• ARS se fortaleció 0,81% en sesión previa hasta 44,44/USD; lea un análisis aquí
  • Banda FX BCRA: piso de 39,75/USD; techo de 51,45/USD
• Tasa Leliq 7 días -30pbs a 73,766%

• (Cronista) Empresarios apoyan el llamado al consenso y esperan ser convocados Admiten que hoy el tema está en el plano política pero creen que es vital avanzar en acuerdos mínimos para reducir la incertidumbre que daña a la economía. La búsqueda de consenso sobre 10 puntos básicos entre las principales fuerzas políticas, impulsada en los últimos días por el Gobierno nacional, logró un amplio acompañamiento por parte del empresariado, aunque desde diversos sectores esperan que la apertura al díálogo se materialice en una convocatoria al sector privado a integrar la mesa de conversaciones. Ni bien trascendieron los contactos del Gobierno con referentes de la oposición, desde distintas entidades empresarias sentaron su posición favorable al acuerdo. Entienden que hoy la convocatoria está en el plano político pero esperan volcar la mirada empresarial en una eventual convocatoria. «Este tipo de acuerdos contribuye a brindar mayor previsibilidad al futuro económico y social de la Argentina», señala un comunicado de la Asociación Empresaria Argentina (AEA), que reúne a los titulares de los empresas más grandes del país. Y recordó que ese tipo de compromiso es lo que «hace posible generar un clima favorable para las inversiones y la generación de empleo». También hubo una declaración del Grupo de los 6 (G6), enfatizando el «carácter prioritario de lograr los acuerdos básicos para fomentar el crecimiento sostenido y sustentable de todos los sectores y regiones del país». Al respecto, «resulta imprescindible contar con políticas de Estado que tengan el largo plazo como prioridad». Esto será fundamental para brindar «certidumbre y estabilidad al sector productivo, impulsando la inversión y la creación de empleo de calidad», indica el texto. En el G6 participan las cabezas de la Asociación de Bancos Argentinos (ADEBA), la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, las cámaras de Comercio y Servicios y de la Construcción, la Sociedad Rural Argentina y la Unión Industrial Argentina. En los últimos meses, el G6 mantuvo un perfil más bajo, si bien siempre mantuvieron los contactos entre ellos, cabalgando la crisis económica al compás de la inestabilidad cambiaria que atraviesa o el país. «Necesitamos acuerdos básicos que garanticen que no se van a cambiar los contratos o dar previsibilidad y estabilidad en materia fiscal», aseguró una fuente del G6. En los próximos días habrá una nueva reunión del grupo, en la que se irán buscando puntos de acuerdo en la agenda empresarial. Pero una cosa es clara. «Si hay cambios de gobierno, que no haya movimientos pendulares», sostiene. Por su parte, desde la Asociación de Bancos de la Argentina (ABA), destacaron que «una dirigencia responsable es un requisito elemental para alcanzar y sostener el equilibrio fiscal, reducir la inflación y promover la inversión», en tanto reclaman «que se reduzca la presión impositiva, que en la Argentina supera el promedio de América Latina», que ronda los 10 puntos porcentuales del PBI. Para Daniel Pelegrina, presidente de la Sociedad Rural Argentina, hoy es necesario «aquietar las aguas desde la política para que la economía no se siga complicando». Considera «oportuno» el llamado al consenso por parte del Gobierno y Y agregó que «reducir la carga impositiva es fundamental para poder desarrollar las empresas».

• (Cronista) Monzó negociará con el bloque K. El Gobierno va a contactar al kirchnerismo y al Frente de Izquierda para que se sumen al acuerdo de 10 puntos, que incluyen una «reforma laboral». Esas negociaciones serán llevadas a cabo por el presidente de Diputados, Emilio Monzó. El referente político de Cambiemos abogó hace años por un acuerdo con el peronismo y, ante el rechazo del ala dura del PRO, quedó relegado en la toma de decisiones. Ahora, será Monzó quien deba hablar con el kirchnerismo y el Frente de Izquierda, en el Congreso, para sumarlos a la iniciativa de los 10 puntos. «No sabemos si hablará con Cristina Eso lo decidirá el kirchnerismo», indicaron. Esta estrategia es distinta a la que usó la Casa Rosada con el peronismo no kirchnerista. El propio presidente Mauricio Macri y el ministro del Interior, Rogelio Frigerio, se comunicaron con el gobernador Juan Manuel Urtubey, el senador Miguel Pichetto y el titular del Frente Renovador, Sergio Massa. En cambio, con el kirchnerismo, la negociación no saldrá del PE. La Casa Rosada plantea ahora también convocar a gobernadores, pero aquellos que no estén en plena campaña. Frigerio recibirá al mandatario de Río Negro, Alberto Weretilneck, esta semana, tal como hizo el viernes cuando se reunió con el gobernador de Santa Fe, Miguel Lifschitz.

