciones con el FMI y el Club de París. Argentina se convertiría en el polo productivo de la Sputnik V para todo América Latina; a través de un proyecto mixto (público y privado) que debería comenzar a proveer la vacuna rusa durante el 2022. Martín Guzmán terminó de negociar el proyecto ayer en Moscú, durante el último capítulo de su gira europea que se cerró en la capital rusa. Por indicación de Alberto Fernández, esta capital se sumó al viaje que el ministro de Economía mantuvo por Berlín, Roma, Madrid y París; donde el capítulo fundamental fue encontrar apoyo en las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Club de París, objetivo que se logró de parte del Gobierno de Vladímir Putin. Sin embargo, el peso real de este país en ambos organismos financieros internacionales es mínimo; con lo que el objetivo de la visita se concentró en acelerar inversiones rusas en el país. Incluyendo el proyecto por la Sputnik V. Además de la novedad, Rusia se convirtió ayer en el país que más explícitamente le dio a la Argentina su apoyo para las negociaciones ante el Fondo Monetario Internacional (FMI); en todo lo que plantee. Se lo expresó así al ministro el vicecanciller ruso, Sergey Rybkov y con su par de Finanzas, Anton Siluanov. Ambos prometieron defender la posición argentina en el board del Fondo, y plantear una ayuda directa en lo que plantee el país. El apoyo será bienvenido. Sin embargo la realidad indica que el peso ruso en el directorio del organismo es menor; y, además, compartido con China y Arabia Saudita. Ayer se le dio el inicio oficial formal al proyecto para producir la vacuna rusa en el país; el que ya tenía una avance importante entre los privados involucrados. El proyecto había sido lanzado en febrero pasado oficialmente a través de un comunicado a los mercados el laboratorio local Richmond, sin embargo debía cerrarse el aval oficial de los dos gobiernos involucrados; especialmente para la habilitación de la salida de la fórmula fuera de las fronteras rusas, siempre celosas de su propiedad intelectual para otorgar un permiso para poder producir un contenido 100% ruso fuera de ese país. Esto fue lo que terminó de negociar ayer Guzmán en Moscú, y que comenzará a desarrollarse en las próximas semanas.

Richmond había anunciado en febrero pasado el acuerdo con el laboratorio ruso Gamaleya, dueño y propietario intelectual de la Sputnik; pero que por orden de Putin debió comenzar a discutir la ampliación de su producción fuera de las fronteras de ese país. La intención de Putin es convertir a la vacuna en una especie de embajadora rusa, mostrándose además más dispuesto a compartir conocimiento ruso contra el covid, en medio de una panorama mundial donde se le cuestiona a los grandes laboratorios mundiales involucrados en la producción de la vacuna acumular el medicamento, concentrando su distribución en los países más desarrollados y dejando de lado a los estados menos favorecidos. Entre ellos Argentina. El Gobierno de Putin ve en la Sputnik una alternativa geopolítica única, y ordenó a Gamaleya acelerar la apertura de su licencia. Los primeros en ser beneficiados por esta posición, son aquellos socios que ya estén trabajando con el laboratorio ruso; y es en este punto donde la empresa argentina se benefició indirectamente. Richmond tiene un acuerdo desde hace 25 años con el laboratorio hindú Hetero Labs Limited para la producción y distribución de medicamentos de alto valor agregado. A su vez Hetero es socio de Gamaleya también desde hace décadas, con lo que desde el inicio de la apertura para la búsqueda de alternativas de producción fuera de las fronteras rusas se tuvo en cuenta al caso argentino. Desde el Gobierno de Moscú se le dio vía libre a las negociaciones entre los tres laboratorios, a partir de la alianza estratégica que Putin cerró con la gestión de Alberto Fernández desde fines del 2020; cuando el argentino debió recurrir al ruso para buscar vacunas alternativas ante los problemas serios que ya se vislumbraban con Pfizer y con las otras firmas que debían proveer las vacunas. Richmond firmó finalmente en febrero el acuerdo con Hetero y Gamaleia, asegurando que de manera rápida comenzaría a levantarse una nueva planta de la empresa de capitales argentinos en Pilar, provincia de Buenos Aires; la que se dedicaría tanto a la elaboración, formulación y rellenado dentro del país. Esto es, la Sputnik V tendría todo el proceso de elaboración dentro de la Argentina, y las ventas serían vía exportación 100% desde Argentina, y con el mercado latinoamericano como destino fundamental. En el comunicado ante la Bolsa