Guía de CEDEARs: Estrategias por Sectores  (NUEVO)

Informe Semanal de Bonos: Soberanos y Corporativos
DEUDA PÚBLICA EN USD: QUEDAMOS BARATOS PARA UN REBOTE DE CORTO PLAZO

(AMBITO) Commodities: viento de cola para Argentina, pero aún insuficiente
Como correlato de la debilidad del dólar a nivel mundial los precios de las materias primas siguen mejorando. ¿Cómo impacta en el país? Desde el derrumbe de marzo pasado los precios de las materias primas ya han recuperado en promedio más de 13%, aunque aún están casi 12% abajo respecto del cierre del año pasado. Vale recordar que, según el índice S&P GSCI, termómetro de los precios de los commodities, la crisis covid-19 implicó una caída del orden del 47% promedio. Hasta agosto pasado registraron una suba del 57% promedio y de casi 70% en el acumulado a noviembre pasado. Hoy siguen todavía por debajo de los máximos de fines de 2019. Pero sin duda esta recuperación de los commodities es un factor clave para países productores de materias primas como la Argentina con miras a salir de la crisis del coronavirus. Claro que, como advierte Fabio Keplak, CEO de la banca suiza Mirabaud Uruguay, “el precio de las materias primas se mueve en dirección opuesta al dólar, que ha bajado alrededor de un 10% en lo que va del año a nivel mundial (menos en Argentina)”. “Además bajo la perspectiva de una reactivación global generalizada y lo que parece una emisión monetaria ilimitada, deberían ser un catalítico para una mayor suba de precios de commodities”, agrega. Al observar la performance de los commodities en lo que va del año hoy salvo el sector ganadero y el energético, el resto muestra fuertes recuperaciones destacándose el gas natural, la plata, el cobre, la soja y el zinc con 31,7%, 26,1%, 22,9%, 22,3% y 22,2% respectivamente. Lo peor pasa por el gasoil, el petróleo para calefacción, el crudo Brent, la nafta sin plomo, y el crudo WTI con -36,5%; -32,2%; -27,5%; -26,6% y -25,7% respectivamente. Sin embargo, lo acontecido a lo largo de noviembre alienta esperanzas de más mejoras por delante, sobre todo, porque los pronósticos cambiarios apunta a un dólar débil, pero como señala el economista Miguel Broda será con menor volatilidad que en los últimos años(al observar una serie del índice dólar desde 1973 se nota que los ciclos de la divisa estadounidense se han achicado).Por ejemplo el grupo de los más golpeados del sector energético acumulan subas promedio de 27% desde los mínimos de marzo. Mientras que los metales industriales subieron en dicho período más de 11% promedio, en la agricultura, aparte de la soja (que subió 11%) se destacan el cacao y el café con 20% y 19% respectivamente y los productos cárnicos cerca de un 5%. Acá lo peor fue la plata y el oro con caída de casi 5%, claro que después de un impresionante rally de más del 27%. Ahora bien, ¿todo este viento de cola será suficiente para esperar un boom en Argentina? En el caso de que las cotizaciones que reflejan hoy los mercados de futuros se mantengan en el tiempo, los precios internacionales del complejo agroindustrial argentino estarán un 27% promedio arriba de los que se tuvieron no solo este año sino en los últimos cuatro. Según Macroview este combo agrícola (trigo-maíz-soja) da un valor promedio ponderado de u$s350 la tonelada que sería el quinto más alto de la historia solo superado por el cuatrienio de oro 2011/2014 (u$s442 la tonelada). Y como señala el economista Rodolfo Santangelo, hay un plus de haber ganado el “Telekino” de la suba de los precios agrícolas que es que no sube el petróleo, del cual Argentina sigue siendo importador (mejora para el fisco e inflación). Las estimaciones privadas señalan que con viento a favor la mejora de la balanza comercial sería de u$s5.000 millones. “Esto sirve para llegar a fin de mes”, dicen en el mercado porque habrá mayor necesidad de divisas para las mayores importaciones. O sea, bienvenido sea el “Telekino” pero va a servir para que flexibilicen las restricciones a las importaciones. Pero no para acumular reservas como quiere el FMI.