• (Cronista) Mayo arranca con exportaciones del agro por u$s 1700 millones Surge del line-up de barcos para las próximas dos semanas. El complejo soja suma casi 3,5 millones de toneladas, el maíz suma otras 2,7 millones de toneladas. El sector agroexportador sumará embarques al exterior por más de u$s 1700 millones en la primera quincena de este mes, el segundo de la «temporada fuerte» de cosecha gruesa. Los datos surgen del line-up de buques con volúmenes a la carga o embarcando para las próximas dos semanas en los puertos tanto santafesinos como bonaerenses. Hasta mediados de este quinto mes, hay más de 7 millones de toneladas de granos, oleaginosas y derivados previstos para embarque en los puertos de ambas provincias. Entre ellos, se destaca un alza en los arribos de los barcos para la carga de maíz. Para el cereal, que marcó en abril un pico de exportación de 4 millones de toneladas, en medio de un récord productivo dado que la cosecha dejará unas 48 millones de toneladas, están anunciado el embarque de más de 2,7 millones de toneladas en las próximas semanas, muy por encima de registrado para esta altura del año pasado. Al valor FOB oficial, representan ventas por u$s 424 millones. El principal destino para el maíz argentino es Vietnam, con una participación del 18%, seguido por Corea del Sur, con el 15% del volumen y el tercer destino, Egipto con 7,8% de las exportaciones totales, de acuerdo con un relevamiento realizado por la corredora de granos Zeni sobre la base de los datos navales disponibles. En simultáneo al boom maicero, se evidencia un fuerte incremento en los compromisos de embarques del complejo sojero, con más de 3,5 millones de toneladas para exportar en los próximos 15 días. El poroto sin procesar tiene embarques anotados por 1,27 millón de toneladas, principalmente con destino a China, mientras Egipto aparece como un segundo comprador aunque bastante por detrás del gigante asiático. Los embarques de soja sin procesar representan unos u$s 383 millones, a valor Fob oficial actual, que se ubica en u$s 301 por tonelada. La mayor parte de los embarques de soja sin procesar corresponden a las terminales de Bahía Blanca, Necochea y Lima. En tanto, de los subproductos de la soja, la harina mantiene embarques comprometidos para las próximas semanas por más de 1,96 millón de toneladas, valuadas en alrededor de u$s 595 millones. El aceite de soja, por su parte, suma compromisos por 398.000 toneladas que representan, a valor FOB oficial, u$s 250 millones. Además de otros granos, aparecen embarques por 400.000 toneladas de trigo, que representan unos u$s 100 millones. El cronograma apretado de embarques se produce en momentos en que los valores internacionales de la soja, principalmente, y el maíz, en segundo término, se encuentran en baja. La oleaginosa se ubica en torno a los u$s 310 la tonelada, un precio que no veía en el último año, ante la sobreoferta de poroto derivada de la buena producción en Brasil y la Argentina (donde las proyecciones hablan de una campaña de por lo menos 56 millones de toneladas). A eso se suma la irresuelta guerra comercial entre Estados Unidos y China, la menor demanda del gigante asiático por los efectos de la gripe porcina en ese país, que diezmó sus criaderos. En maíz, por su parte,los buenos stocks que deja la supercosecha en Argentina y la buena performance de la zafrinha en Brasil tiran hacia abajo las cotizaciones.