y Comisión de Valores (BYMA), se aclaró además que el acuerdo de fondo era entre Richmond y el Fondo Soberano Ruso (RDIF), y que estaría subordinado a un acuerdo entre los estados; lo que se terminó de cerrar ayer. Ayer Guzmán tuvo, vía teleconferencia, el encuentro final con el titular del RDIF, Anatoly Braverman, con lo que el acuerdo tiene luz verde. El proyecto privado se completó el pasado martes 13 de abril, con el lanzamiento del nuevo fideicomiso financiero llamado “Proyecto VIDA” (Vacuna de Inmunización para el Desarrollo Argentino) para obtener unos u$s70 millones con el objetivo de levantar una nueva planta de la empresa en Pilar, destinada específicamente a la elaboración y envase de la Sputnik V; además de otras vacunas. Con ese dinero el laboratorio propiedad de Marcelo Figueras (empresario que tradicionalmente tiene buenas relaciones con el justicialismo), iniciará el proyecto. Richmond fue además avalado por Gamaleya, por ser el argentino productor regional del Oseltamivir, el medicamento diseñado para combatir la Gripe A.

(CRONISTA) Cae la demanda de dinero: otra espada de Damocles en la estrategia monetaria
Los intereses que paga el BCRA por sus pasivos remunerados superaron los $ 300.000 millones en el año. Analistas advierten que deberá crecer la demanda de dinero para un potencial desarme. Los efectos de la significativa expansión monetaria durante el último año se ven cada vez con mayor nitidez. Luego de que el jueves el Indec informó que la inflación de marzo ascendió al 4,8%, el nivel mensual más alto desde septiembre de 2019, se conoció que los intereses que paga el Banco Central (BCRA) por sus pasivos remunerados, la principal herramienta de absorción, superaron los $ 300.000 millones en el año, por lo que crecen a un ritmo de casi $ 100.000 millones por mes. Ante la mayor cantidad de pesos, la autoridad monetaria debió redoblar sus esfuerzos para la esterilización. En este marco se explica que el stock de Leliq haya trepado hasta superar los $ 2 billones y que el total de pases ascienda a $ 1,36 billones. El stock total de los pasivos remunerados del BCRA aumentó 19% en términos nominales desde que comenzó el año y alcanzó así los $ 3,38 billones, más de $ 540.000 millones por encima del nivel que exhibían el último día del año anterior. La buena noticia es que si se mide el nivel de los intereses vinculados a pasivos remunerados en relación con el PBI, éstos se mantienen en niveles similares a los que exhibieron el último año. Es que si bien la perspectiva es los intereses ronden los $ 1,1 billones para fin de año, se mantendrían en torno a un 2,8% del PBI. En 2020, los intereses alcanzaron $ 721.559, casi 2,7% del PBI, mientras que en 2019 habían totalizado $ 692.713 millones, que en ese momento era 3,2% del producto. Otro punto a favor del Central es que cambió la composición de los tenedores de sus pasivos remunerados: a diferencia de lo que ocurrió con la llamada bola de nieve de las Lebac, ahora los tenedores de las Leliq son bancos, con lo cual los riesgos de una dolarización -sumado al cepo- se redujeron de manera significativa. Pero la mala noticia es que se está observando una reducción en la demanda de dinero. Para el analista financiero Christian Buteler tanto el stock total de los pasivos remunerados como los intereses que se pagan por ellos representan «una Espada de Damocles que sigue pesando sobre el BCRA». En ese sentido, proyectó que dicha presión continuará ya que «es muy difícil (que se reduzcan) sin un crecimiento de la demanda de dinero». «Tendría que duplicarse para poder absorber lo que hay en Leliq», agregó Buteler, y sentenció: «Es una de las grandes encrucijadas del BCRA hoy». Para Matías Rajnerman, economista jefe de Ecolatina, esta menor demanda de dinero hace que «el BCRA esté un poco condenado a que empeore su patrimonio». En ese sentido, argumentó que «si el BCRA no logra que ese dinero sea atractivo, inevitablemente va a empeorar su patrimonio neto». Por su parte, Víctor Ruilova, economista senior de Econviews, consideró que «es difícil que la demanda de pesos reaccione de la misma manera que lo hizo en 2020», cuando las restricciones «provocaron una mayor demanda porque la gente quería quedarse líquida ante la incertidumbre». Es por ello que proyectó que «una nueva ronda de emisión monetaria para financiar el déficit podría encontrar un panorama más desafiante en términos monetarios». «Entrando a esta segunda ola, puede que las restricciones no provoquen tal demanda de pesos», estimó. Otro factor que podría dinamitar una potencial recuperación en la demanda