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• • (Bloomberg) La postura restrictiva de la Fed golpea el impulso de los mercados emergentes Los activos de los mercados emergentes cayeron después de que la Reserva Federal de los EEUU dijese que el recorte de tasas de ayer no era el comienzo de un ciclo de relajación largo. Los activos de los mercados emergentes cayeron después de que la Reserva Federal dijese que el recorte de tasas del miércoles no significa el comienzo de un ciclo de relajación largo. Los gestores de cartera y analistas dijeron que la decisión de la Fed es ligeramente negativa para los activos de las naciones en desarrollo, ya que los operadores podrían relajar las apuestas a nuevas reducciones de tasas en Estados Unidos. Los responsables de política redujeron el límite superior de la tasa objetivo de los fondos federales a 2,25%, como se esperaba. «Cuando se piensa en los ciclos de reducción de tasas, estos continúan mucho tiempo», dijo el presidente de la Fed, Jerome Powell. “No vemos eso. Se haría si se viera una debilidad económica real y se necesitara recortar mucho”. Las principales monedas de los mercados emergentes, como el real brasileño y el rand sudafricano, reaccionaron a los comentarios de Powell y las bolsas ampliaron las pérdidas. El hecho de que la decisión tuviera dos disidentes también indicó que nuevas reducciones se enfrentarán a resistencia dentro de la Reserva Federal. «Los inversores de emergentes están en una situación difícil», dijo Ilya Gofshteyn, estratega sénior de mercados emergentes de Standard Chartered en Nueva York. “Powell parece tener menos intención de flexibilizar la política monetaria de lo que los mercados esperaban. No es una Reserva Federal dispuesta a comprometerse con una mayor relajación significativa». Los responsables de políticas dijeron que dejarán de reducir el balance de la Reserva Federal a partir del 1 de agosto, poniendo fin a un proceso de ajuste de política monetaria muy modesto y que estaba previsto que finalizara a finales de septiembre. Eso se consideró como algo positivo. La decisión de la Fed «ancla el repunte del riesgo», dijo Alejandro Cuadrado , estratega sénior de BBVA en Nueva York. Al mismo tiempo, «el final temprano del ajuste cuantitativo es un impulso moderado».Las expectativas de un recorte de tasas de la Fed, junto con las perspectivas de relajación por parte del Banco Central Europeo en septiembre, han impulsado los activos de las naciones en desarrollo. El rendimiento medio de la deuda de los mercados emergentes en moneda local cayó a un mínimo histórico el 22 de julio, ya que los inversores buscaban mayores retornos a billones de dólares de deuda de rendimiento negativo en todo el mundo. Esto es lo que dicen los analistas: Brendan McKenna, estratega de divisas de Wells Fargo en Nueva York: «Creo que será moderadamente negativo para FX de emergentes», dijo. «Lo cierto es que, para mí, la declaración del Comité de Operaciones de Mercado Abierto fue bastante equilibrada, pero el comentario de Powell es mucho más restrictivo que la declaración». Los mercados ya están reduciendo las apuestas sobre recortes de tasas adicionales, lo que está en línea con una declaración restrictiva, dijo. Christian Lawrence, estratega de Rabobank en Nueva York: «Esto es negativo para los mercados emergentes dado que no es tan moderado como se esperaba». “No esperaba que adelantaran el final del ajuste cuantitativo para mañana, así que creo que esto es moderado. Pero, por supuesto, Powell está siendo muy cauteloso». «Pensamos que se había contabilizado demasiado para este año, y el mercado se está moviendo en esa dirección». “Ahora se contabilizan unos 57 puntos básicos, lo cual es razonable. Cuando estaba en 70 puntos básicos, pensé que era demasiado». Win Thin, jefe de estrategia cambiaria de Brown Brothers Harriman & Co. en Nueva York: «FX de los emergentes estaba buscando una Fed muy moderada, creo, y no la obtuvimos», dijo. La Fed no parece tener prisa por recortar nuevamente. Powell «suena bastante optimista y ha destacado la naturaleza de ’seguro’ de este corte». Sacha Tihanyi, subdirector de estrategia de mercados emergentes de TD Securities, en Nueva York: «Realmente no se compromete a realizar más recortes», dijo el estratega. «El tono de la declaración no sonó lo suficientemente moderado para lo que el mercado está contabilizando en el futuro, por lo que debe corregirse». «Si el bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años comienza a disminuir (y aumenta el rendimiento), será mucho más difícil de manejar para los emergentes». «La imagen de los fundamentales de mercados emergentes es negativa actualmente, y el único apoyo real proviene de la supresión de la volatilidad por parte de la Fed».