• (Cronista) Sector Obra Publica. Arranca el Plan B de PPP: se firman los contratos diferidos para el Salado Dos UTE firmarán hoy los acuerdo para el dragado de la cuenca bajo el modelo en el que el Estado comienza a pagar un año después terminada la obra. Luego de varios análisis, crisis mediante y venta de acciones de parte de ejecutivos implicados en causas penales, la Secretaría de Infraestructura y Política Hídrica de la Nación firmará hoy los primeros contratos bajo el modelo de pago diferido para las obras de la cuenta del Salado. En un encuentro que comandará el secretario Pablo Bereciartua y con la participación de Roberto Gigante, ministro de infraestructura de la provincia de Buenos Aires, las UTE conformadas por Benito Roggio e Hijos, Eleprint y Ecodyma por un lado y José Chediack, Helport y Sabavisa, se firmará hoy el contrato en donde se cerrarán las obras por la ampliación de la Cuenca del Salado Tramo IV Etapa III y Etapa IV respectivamente. Las obras que tienen un costo establecido en los contratos de 3493 millones y 2668 millones de pesos respectivamente. Esto significa algo más de 135 millones de dólares al tipo de cambio del viernes. A principios de 2017 la licitación se había establecido en 8000 millones de pesos por lo que se espera una redeterminación de precios para actualizar valores porque, según los expertos, la obra para el dragado de la cuenca del Río Salado debería terminar costando alrededor de 500 millones de dólares. Pero lo que en la administración nacional resalta es que la particularidad que presenta estos contratos es que se realizarán bajo el modelo de pago diferido, en donde el privado aporte el financiamiento en el momento de la ejecución y el Estado difiere el pago del resto en un tiempo establecido post-obra. «La obra se hace y el Estado no pone un peso en el transcurso de la misma y empieza a pagar una vez terminada pero, además, con un plazo de gracia», explicó una fuente con acceso al despacho presidencial. Tanto es así que en el período de presentación de ofertas se había establecido que determinará quién se queda con la obra del Salado no necesariamente será el monto. En los pliegos se estableció que las empresas tenían que diferir como mínimo el 50% de la obra y que se les pagará la tasa Badlar más 4%. En ese contexto, quien más difiera es quien más posibilidades tiene de ganar. Según los contratos que se firmarán hoy entre Bereciartua y los empresarios los plazos establecen que las compañías tienen tres días para suscribir el Acta de Inicio de la obra momento en el que empieza a correr los plazos. Luego habrá un plazo de 10 días contados desde la suscripción del Acta de Inicio para que las UTE presenten para su aprobación el Plan de Trabajos Definitivo. El dato más importante es la forma de pago. El Estado pagará los certificados mensuales, el 50% al contado, en pesos en efectivo y el 50% en Valores Representativos de Deuda (VRD), de conformidad con la emisión privada que efectúe el Banco de la Nación Argentina. El pago de los intereses de los VRD será semestral. El repago de los títulos se realizará a partir de la fecha fijada contractualmente para la terminación de la obra, más un año de gracia para la Etapa financiada. Es decir, el Estado obtuvo un año de gracia para pagar esta obra que tiene como plazo establecido 36 meses, por lo que empezará a desembolsar su parte recién en 2024. Esta dato no es menor teniendo en cuenta el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional que presiona las cuentas públicas, en especial, los desembolsos del Tesoro. Con esto plazos, está afuera del entendimiento con el FMI que termina en 2021. El último contrato que se había firmado bajo este modelo fue hace 26 años.