de pesos, dijo el economista senior de Econviews es la aceleración inflacionaria. «Con el dato sorpresivo de marzo, las expectativas en principio se van a recalentar y si la tasa no aumenta, la gente tendrá menos incentivos a quedarse en pesos y demandará cobertura tanto en bienes como en otros activos (dólares)», advirtió. Desde Empiria coinciden con esta visión: «Puede que veamos un aumento transitorio de la demanda de dinero, de menor magnitud que la del año pasado, por la nueva cuarentena. Pero la única forma de que la demanda de dinero aumente de manera estable es que se recupere la confianza en el peso y estamos muy lejos de eso», proyectaron. En un informe reciente, el subgerente general de Investigaciones Económicas del BCRA, Germán Feldman, proyectó que a medida que se disipen los efectos negativos de la pandemia, es esperable que «tanto las necesidades de financiamiento monetario del Tesoro como el consecuente esfuerzo de esterilización continuarán cediendo». «Esto favorecerá que la demanda de base monetaria sea nutrida de los intereses asociados a los pasivos remunerados del BCRA y, potencialmente, de un desarme en el saldo de los mismos. Este proceso, junto con el crecimiento económico, contribuirá a reducir el peso relativo de las Letras y Pases del BCRA en su balance», argumentó.

(AMBITO) Podría perderse el 10% de las exportaciones de carne por la intervención en el mercado
El Ministerio de Agricultura incorporó exigencias para participar del comercio exterior legalmente. En el mercado de la carne aplican sólo para exportadores sin planta propia.
Luego de los mayores controles anunciados la semana pasada una vez que se conoció el índice de inflación de marzo de 4,8%, el Ministerio de Agricultura oficializó las nuevas regulaciones a exportadores de granos, carne y lácteos. Alertan que la normativa podría eliminar de la competencia a muchos empresarios y, por esa razón, reducir las exportaciones de carne vacuna de nuestro país. De esta manera, el comercio exterior se monitoreará a través del Registro de Operadores de la Cadena Agroalimentaria (RUCA) creado en 2017 y, la novedad es que aquellos operadores en el mercado de exportación que no tienen planta propia, tendrán que presentar sistémicamente una mayor cantidad de documentación como balances, probar solvencia a través del detalle de las cuentas bancarias con las que operan, presentar una constancia de ingreso de divisas al Banco Central, informar detalles sobre empleados. «Es una persecución a los exportadores que no tienen planta propia. De concretarse y empezar a sacarlos del mercado, puede haber una caída de exportaciones del 10%», dijo a El Cronista una fuente influyente de la industria cárnica. Según el Gobierno, la resolución que se publicó en el Boletín Oficial tiene como objetivo solucionar problemas de subfacturación de exportaciones que se daban en el mercado de la carne. «Se busca que no ingresen al mercado exportador personas que no cumplen con los requisitos mínimos», explicaron fuentes oficiales. Hace dos semanas la cartera que conduce Luis Basterra suspendió a 15 empresas exportadoras de carne por evadir la exportación de más de 40 toneladas de cortes de carne congelados. El punto más polémico de la nueva normativa es que para pasar el filtro y poder exportar obliga a detallar con un año de anticipación la mercadería a vender en el exterior, volúmenes, proveedores y destinos. Usualmente los matarifes apuntaban su producción al mercado interno, pero en los últimos años comenzaron a crecer en el mercado de la exportación. El presidente de la Cámara Argentina de Matarifes y Abastecedores (Camya), Leonardo Rafael señaló: «los grandes exportadores no quieren que les quitemos mercado, somos competencia. Me parece bien que el Gobierno observe, pero debería aclarar cuáles fueron las 15 sociedades con problemas de subfacturación», y cuestionó: «¿por qué el Gobierno está preocupado por la evasión de la exportación y no controla la evasión del último eslabón de la cadena, las carnicerías? El 80% son informales y no pagan impuestos». Refiriéndose a que los locales minoristas no tributan ni a ARBA y a la AFIP. Se proyecta que la medida alcanza a 400 establecimientos que exportan carne y 800 operadores de granos. Algunas de ellas son pymes y reclaman no estar en condiciones de cumplir con los nuevos requisitos. Desde el Consorcio de Exportadores de Carnes (ABC) explicaron que es una norma positiva para la evasión que hay en la cadena de la carne y que «iguala desde el punto de vista de fiscalización a todos los operadores y transparenta la actividad».