(AMBITO) Avanza negociación con el FMI: equipo argentino presenta estrategias de financiamiento
Continuará esta semana con su agenda de reuniones con técnicos del Fondo Monetario Internacional. Buscan llegar a un acuerdo tras el fallido stand-by pactado con el gobierno anterior por alrededor de u$s45.000 millones. El equipo económico continúa con su agenda de reuniones con los técnicos del Fondo Monetario Internacional (FMI), para avanzar en el detalle fino de un nuevo acuerdo entre las partes, tras el fallido stand-by pactado con el gobierno anterior por alrededor de 45.000 millones de dólares. En las reuniones previstas para este martes los técnicos argentinos presentarán ante sus pares del FMI, cuáles son las estrategias previstas por el gobierno nacional para profundizar el financiamiento vía mercado de capitales doméstico. La representación argentina está integrada por el secretario de Finanzas, Diego Bastourre; el subsecretario de Financiamiento, Ramiro Tossi; el subsecretario de Servicios Financieros, Mariano Sardi, y el director por el Cono Sur ante el FMI, Sergio Chodos. Por su parte, el staff del FMI está representado, entre otros, por Luis Cubbedu, Julie Kozak y Maral Shamloo. Las negociaciones formales comenzaron el lunes en la embajada argentina en Washington con la presentación del subsecretario de Servicios Financieros, Mariano Sardi, sobre los proyectos para fomentar la inclusión financiera, sumando el relanzamiento del Consejo de Coordinación de la Inclusión Financiera (CCIF) y la nueva Estrategia Nacional de Inclusión Financiera (ENIF). En otro encuentro, el secretario de Finanzas, Diego Bastourre, y el subsecretario de Financiamiento, Ramiro Tossi, presentaron la mejora del perfil de vencimientos de deuda con acreedores externos con inversiones en activos con legislación local, como resultado de diversas operaciones de canje realizadas durante el 2020. Ambas partes negocian con la premisa de obtener un acuerdo que contemple un amplio apoyo social para darle un marco de fortaleza y credibilidad, que incluso deberá contar con el respaldo del Congreso Nacional. «Hay expectativa de que el programa tenga un apoyo social amplio» aseguraron las fuentes oficiales consultadas sobre la marcha del diálogo con el FMI, al señalar que los funcionarios del organismo «no están mirando la dinámica de la fuerza política, sino de qué manera se consigue un consenso suficientemente alto que dé credibilidad y fortaleza al programa que se cierre». En medio de esas negociaciones, en el Gobierno se insistió con que la Argentina «no va a entrar en un programa con el Fondo que vaya a perjudicar a los argentinos», y se destacó que «el programa es el final del proceso con el involucramiento del Congreso de la Nación y es fundamental porque va a impactar en el futuro de los argentinos». «Ir al Congreso fue idea nuestra y ha tenido buenas reacciones en el mundo. El FMI va entendiendo las particularidades de Argentina y sus restricciones, y la misión técnica tiene mayor nivel de comprensión de la realidad argentina y las limitaciones de la pandemia y crisis que recibimos», destacaron las fuentes. «Nosotros creemos que el trabajo se tiene que hacer bien, no rápido, y para hacerlo bien tiene que tener discusiones y elementos técnicos que den lugar a eso», se explicó en los despachos oficiales al tanto de la negociación.