• (Cronista) Sector Petrolero. Por Vaca Muerta, YPF suma un horno gigante 100% argentino en Mendoza La petrolera estatal compró un horno de 270 toneladas para su refinería de Luján de Cuyo, Mendoza, al gigante IMPSA (ex Pescarmona). Los recursos petroleros que se encuentran depositados a unos 3000 metros por debajo de la superficie atraen no solamente millonarias (aunque todavía escasas) inversiones para extraerlos, sino que derraman hacia toda la cadena. Por las extraordinarias previsiones, el gigante argentino IMPSA, ex Industrias Metalúrgicas Pescarmona, volvió después de 15 años a ser un proveedor del sector oil & gas. La fábrica argentina más grande de insumos para la industria energética, con sede en Godoy Cruz, Mendoza, entregará este lunes un horno de 270 toneladas para la refinería que la petrolera estatal YPF tiene en la localidad mendocina de Luján de Cuyo, a unos 30 kilómetros. Para el envío, los gobiernos municipales dispusieron un operativo que mantuvo cortada por tramos la Ruta Nacional 40 desde el sábado a las 8, y que terminará hoy a las 18. El horno CH1 de la unidad «Crudo y Vacío» permite calentar el petróleo que está siendo procesado a temperaturas de 380 a 400° para ponerlo en condiciones de ser destilado. En los días previos a las Fiestas de diciembre del año pasado, IMPSA se hizo del negocio a través de un proceso de licitación, que obligó a algunos ejecutivos de la empresa a postergar sus vacaciones. Con 28 metros de alto, 22 de largo y 9 de diámetro, el horno que estuvo listo en apenas 4 meses gracias al trabajo de 136 personas conseguirá la vaporización de la mayor parte de la mezcla de hidrocarburos que contiene el petróleo crudo (propano, butano y naftas, por ejemplo) y dejará en estado líquido a fracciones pesadas como el asfalto, que se reprocesará en otra torre. Juan Carlos Fernández, CEO de IMPSA, sostuvo: «»Este proyecto nos abre nuevamente las puertas al mercado petrolero, del cual IMPSA fue uno de los más importantes jugadores durante 35 años pero estuvo ausente durante los últimos 15. Los planes de desarrollos que se están desencadenando a partir de Vaca Muerta muestran un mercado potencial muy importante y no queremos estar ajenos». La ex compañía de Enrique Pescarmona había producido equipos para refinerías y plantas petroquímicas, pero hace 15 años decidió concentrarse en su core business, que es la fabricación de turbinas para represas hidroeléctricas en el exterior (instalaron más de 200 turbinas en 40 países por unos 50.000 MW de potencia, con el sudeste asiático como estrella), mientras había carencia de proyectos petroleros en Argentina, según explicó Fernández a Cosechas y Negocios, en Radio Con Vos. El CEO de IMPSA, que vivió durante 18 años en Malasia, ve un importante panorama de negocios para la metalmecánica y los servicios en general en Argentina gracias a la obligación de que las refinerías cumplan estándares europeos de calidad en combustibles (reducción de azufre, principalmente), para lo que las petroleras deberán invertir miles de millones de dólares.

• (Cronista) Mercado de Deuda. Acuerdo con arco político busca paz en los mercados para financiar 15% del PBI Se ubican por arriba de umbral de alarma determinado por el FMI. No obstante, este año están cubiertos los requerimientos. Para el 2020, reducción de déficit fiscal mediante, bajarían a entre 10% y 12% del producto. La incertidumbre política como telón de fondo va a acompañar los meses que queden hasta las elecciones presidenciales. Pero más allá de las dudas sobre quién va a gobernar el país desde el 10 de diciembre, la inquietud en los inversores se focaliza también en tener los fondos para pagar deuda. La información que subyace de los indicadores que determinan si la deuda es sustentable no son alentadores, pero sí la perspectiva a futuro, siempre y cuando se avance con el ajuste desde lo fiscal, según las evaluaciones y testeos que se practican. En el Gobierno lo saben y, en ese sentido, buscan consensuar con la oposición el acuerdo de que va a seguir comprimiendo el gasto para cerrar la brecha con los ingresos, y que el programa con el Fondo Monetario Internacional se va a respetar. Además del medir la deuda como porcentaje del PBI, que a fines de 2018 se ubicó en un 86% del producto, en el FMI cuentan con otro indicador clave que mide la posición de solvencia de un país. Dentro del «Monitor Fiscal» elaboran el de las Necesidades Brutas de Financiamiento (NBF), que surge de agregar al total del déficit fiscal (esto es no sólo el primario sino también incluyendo intereses), los vencimientos de deuda en el año. De acuerdo al FMI, si las NBF anuales sobrepasan el 15% del PBI, el país ingresa en una situación de alto riesgo para honrar sus deudas. «En 2019 en curso, el fisco argentino estaría en esa situación», identificó el economista Federico Muñoz. Pero a su vez hizo la siguiente salvedad: que el financiamiento