(INFOBAE) Dólar: tras un leve repunte, para fin de año el mercado espera un techo por debajo de $200 del contado con liquidación Se pronostica una fuerte emisión de pesos y un aumento del déficit fiscal cercano al 5% del PBI, lo que presionaría sobre el tipo de cambio. También las elecciones generarán más turbulencia, pero aún así no se vislumbra una devaluación brusca. El dólar se mostró un poco más firme en los últimos días. Mientras que el “contado con liquidación” trepó arriba de los $152, el tipo de cambio libre finalizó ayer a $143. Se trata de leves subas, que continúan con la tendencia de los últimos días. Si bien se espera que la divisa vaya ganando terreno a medida que se acerque el período electoral, la expectativa es que no se produzcan saltos bruscos. La participación del Banco Central, no sólo en el mercado oficial sino también para manejar el tipo de cambio financiero, reduce el peligro de un salto devaluatorio al menos en el corto plazo. Un informe elaborado por Delphos Investment fue probablemente el que más se jugó a la hora de vaticinar el recorrido de la divisa para lo que resta del año. Según un informe elaborado para sus clientes, la entidad bursátil fue un recorrido alcista para el tipo de cambio, pero que en el resultado anual aumentaría mucho menos que la inflación. Según el reporte, el dólar “contado con liqui” terminaría el año en niveles de 180 a 190 pesos. “Esto significaría un aumento cercano al 25% para el año, pero muy por debajo del aumento que esperamos para la inflación”, explicó el informe. La mayor emisión de pesos para hacer frente a la suba del gasto por las nuevas restricciones también generaría mayor presión sobre el mercado cambiario en los próximos meses
Uno de los motivos que impulsarían un aumento del tipo de cambio es el volumen de la emisión monetaria que hay por delante. El anuncio del pago de $15.000 a beneficiarios de la AUH y monotributistas de las categorías A y B más la ayuda vía Repro II a sectores afectados por las nuevas restricciones en forma crítica (turismo, gastronomía, etc) generará un gasto adicional de por lo menos $ 45.000 millones. A esto se suma el bono de $ 6.500 que recibirán durante tres meses los trabajadores de la salud según anunció ayer el gobierno. Estas necesidades de recursos implicarían un aumento del rojo fiscal primario estimado para 2021. Según estimaron en Delphos, la emisión adicional prevista para este año respecto al Presupuesto sancionado en el Congreso se ubicaría en alrededor de $ 200.000 millones, lo que significaría un aumento del déficit hasta 4,8% del PBI, contra el 4,5% previsto originalmente. Si bien se espera que el dólar vaya ganando terreno a medida que se acerque el período electoral, la expectativa es que no se produzcan saltos bruscos
Esos pesos excedentes terminarían tarde o temprano presionando sobre el tipo de cambio, sobre todo en un contexto de escasa demanda de pesos por la desconfianza y una actividad que repunta lentamente. Ese incremento de la oferta con una demanda floja es lo que en parte también estaría impactando en los niveles de inflación de los últimos meses. En las últimas semanas, uno de los factores que contribuyó para que el dólar libre se mantuviera muy tranquilo fue el vencimiento del aporte solidario, conocido también como impuesto a la riqueza. Muchos contribuyentes se vieron obligados a vender dólares para hacer frente a la obligación, que debe efectuarse en pesos. Al mismo tiempo, muchos empresarios también se vieron obligados a vender dólares ahorrados ante la falta de rentabilidad.