  • (BAE) China acusó a Estados Unidos por el fracaso de la negociación comercial. Beijing pidió “mayor sinceridad e integridad” a Washington.  Beijing considera que Washington «debe mostrar una mayor sinceridad e integridad en las negociaciones comerciales bilaterales», declaró Hua Chunying, vocera de la Cancillería china, luego al término de una nueva ronda de diálogo bilateral que concluyó sin resultados ayer en Shanghai. «En mi opinión, EE.UU. debe mostrar más sinceridad e integridad en las cuestiones relacionadas con las negociaciones comerciales», dijo la diplomática en una rueda de prensa. Hua advirtió que Beijing no había recibido noticias de cómo se desarrolló la ronda en Shanghái, valorada por la agencia oficial china Xinhua como un intercambio «sincero, eficiente, constructivo y profundo».  Beijing considera que Washington «debe mostrar una mayor sinceridad e integridad en las negociaciones comerciales bilaterales», declaró Hua Chunying, vocera de la Cancillería china, luego al término de una nueva ronda de diálogo bilateral que concluyó sin resultados ayer en Shanghai. «En mi opinión, EE.UU. debe mostrar más sinceridad e integridad en las cuestiones relacionadas con las negociaciones comerciales», dijo la diplomática en una rueda de prensa. Hua advirtió que Beijing no había recibido noticias de cómo se desarrolló la ronda en Shanghái, valorada por la agencia oficial china Xinhua como un intercambio «sincero, eficiente, constructivo y profundo». Las conversaciones se retomaron el martes tras haberse interrumpido en mayo «En este último año, durante el cual se llevan a cabo consultas bilaterales sobre cuestiones comerciales y económicas, todos ustedes lograron comprender cuál es el bando que dice una cosa y hace otra, incumple sus promesas, cambia constantemente de opinión, ustedes saben muy bien que la posición de China en las consultas es consecuente e invariable», subrayó la funcionaria. La representante de la Cancillería china enfatizó que «solo se puede lograr un avance en las negociaciones si EE.UU. opta por la honestidad y la sinceridad, y si las consultas se realizan sobre la base del respeto mutuo y la igualdad». «Actualmente para EE.UU. no tiene ningún sentido seguir presionando al máximo a otros; en realidad, cuando tú mismo estás enfermo, no vale la pena obligar a los demás a tomar medicinas», señaló. Por la parte estadounidense participaron el representante de Comercio, Robert Lighthizer, y el secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, mientras el bando chino lo encabezó el vice primer ministro Liu He. Los principales negociadores comerciales de ambas naciones concluyeron ayer su última ronda de negociaciones comerciales en la ciudad china de Shanghai sin anunciar avances tangibles. Las conversaciones se retomaron el martes tras haberse interrumpido en mayo. El presidente estadounidense, Donald Trump, el arquitecto de la guerra comercial, sacudió los mercados financieros el martes al acusar a Beijing de forzar un estancamiento en los diálogos con la esperanza de que el mandatario no sea reelegida en los comicios presidenciales de 2020.
  • (BAE) La Cepal advierte por el costo de la guerra comercial.  La guerra comercial, que se agudizó en mayo por un alza de los aranceles de 10% a 25% por parte de Estados Unidos sobre productos originarios de China, generó pérdidas para ambas economías que actualmente ascienden a 260 mil millones de dólares, de acuerdo con un estudio de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe(Cepal). «Este recrudecimiento de las tensiones comerciales afecta la producción en Estados Unidos por 200 mil millones de dólares y en China, por 60 mil millones de dólares», afirmó Alicia Bárcena, secretaria ejecutiva de la Cepal. «Este recrudecimiento de las tensiones comerciales hace que la volatilidad (en los mercados financieros) se vaya para arriba y el riesgo aumente», añadió Bárcena. Según la Cepal, el periodo actual se caracteriza por la falta de certeza y la desaceleración. «La región (América Latina) enfrenta un contexto con mayores incertidumbres, con complejidades crecientes, y esto lógicamente se ve reflejado en el menor dinamismo de la actividad económica y del comercio global. Asimismo, se ve mayor volatilidad y fragilidad financiero», señaló Bárcena. Asimismo, la ejecutiva advirtió que actualmente se está cuestionando la operatividad de entidades como la Organización Mundial del Comercio ( OMC), también como una consecuencia del aumento de las tensiones bilaterales vigentes entre China y Estados Unidos. «Perdura la desaceleración económica, ya llevamos cinco años y es un tema de enorme preocupación. Hay una pérdida de dinamismo de los motores de crecimiento, por ejemplo, la contribución de la inversión y de las exportaciones netas que están en cero», añadió Bárcena.