de este año está asegurado. De hecho, los desembolsos del FMI aseguran casi la mitad de las necesidades de financiamiento en 2018. Y, de acuerdo a los últimos monitoreos desde la Secretaría de Finanzas, con una renovación de un 40%, en promedio, de los vencimientos de Letes y Lecap, se cierra el año. El riesgo país, que si bien el viernes disminuyó levemente hasta los 929 puntos, amenaza con subas dentro de la volatilidad en pleno contexto preelectoral, determina la incertidumbre no sólo política, sino también sobre cómo sigue la sostenibilidad de la deuda en los próximos años. Si hubiera un bajo endeudamiento, las opciones oscilarían entre un mayor financiamiento o reducir el déficit fiscal. Pero tras el préstamo del FMI y con el riesgo país esos niveles, buscar fondeo a tasas razonables en el mercado no es una opción. Los testeos que se hacen marcan que a partir de 2020 el indicador de NBF volvería a oscilar a niveles pre-crisis, de en torno a 10% y el 12%, «una demanda de fondos exigente aunque asequible», sostuvo Muñoz. Pero claro, en estas perspectivas a futuro se incluyen dos variables clave: que la economía argentina crezca (el FMI estima para 2020 un aumento de 2,2%) y que se continúe con el encumbrado camino de achicar el déficit fiscal y, que de hecho, el año próximo haya un superávit primario (antes del pago de intereses) de 1% del PBI. «En función de lo expuesto hasta aquí, la posición de solvencia del sector público luciría comprometida pero de ninguna manera puede hablarse de un default inminente ni inevitable. En un contexto de austeridad (es decir, llevando el resultado primario de 0% a 1% del PBI) y volviendo a crecer, el pasivo estatal sería perfectamente sostenible», agregó Muñoz. Dentro de los 10 puntos que el Gobierno de Mauricio Macri busca consensuar con algunos referentes de la oposición, según publicó La Nación, están lograr y mantener el equilibrio fiscal, como también sostener un Banco Central independiente y el «cumplimiento de las obligaciones con nuestros acreedores», entre los que el principal es, claro, el FMI.

• (BAE) Mercado de Tasas. Por la volatilidad, analistas prevén supertasa para rato y no descartan nuevos picos. La semana pasada tocó el récord desde 2002: 74,1%. Preocupa el impacto en la economía real. La supertasa de interés de referencia, que la semana pasada tocó el 74,1%, el pico más alto desde 2002, llegó para quedarse. Pese a pequeñas bajas puntuales como la del viernes, que cortó una racha de nueve subas en fila, los analistas coinciden en que la persistente volatilidad cambiaria llevará al Banco Central a sostener un piso de tasa muy elevado para intentar frenar la dolarización. Algunos de ellos, incluso, esperan que el rendimiento de las Leliq alcance nuevos máximos. Con una actividad que no da señales de reactivación, preocupa el impacto en la economía real. La supertasa de interés de referencia, que la semana pasada tocó el 74,1%, el pico más alto desde 2002, llegó para quedarse. Pese a pequeñas bajas puntuales como la del viernes, que cortó una racha de nueve subas en fila, los analistas coinciden en que la persistente volatilidad cambiaria llevará al Banco Central a sostener un piso de tasa muy elevado para intentar frenar la dolarización. Algunos de ellos, incluso, esperan que el rendimiento de las Leliq alcance nuevos máximos. Con una actividad que no da señales de reactivación, preocupa el impacto en la economía real. El aval del FMI a la venta de reservas para contener el dólar durante la campaña electoral y la disolución de la llamada zona de no intervención torció la firme tendencia alcista de la segunda quincena de abril: en los últimos cuatro días hábiles, la divisa cedió 3,2% hasta los $45,55. Sin embargo, la inflación, el riesgo país, la fragilidad política que mostró el Gobierno y el clima electoral auguran la continuidad de las tensiones, que podrían acrecentarse a medida que la liquidación de la cosecha de soja aminore. Al compás de los sacudones financieros, el BCRA impulsó una fuerte suba de siete puntos porcentuales en la tasa de Leliq desde el 66,8% que había marcado el 16 de abril. Sin embargo, el nuevo nivel récord no impidió que tipo de cambio cerrara el mes pasado con un alza del 2,2%.El analista de Eco Go, Juan Paolicchi ligó la futura dinámica de tasas a la evolución del escenario político-electoral, el riesgo país y el tipo de cambio, y consideró muy probable que las tasas se mantengan altas. «El Central va a cuidar que la demanda de dinero no se vuelque hacia el dólar ni acelere el ritmo de la inflación», apuntó Entretanto, las generalmente moderadas proyecciones del Relevamiento de Expectativas del Mercado del BCRA se deterioraron con fuerza en el sondeo publicado el viernes (ver aparte). Allí, los analistas consultados elevaron 8,45 puntos la tasa promedio esperada para mayo, que quedó en 70%, y afirmaron que seguirá por encima del 61% hasta octubre.