(AMBITO) En octubre, exportadores demoraban liquidación de u$s5.049 millones ya declarados
De acuerdo con el INDEC, en los primeros 10 meses del año las ventas al exterior sumaron u$s46.556 millones, pero el BCRA registró liquidaciones por u$s41.507 millones. Si hay un número en el que el equipo económico y el Banco Central están poniendo atención, es el balance cambiario del comercio exterior; es decir, el flujo de caja de dólares que entran y salen del país como producto de transacciones comerciales. En octubre había pendientes por liquidar exportaciones por u$s5.049 millones. Hasta ese momento, el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) registró ventas acumuladas por u$s46.556 millones, aunque en rigor entraron u$s41.507 millones, según los registros del Banco Central. La información muestra que a pesar de todos los esfuerzos realizados por el Gobierno para que las empresas liquiden más rápidamente los dólares de exportación, eso no está ocurriendo, y es más, las diferencia se amplió. En septiembre el mismo cálculo daba u$s4.491 millones. Los registros oficiales revelan que en el décimo mes del año se cobraron ventas al exterior por u$s3.979 millones y se pagaron compras por u$s3.935 millones. Se generó un superávit de apenas u$s44 millones, muchos menos que los u$s612 millones informados por el INDEC. Si bien es una cifra exigua, resulta mejor que la de septiembre, cuando el saldo a favor sólo había sido de apenas u$s7 millones. Son datos de las Estadísticas Estandarizadas sobre la Evolución del Mercado de Cambios que publica mensualmente el BCRA. De acuerdo con esa información, en los primeros 10 meses del año las importaciones pagadas totalizaron u$s34.392 millones. Si se compara con los números del Intercambio Comercial Argentino que elabora el INDEC, en base a las declaraciones de Aduana, las compras calzan casi perfectamente con los datos del BCRA, al sumar u$s34.385 millones. De ese modo, en los papeles del INDEC existe un superávit comercial de unos u$s12.171 millones, pero que en concreto se reducen a u$s7.115 cuando se ven los reales flujos de divisas que pasaron por el Mercado Único y Libre de Cambios. Si bien setrata de movimientos considerados normales dentro de los plazos del comercio exterior, la realidad es que en el manejo diario, apenas estaría alcanzando para sostener el pago de las importaciones. Natalia Motyl, economista de la Fundación Libertad y Progreso, consideró que no es de esperar que esa diferencia se pueda cerrar a la espera de que ingresos los dólares de la nueva cosecha entre marzo y abril del año próximo. “Yo no apostaría tanto a ello. No estoy tan segura que ello pueda ocurrir”, señaló Motyl a Ámbito. Motyl advirtió que “hay que tener en cuenta que el superávit que se consiguió este año no es por crecimiento de las exportaciones sino por la caída de las importaciones” como producto de la caída de la actividad. La economista consideró que las medidas anunciadas por el Gobierno para favorecer la liquidación de dólares, como la rebaja de retenciones de 3 puntos “fueron cortoplacistas”. Por otro lado, señaló que un efecto positivo puede resultar el aumento de la cotización de las materias primas a nivel mundial pero que también tiene efecto limitado. “El precio de los commodities mejoró, pero no tanto como se esperaba. Porque las economías de los países que nos compran mejoran lentamente”, explicó la analista. Por otro lado, Motyl advirtió que “hay que tener cuidado en que la economía argentina se está primarizando y se corre el riesgo de ser una economía dependiente del valor de uno o dos productos como ocurre con Bolivia o Venezuela”. En el caso argentino el producto sería la soja. “Se nota que se está vendiendo mucho más en volumen, pero con poco valor agregado”, advirtió la economista, quien señaló que ese proceso de primarización se viene desarrollando desde hace unos tres años.