(BAE) Generación eléctrica e hidrocarburos, los sectores que mejor sortean la pandemia
El mercado reacomoda sus expectativas de las empresas argentinas de cara al escenario electoral. Consumo, bancos, servicios regulados y transporte, los rubros que todavía no repuntan. A más de un año de iniciada la pandemia de coronavirus, el mercado reacomoda sus expectativas sobre los sectores económicos del país de cara a la segunda ola y el cronograma electoral. Los bancos, el consumo y el transporte siguen golpeados por la irrupción de la Covid-19, pero el plan Gas Ar abre buenas perspectivas para las petroleras, al tiempo que las generadoras eléctricas son vistas con buenos ojos por los operadores, que observan allí un nicho en el mercado de deuda corporativa. Un reciente informe de AdCap analizó pormenorizadamente los balances de una serie de empresas de distintos rubros a lo largo de 2020, a partir del cual recomienda bonos internacionales de Pampa Energía, YPF Luz, MSU y productoras de hidrocarburos como CGC, Tecpetrol o Pan Amarican Energy. Por el contrario, Arcos Dorados, Arcor, y las firmas ligadas a la actividad financiera y los servicios regulados aparecen como perdedoras. El reporte elaborado por la analista Paula La Greca advierte que MSU y Genneia lograron consolidar ganancias robustas a lo largo del año pasado y se prevé un buen panorama para el corriente, ante lo cual propone comprar un bono emitido por la primera con vencimiento en el 2025. También observan mayor potencial de “upside” en los títulos de Pampa Energía a 2027 y el de YPF Luz a 2026. No ocurre lo mismo con AES Argentina y Albanesi, con un futuro “poco prometedor” al menos en el corto plazo, por sus problemas de liquidez. Por su parte, Pampa Energía y Capex prevén que vuelquen su negocio hacia la producción de gas, de la plano del plan de estímulo que lanzó el Gobierno para recuperar la extracción de hidrocarburos en Vaca Muerta. En ese sentido, el plan Gas.Ar podría impulsar las ganancias de las petroleras, después de una baja en su rentabilidad que en 2020 fue del 30% promedio, puntualiza la firma que integra Javier Timerman. El programa busca llevar a más de 3,50 dólares el millón de BTU y tras la primera licitación, se alcanzó un récord de 733 fracturas en Vaca Muerta. YPF, CGC, Pan American Energy y Tecpetrol se verán favorecidas por esta política y el reporte recomienda los bonos de las dos primeras. Por otro lado, en AdCap plantean que “Edenor, TGS y Transener encararán otro año duro ante la falta de ajustes tarifarios desde abril de 2019”, con bonos “caros en sus niveles actuales” e incluso con la posibilidad de un canje para el caso de la distribuidora eléctrica, cuyos nuevos dueños aún están lidiando con el default de Araucaria Energy.

Sectores que no
A su vez, Ad Cap evaluó los números de Telecom, Arcor, Arcos Dorados, Aeropuertos Argentina 200 y los bancos Galicia, Macro e Hipotecario. Este grupo de empresas aparece como los grandes perdedores por el deterioro del consumo y, por ende, su deuda corporativa no luce atractiva. Respecto a las compañías del sector financiero, La Greca sentenció: “No recomendamos comprar ninguno de sus bonos, debido a sus débiles fundamentals”. “Para el 2021, esperamos que sus márgenes sigan reduciéndose mientras el Central les pise los talones para evitar una contracción mayor en el crédito y empujar la tasa de interés de los depósitos para disminuir la presión sobre el tipo de cambio”, evalúa el informe. En cuanto a Arcor, sus ganancias cayeron 3% por menores ventas en países extranjeros que, paradójicamente, tuvieron una mejor performance que Argentina, y las de Arcos Dorados y Aeropuertos, casi un 80%. Mientras, las de Telecom se hundieron 7%, y en Ad Cap esperan que sus márgenes se sigan deteriorando, con el Gobierno marcando el ritmo de aumento de precios “de forma asimétrica y en algunos casos por debajo de la inflación acumulada, con costos más altos que el año pasado estaban bajo control”.