• (Ambito) Es clave que el BCRA mantenga su poder de fuego para julio-noviembre. Las recientes escaramuzas cambiarias que se esperaban, en principio, para después de las PASO, detonaron el cambio en la política de intervención del ente monetario con la venia del FMI. Hay inquietud si el mercado testeará pronto la voluntad oficial. Mientras el mercado se prepara para testear la nueva estrategia de intervención cambiaria del BCRA crece el debate sobre el poder real de fuego del ente monetario. Se refieren, en realidad, a las llamadas reservas “netas” internacionales del BCRA. Porque del total de las reservas “brutas” disponibles, hoy en u$s71.291 millones, los expertos le descuentan varios conceptos o items como, por ejemplo, los dólares son encajes de los bancos como contrapartida de los depósitos en dólares (argendólares). No es un tema menor. Basta con mencionar que las “reservas netas” son también de una meta pactada en el programa con el Fondo. Pero además de los encajes en dólares hay también otras partidas que integran las reservas “brutas” que ya en tiempos del kirchnerismo el mercado recomendaba no tomarlas en cuenta como ser los swaps con el Banco de Basilea y con el Banco Central de China. Hoy, ante el temor a una nueva megacorrida en el mercado, dicen irónicamente que los argentinos conocerán los yuanes, recordando la célebre pregunta de Juan Domingo Perón en 1953: “¿Acaso alguno vio alguna vez un dólar?”. En la actualidad las estimaciones privadas sobre las reservas “netas” van, por ejemplo, desde los u$s18.000 millones a u$s26.000 millones. Lo cierto es que están lejos de los u$s71.000 millones brutos. Por ejemplo, Macroview calculó las reservas “netas” al 22 de abril pasado en poco más de u$s17.200 millones tras netear casi u$s55.600 millones de pasivos en dólares del BCRA contabilizados como reservas. Estos son los Depósitos de las entidades financieras (u$s15.800 M), las Operaciones de pases pasivos (China u$s19.300 M; BIS u$s2.500 M y Otros u$s1.100 M) y los Depósitos del Gobierno por desembolsos del FMI (u$s16.400 M). Por su parte EcoGo estimó las “netas” en u$s20.000 millones al 26 de abril pasado (restó casi u$s15.900 M de encajes en dólares; u$s2.000 M del BIS; u$s19.700 M de China; y u$s14.300 M remanentes del FMI). Un mes atrás la consultora Ferreres consideraba las “netas” en casi u$s42.600 millones. Más allá de los diferentes criterios aplicados, esto brinda una idea del poder de fuego del BCRA. Claro que finalmente ante una mega corrida no importa si se tratan de yuanes o dólares porque en el caso del swap chino al activarse los yuanes se transforman en dólares. Lo que importa, además del poder de fuego disponible, que no es infinito, es cuándo se empleará. Todos los cálculos oficiales descontaban que el proceso de dolarización de las carteras se iba a intensificar a partir de las PASO, o sea, en agosto. Aunque algunos daban cuenta de que una vez que se despejaran las dudas de quiénes iban a ser los contendientes para las presidenciales, podía esperarse que a fin de junio empezara. La historia muestra que las expectativas estacionarias, adaptativas, y/o racionales definen el sentido de supervivencia de los argentinos que siempre se adelantan. El mercado testeará el accionar intervencionista del BCRA dentro de la banda, o sea, por debajo de $51. Pero el día “D” será cuando el dólar supere esa cotización. Ahí se verá el libre albedrío de la mesa de operaciones del BCRA. Por eso será clave que el BCRA logre mantener el mayor poder de fuego posible, por lo menos, hasta julio. Es decir, que entre mayo y junio logre mantener la calma cambiaria con los u$s60 millones diarios del Tesoro más la oferta de los agroexportadores y no tenga que vender en forma agresiva. Desde Wall Street celebran que el BCRA pueda ahora intervenir pero advierten, como fue el caso de Morgan Stanley, que “dado que las reservas son limitadas, creemos que el nuevo marco podría tener éxito si las eventuales ventas de dólares del BCRA son relativamente menores en el segundo trimestre, a fin de dejar la mayor parte de la potencia de fuego para el período de julio a noviembre cuando el ruido político podría subir en medio de las elecciones”. Y aconseja: “No debemos subestimar la capacidad de los argentinos para dolarizar carteras durante tiempos de elección inciertos. En nuestra opinión, dejar la mayor parte de la potencia de fuego del BCRA para el período de julio a noviembre parece clave para que el nuevo marco funcione”.