(AMBITO) El Tesoro empezó diciembre con giro de $100.000 millones del BCRA
El monto fue transferido el viernes pasado. El ministerio de Economía aún tiene $154.000 millones de margen en concepto de utilidades para usar en lo que resta de este año. En la misma semana en la que el Tesoro logró hacerse de $17.4000 millones de financiamiento neto en la primera licitación de diciembre, el Banco Central le transfirió a la administración nacional $100.000 millones en concepto de Utilidades. Esto fue confirmado a Ámbito por una fuente de la autoridad monetaria. Luego de este último giro, al Ministerio de Economía le quedan $154.000 millones disponibles de financiamiento monetario, según datos que manejan funcionarios nacionales. La asistencia al Tesoro fue parte de la conversación de la reunión de directorio de la semana pasada del Central. Si bien los datos oficiales aún no aparecen en las series estadísticas de la entidad -que al momento de la publicación de esta nota contenían información hasta el 1 de diciembre-, desde el organismo le confirmaron a este diario que la transferencia alcanzó los $100.000 millones y que se concretó el viernes 4 de diciembre. Esta modalidad de asistencia monetaria es la única fuente que utilizará en lo que resta del año el Tesoro, según informó a comienzos de noviembre el Ministerio de Economía y luego fue refrendado en off the record a este diario por otro economista con despacho en el Palacio de Hacienda. Las dos formas a través de la cual el Banco Central, entidad liderada por Miguel Pesce, puede asistir al Tesoro son vía Adelantos Transitorios o a través de Giro de Utilidades. En el primer caso, el tope de lo que puede utilizar Economía debe ser equivalente al 10% de la base monetaria o al 12% de la recaudación de los últimos 12 meses. En el caso de las Utilidades, están sujetas al balance del BCRA del año anterior. Según los estados contables del Central al 31 de diciembre de 2019, los resultados no asignados del período totalizaron $1,6 billones; monto total que puede utilizar durante 2020 la administración nacional. En lo que va del año, el Tesoro solicitó Adelantos Transitorios por $407.720 millones. El pico de asistencia vía adelantos fue en marzo, cuando requirió $125.000 millones. Sin embargo, desde Economía señalaron que, para el último bimestre del año, buscarían cerrar la canilla de los Adelantos y harían un esfuerzo para devolver el mayor monto posible al Central. Este camino comenzó en octubre, cuando el Tesoro devolvió adelantos por $125.780 millones. A comienzos de noviembre, Economía anunció que buscaría financiamiento al menos un 10% por encima de sus obligaciones para poder continuar este esquema de devoluciones al BCRA. Durante noviembre las devoluciones de Adelantos fueron nulas, pero un funcionario del Ministerio de Economía le contó a Ámbito que el monto de devoluciones se definirá “entrado diciembre”. En concepto de Utilidades los giros llegaron a $1,35 billones en noviembre. El grueso de la asistencia, alrededor de un 77%, se concentró entre marzo y julio, los meses más complicados por la influencia de la pandemia en la economía. A la par de una política fiscal expansiva para sostener a personas y empresas, y una fuerte caída de la recaudación por el parate de la actividad, el financiamiento monetario fue una de las dos opciones que tenía el Gobierno para poder implementar los programas de asistencia. El otro era la colocación de deuda pública, que empezó a consolidarse de manera sostenida a partir de mayo. Con este nuevo giro de $100.000 millones, al Tesoro le quedan alrededor de $154.000 millones para lo que resta de 2020. A fin de noviembre, la Secretaría de Finanzas logró canjear el 44% de los vencimientos de diciembre por deuda a pagar en mayo de 2021 y agosto de 2022, así que deberá refinanciar alrededor de $200.000 millones.

(INFOBAE) El precio de la soja cayó USD 17 por una menor demanda china y las lluvias en SudaméricaEn menos de dos semanas, la oleaginosa descendió de USD 438 a USD 421 la tonelada. A pesar de la baja, especialistas opinan que hay un mercado firme.