  • (Investing) 3 motivos de por qué la Fed decepcionó y qué hacer ahora. A estas alturas, ya no hace falta que les contemos que pasó ayer con la Reserva Federal. Recorte según lo esperado y un Jerome Powell menos ‘dovish’ de lo que nos hubiera gustado, dándonos a entender que no tienen una intención en firme de reducir aún más los tipos de interés a menos que sea muy necesario. El mercado reaccionó con decepción, como también lo hizo el propio Trump, “enfadado” porque, en su opinión, el mercado quería una señal de que estaba en marcha un «prolongado y agresivo ciclo de recorte». «Como siempre, Powell nos decepcionó, pero al menos está terminando el endurecimiento cuantitativo, que no debería haber comenzado en primer lugar», agregó el mandatario, como viene siendo habitual, en su cuenta de Twitter. Todo ello nos lleva a indagar en los motivos por los que la Reserva Federal finalmente actuó, pero no con la dureza que muchos esperaban. Aaron Anderson, vicepresidente senior de análisis de Fisher Investments, se quejaba tras la decisión de la Fed de una institución “obligada a actuar”, moviéndose quizás incluso en contra de cómo han obrado en situaciones anteriores (esto es, en un contexto en el que pudiera no hacer falta un recorte). “La Fed está siendo prácticamente obligada a bajar los tipos por el mercado y, en cierta medida, también por el presidente Trump. Básicamente, una bajada de tipos no es necesaria, pero la Fed casi nunca suele decepcionar al mercado cuando las expectativas de un recorte se encuentran tan arraigadas. El gran mito de esta expansión económica ha sido que los tipos de interés bajos impulsan el crecimiento. La economía y la bolsa han seguido avanzado a toda máquina a pesar de las medidas de los bancos centrales, no gracias a ellas. Es probable que esta situación continúe independientemente de las acciones de la Fed a corto plazo”. Entonces, ¿cuáles podrían haber sido los motivos que le habrían llevado a decepcionar al mercado?
    1 – Críticas por agradar a Trump
    Dice Christian Scherrmann, economista de DWS (DE:DWSG), que Powell preparó el discurso de la Fed intentando adelantarse a las críticas de que el organismo había cedido a la presión política para reducir los tipos de interés. Esto es, reduzco tipos pero sin seguir los deseos estrictos de nuestro presidente (algo que habría quedado patente, como comentábamos al inicio de esta noticia, con los comentarios posteriores de Trump). Una opinión compartida por Philippe Waetcher, economista jefe de Ostrum, gestora afiliada de Natixis (PA:CNAT), quien hablaba hoy en su análisis del riesgo asociado a las presiones políticas de la Casa Blanca. “También esto es motivo de preocupación”, comentaba.
    2 – Porque ni ella misma sabe qué puede pasar
    Waetcher añade que el movimiento de ayer ha sido un movimiento preventivo que resulta bastante extraño, pues, por lo general, el banco central de EE.UU. siempre ha bajado tipos cuando el entorno ya era sombrío. “Una razón para ver extraño el movimiento proviene del hecho de que no conocemos el futuro, ni la Fed ni nosotros. Por lo tanto, existe un riesgo de credibilidad para la Reserva Federal si hay un repunte de la actividad económica de un tamaño tal que no tiene relación con el recorte de tasas”.