• (AMBITO) Grimoldi. Grimoldi, complicada por deuda y devaluación. La calificadora de riesgo Fix reiteró su nota de «perspectiva» negativa para la firma de calzado. El 70% de sus cuentas a pagar está en dólares. La tradicional firma de calzado Grimoldi es otra de las tantas empresas nacionales afectadas por la caída de las ventas pero a este panorama se le suma además que alrededor del 70% de sus cuentas comerciales a pagar están constituidas en dólares mientras que factura en pesos, un escenario al menos complejo ante la volatilidad cambiaria. “La devaluación del peso argentino impacta directamente en la rentabilidad de Grimoldi a través del esquema de importaciones y el pago de regalías por las licencias de marcas extranjeras. El 80% de las ventas del 2018 fueron de productos importados”, detalla un informe elaborado recientemente por la calificadora de riesgo Fix. Otro ítem que podría complicar a la firma en el mediano plazo es su deuda . A diciembre 2018 la compañía presentaba una posición de caja y equivalentes de $107 millones con una deuda de corto plazo de $411 millones. Si bien Grimoldi disminuyó su deuda financiera en $613 millones, la volatilidad del tipo de cambio en un contexto de limitada financiación bancaria, expone a la empresa a un mayor riesgo de refinanciación. Además, en julio próximo deberá afrontar un servicio de deuda total (capital más intereses) por la primera amortización de la ON Serie VIII Clase II por $105 millones. La sumatoria de estos factores llevaron a Fix a reiterar la denominación de “Perspectiva Negativa” para la empresa argentina de calzado y en cuanto al futuro inmediato la calificadora detalla: “Fix estima que durante 2019 la compañía podría disminuir los niveles de inventario, adecuar parcialmente los precios y mantener relativamente estables los márgenes. No obstante, continua siendo un factor de riesgo ante una fuerte devaluación que impacte sobre costos y no sea trasladado totalmente a precios”. Finalmente Fix arriesga que la firma podría verse expuesta a una baja de calificación en caso de que no logre revertir el Flujo generado por Operaciones (FGO) negativo en los próximos meses. Actualmente Grimoldi y sus ON cuentan con una calificación BBB- (arg).

• (Ambito) El kirchnerismo y el FMI: la razón final para la ayuda del organismo a Macri. Otra vez fue clave la intervención del secretario del Tesoro de EE.UU., Steven Mnuchin. David Lipton, del FMI, dio un paso al costado y el aval provino de la propia Christine Lagarde. El Fondo Monetario Internacional (FMI) tomó la decisión interna de apoyar, casi incondicionalmente, al Gobierno de Mauricio Macri luego que Donald Trump y Christine Lagarde se dieran cuenta (cada uno por su lado y con sus motivaciones) de que relacionarse con una eventual gestión de Cristina de Kirchner sería muy difícil. Hace una semana, desde el Ministerio de Hacienda y el Banco Central, se inauguraba una nueva etapa de política monetaria y control del tipo de cambio, una vez cerradas negociaciones de alto nivel tanto con el Gobierno norteamericano como con la cúpula máxima del FMI. En el primer caso, la intervención directa fue del secretario de Tesoro, Steven Mnuchin, quien demostró tener palabra. El funcionario de Trump le había asegurado a su par argentino, Nicolás Dujovne, que ante cualquier dificultad extrema que tuviera Argentina sólo debía llamarlo personalmente. Y si el reclamo fuera razonable, no habría problema para acceder al pedido. Siempre y cuando no se tratara de un préstamo directo, lo que sería imposible de aprobar de parte del Congreso norteamericano, donde Trump no tiene muchas cartas por jugar. Las comunicaciones con Mnuchin se dieron hace algo más de 10 días, y siempre fueron fructíferas. Restaba que desde el FMI se diera un cambio radical en su política interna de prohibir expresamente (y en particular a la Argentina) el acceso de dinero proveniente de los