(BAE) Blanqueo para la construcción: ¿qué expectativas tienen los desarrolladores?
Los empresarios esperan que los fondos no declarados, que se podrán repatriar durante 120 días, ayuden a reactivar al sector. La norma incluye beneficios fiscales e impositivos. En las últimas horas, el Gobierno reglamentó la Ley 27.613, que prevé incentivos tributarios para el sector de la construcción. El Régimen de Incentivo a la Construcción Federal Argentina y Acceso a la Vivienda, que rige por 120 días, incluye el blanqueo de fondos en el exterior no declarados que se podrán repatriar para proyectos inmobiliarios. Esta reglamentación, que era muy esperada, repercutió positivamente en el sector. Leonardo Rodríguez Nader, CEO y co fundador de CMNV-Comunidad de Inversión, indicó que se trata de una «buena iniciativa que apoyamos desde la Cámara de Empresarios de la Vivienda (AEV) desde el primer momento. Estamos haciendo todo para que la misma tenga buena recepción. Los beneficios fiscales e impositivos propuestos en la norma pueden ser un gran motivador para la inversión en la obra privada y, fundamentalmente, en la creación de viviendas. Esta y otras medidas son esenciales y casi no se discuten en el mundo entero para resolver la cuestión habitacional y mejorar la calidad de vida de los ciudadanos». Además, el desarrollador señala que «en CMNV tenemos, actualmente, dos proyectos en la Ciudad que están 100% adecuados a la norma tanto para recibir fondos como para aplicar a los beneficios impositivos que prevé la ley. La modalidad de compra es en pesos con ajuste CAC y es un sistema por boletos de compra-venta. Además, son proyectos en zonas claves que permitirán una revalorización en el mediano plazo y están pensados para mejorar las áreas donde están». Para Hernán Nucifora, CEO de Global Investments, «es una ley que puede dinamizar el sector, un blanqueo destinado a la clase media, para movilizar y motorizar las obras en ejecución, que estén orientadas exclusivamente a proyectos de pozo y con un avance hasta el 50%. Me parece sumamente interesante» Además, agrega que en el caso de su empresa cuentan con varios proyectos que encuadran dentro de la norma: «Tenemos hoy aproximadamente siete u ocho obras que están en proceso de planos aprobados, en ejecución o vías de ejecución, y con avances inferiores al 50%. Los proyectos van desde Campus Norte en Vicente López; Torres Cardón, en etapa dos, con 2.000 metros de amenities y Camino Building, con 35 unidades, entre otros. Los valores van entre 1.600 y 2.000 dólares el metro cuadrado. También se suma el proyecto Bosque Tortugas, que es uno de los más ambiciosos que tenemos, con 240 unidades. Parte de eso va a estar financiado a 10 años y parte en formas de pago tradicionales: 30% contado y 30 meses para aplicarle al blanqueo». Federico Rosbaco, CEO de Rosbaco & Partners, señala que desde su compañía tienen «una mirada muy positiva sobre la ley. Se trata de una medida muy esperada, necesaria para seguir apoyando al sector que necesita este tipo de acciones para crear más dinamismo a toda la cadena de valor. Consideramos que hacen falta más incentivos y más apoyo para el sector, con medidas que sean más amplias e inclusivas, como los créditos privados. Creemos que son medidas que van a influir positivamente en toda la cadena de valor de la industria, y que dinamizarán muy positivamente la economía, crearán trabajo, impulsarán el desarrollo social y darán resultados a corto plazo. Además, inyectarán inmediatamente capital a un sector que necesita de este tipo de medidas». Por último, Alejandro Reyser de RED Real Estate Developers, opina que «la ley está bien pensada y somos optimistas respecto al impacto que puede tener en el sector. Nosotros tenemos hoy cuatro proyectos que podrían aplicarse perfectamente y son IN Lope de Vega, Dorrego Mio, Spot Studios y un nuevo formato de inversión y desarrollo de proyectos de nicho que estaremos lanzando en breve».