    3 – Porque no es propio de ella hacer algo distinto
    La Reserva Federal, en líneas generales, se mueve con incrementos de 25 en 25 puntos básicos. “Un movimiento de un cuarto de punto porcentual es todo lo que vas a obtener de la Fed. Yo creo que Powell ha hecho lo que debía hacer y se trata de un ajuste de mitad de ciclo”, asegura Geoff Dennis, analista de Economic Times. “Lo importante ahora será ir vigilando los datos que se vayan publicando desde hoy y ver si son buenos o malos como para provocar nuevos movimientos”. También en BlackRock (NYSE:BLK) se han mostrado conformes a lo que hizo el organismo monetario, sobre todo si tenemos en cuenta la realidad actual. “Existe una amplia variedad de factores que pueden haber condicionado la posición de los miembros del Comité en este punto del ciclo: más factores estructurales ligados a la inflación y las previsiones de inflación, factores cíclicos tradicionales y también los desarrollos globales, como el conflicto entre Estados Unidos y China, el Brexit o la ralentización económica mundial. El mercado deberá buscar pistas sobre una posible relajación monetaria en la evolución de todos estos factores en conjunto”. De hecho, para ellos el lenguaje utilizado en el comunicado y la rueda de prensa posterior dejaba ver que la Fed es muy consciente del papel del dólar en la evolución de la situación económica global.
    ¿Y ahora qué?
    Aunque los mercados se sintieron decepcionados en un principio, no ha habido nada realmente raro en los movimientos de ayer. “Creo que los mercados estarán bien y no existe una preocupación realmente seria en torno a los tipos. De hecho, lo ideal sería que no hubiera más recortes de tipos porque si así fuera, eso indicaría que la economía está débil y claro, ya saben lo que supone para la economía global”, concluye Dennis. Olivier Marciot, gestor de inversiones en Unigestion, asegura que el sentimiento de mercado en torno al riesgo se mantuvo sólido en el mes de julio, y así debería de seguir siendo ahora que la Reserva Federal ha aportado claridad sobre su futuro. “Solo un shock revertiría el actual optimismo, como un recrudecimiento de las negociaciones en torno a la guerra comercial o un balance realmente malo en la temporada de resultados. Si eso no sucede, el buen momentum actual se mantendrá”.

    La clave para BlackRock ahora reside en una buena construcción de carteras y en conocer el valor de los activos de renta fija, sobre todo en Estados Unidos. “Estos valores deberían seguir teniendo un peso importante en una cartera equilibrada, y confirmarían la dicotomía de gestionar una cartera y conocer el valor de estos activos este año en comparación a 2018”.

    Si miramos al EUR/USD, finalmente, nuestro analista Ismael de la Cruz opina que, como mucho, podría subir en lo que resta de año al rango de 1,14-1,17 puesto que el menor crecimiento de la UE y los estímulos adicionales que se espera que el BCE implemente en los próximos meses tampoco aportarán mucha fuerza a la divisa comunitaria. Para finales del 2020 seguramente se mantenga por encima de 1,14 y como mucho, suba a 1,18-1,20.

• El Banco de Inglaterra dejó hoy su tasa de referencia en 0,75% y mantuvo su programa de compras de activos sin cambios, argumentando que tiene menos confianza de lo habitual sobre las perspectivas de la economía británica debido a Brexit
  • La decisión fue unánime, 9-0, y marca los primeros comentarios del ente emisor desde que Boris Johnson se convirtió en Primer Ministro con la tarea de abandonar la UE el 31 de octubre con o sin acuerdos comerciales. El BOE reiteró que si no hay acuerdo la libra caerá, la inflación se acelerará y el crecimiento cederá en su empuje. El BOE asume un Brexit negociado y reiteró que las tasas de interés deberán aumentar gradualmente para llevar la inflación a su objetivo
• El Banco Central de Brasil redujo ayer su tasa de interés Selic en 50pbs, en medio de un panorama económico sombrío, sumándose a ola de relajación monetaria global. Una perspectiva de inflación benigna debería permitir una mayores recortes en el futuro
  • En una decisión unánime, el directorio del banco bajó la tasa a 6%, la mayoría de los analistas pronosticaron un recorte de 25pbs. Fue la primera reducción en los costos de endeudamiento en más de un año
  • El ente emisor está estimulando una economía que se ha visto lastrada por un desempleo persistentemente alto, baja confianza e inversión débil. El recorte de tasas también se produce después que la cámara baja del Congreso respaldó una reforma pensional, mitigando la principal amenaza a la inflación