préstamos del organismo para contener corridas cambiarias. El carcelero de esta opción era el número dos del Fondo, el norteamericano David Lipton, que hasta la asamblea general del FMI de primavera mantenía una posición pétrea e innegociable sobre esta cuestión. Sin embargo, una cuestión concreta determinó que esta posición comenzará a descongelarse hasta aceptar, con límites, el uso del dinero del organismo para contener el dólar. Lipton no aceptó la alternativa, pero eligió dar un paso al costado y que sea personalmente Lagarde la que asumiera la responsabilidad ante el board del organismo, para el caso en que la ayuda no rinda resultados y el programa stand by concluya en malos términos. Sólo con esta actitud Argentina pudo obtener la aprobación definitiva, la que terminó de definirse en negociaciones del pasado fin de semana. El factor que determinó este cambio de posición provino, curiosamente, de fuera del Gobierno. Los embajadores que el FMI tiene como contactos dentro del kirchnerismo asumieron que la posición oficial del principal frente opositor es la de aceptar como un acto de estado la firma del acuerdo con el organismo y el país, pero llamar rápidamente, en el caso de triunfar en las próximas elecciones, a una renegociación profunda del stand by vigente. Pero, a diferencia de lo que supone el organismo, el kirchnerismo pedirá una flexibilidad en la firma y una mejora amplia en los términos fijados. Desde el FMI se sabe que se debe negociar el acuerdo. El responsable del caso argentino, el italiano Roberto Cardarelli sabe desde el primer día que el stand by, en los términos fijados, es imposible de cumplir en el mediano o largo plazo, y que se debe discutir una extensión de los plazos. Cardarelli siempre supo que el vigente es un acuerdo de estabilización del dólar (poco exitoso hasta acá), pero que para 2020 hacia delante se necesita modificarlo a la modalidad de Facilidades Extendidas. Los plazos serían mucho más beneficiosos para el país, pasando de cuatro a 9 o 10 años, y a una tasa de interés menor a 4% anual (algo utópico para la Argentina de más de 900 puntos de riesgo-país). El país podría incluso negociar una ampliación por unos u$s10.000 millones más, con lo que las obligaciones de pago de deuda de 2020 y 2021 estarían ya salvadas. Sin embargo, las exigencias del FMI al Gobierno que renegocie el acuerdo serían duras. El organismo, sí o sí, pediría dos reformas impostergables según su visión: la laboral y la previsional. No en vano fueron dos de los 10 puntos que el Gobierno quiere que la oposición suscriba, en su acuerdo de gobernabilidad presentado en sociedad el jueves de la semana pasada. Esto, además de continuar con la ejecución del plan de déficit cero cerrado en el stand by vigente, y que incluye para 2020 un leve superávit.

• SAMI. Pago de Dividendos en Efectivo por 0.359798236 por acción a partir del 10 de mayo

El diálogo entre EE.UU. y China para resolver su disputa comercial parece entrar en terapia intensiva este lunes, con Beijing luchando por responder a comentarios del Presidente Trump via Twitter que amenazan con una escalada en los aranceles para fines de esta semana

• Funcionarios de los dos países están llamados a reiniciar negociaciones esta semana en Washington y el Ministerio de Relaciones Exteriores de China dijo que sus representantes aún planeaban viajar a para la ronda de conversaciones, aunque sin confirmar la fecha ante la posibilidad de que se posponga el encuentro
• El domingo, Trump aumentó la presión sobre China para lograr un acuerdo comercial al anunciar que aumentaría los aranceles en las importaciones chinas de USD200mm a 25% vs 10% el próximo viernes; también planteó la posibilidad de extender un nuevo arancel de 25% a otros USD325mm en importaciones
• Esta mañana Trump reafirmó su postura confrontacional al decir que EE.UU. no continuará perdiendo ante China con respecto a comercio