El rally alcista del precio internacional de la soja de agosto hasta esta parte del año, posicionó al cultivo que más produce Argentina en su precio más alto en cuatro años y medio, gracias a la fuerte demanda china de la oleaginosa estadounidense, un ajustado stock en dicho país y la falta de lluvias que amenazaban a las regiones productoras de Sudamérica. Sin embargo, hace menos de dos semanas la oleaginosa emprendió un camino descendente en sus valores, que lo llevó a perder USD 17, aunque los analistas del mercado no observan que esto se pueda constituir en una tendencia. De esta manera, el contrato de enero de la soja en el mercado de Chicago, que sirve de referencia y es el más próximo para su cancelación, cayó de USD 437,90 la tonelada del 27 de noviembre a USD 420,98 en el cierre de ayer. Más allá de esta baja, cabe mencionar que desde agosto, el precio en la plaza bursátil de esta posición escaló más de USD 90 la tonelada, siendo vital esta suba para el ingreso de divisas a las arcas del Estado, sobre todo si se tiene en cuenta que se espera una menor producción para esta campaña en un contexto climático que promete no ser beneficioso para el agro argentino. En lo que respecta a las posiciones de mayo y julio, que son las que más importan a la Argentina por ser los meses de la cosecha local, también tuvieron sus ajustes, pero en menor medida que en el contrato de enero. Del 27 de noviembre en adelante, el de mayo pasó de USD 437,6 a USD 423,7 la tonelada, mientras que el de julio cayó de USD 436 a USD 423,3 la tonelada, dejando pérdidas de USD 13,9 y USD 12,7 la tonelada. Para el presidente de Kimei Cereales y de la Cámara Arbitral de Cereales de Buenos Aires, Javier Buján, esta baja está relacionada con toma de ganancias y las lluvias en zonas productoras de Sudamérica, que se encuentran en medio de la siembra, aunque no prevé que este ajuste se extienda ya que considera que hay un “mercado sumamente firme”; no ve una señal que marque un descenso en las cotizaciones. En este sentido, Buján explicó a Infobae que la baja “tiene que ver con un mercado que había subido muchísimo y que hubo toma de ganancias. También influye lo que está pasando en los últimos 10 días con las expectativas de las lluvias salpicadas que se dieron en Brasil. A mi criterio esto no va a impedir que Brasil termine convalidando alguna baja en la producción estimada, por más que todavía no lo hayan dicho”. Bajo este panorama, Buján ahondó en sus conceptos y puntualizó en que “el mercado está influenciado por un respiro de China respecto a la voracidad con la que venía comprando. Entonces, hay un dólar a nivel mundial que se ha podido mantener (respecto a su cotización en comparación con las principales divisas del mundo) y una China que ha aflojado su ritmo de compra sobre Estados Unidos, las cuales va a tener que retomar porque Brasil va a entrar tarde, producto de la seca”, señaló. Y agregó: “Hay un conjunto de cosas, pero que no cambian el fondo del mercado. Más allá de que haya perdido USD 18 a nivel internacional, la soja a mayo en Argentina sigue valiendo 300 dólares. Es un mercado sumamente firme. Hoy no veo una señal que signifique que estamos camino a un descenso que no sabemos dónde termina”.

(BAE) El Gobierno recibe al Consejo Agroindustrial Argentino, que busca aprobar ley para el sector
En la agenda de temas a tratar, se abordarán los derechos de exportación para las economías regionales y la carne bovina. Los integrantes del Consejo apuntan a contar con una legislación que impulse a la actividad. El ministro de Economía, Martín Guzmán, recibirá mañana a los representantes del Consejo Agroindustrial Argentino (CAA), con una agenda que entre los principales temas a tratar buscará aprobar una ley para este sector en el transcurso de este mes y analizar la eliminación en los derechos de exportación para las economías regionales y una baja en carne bovina. Voceros del CAA adelantaron a BAE Negocios que en la reunión con el ministro Guzmán revisarán los avances en las reuniones de las distintas mesas de trabajo. A los cuatro grupos originales –ley para el sector, promoción de exportaciones, carne y economías regionales- se sumaron en las últimas semanas pesca y biocombustibles. “Los dos grupos más activos son los del proyecto de ley y el programa de facilitación de exportaciones, apuntamos a que la ley se finalice este mes”, señalaron desde el Consejo. Este encuentro es el tercero desde octubre y se iba a llevar a cabo a finales de noviembre, pero fue suspendido por el duelo nacional tras el fallecimiento del ex futbolista Diego Maradona. Durante noviembre, los representantes del CAA mantuvieron encuentros con funcionarios de Aduanas y AFIP. Entre los temas a tratar, la agroindustria trabaja para eliminar los derechos de exportación en las economías regionales, que en la actualidad tributan 5%. En este rubro, la estrategia en materia de retenciones pasará por pedir su eliminación y la adecuación de reintegros a la exportación entre un 4% y 7%, de acuerdo con el grado de elaboración de los productos. De acuerdo a un trabajo elaborado por los equipos técnicos del CAA, este paquete de medidas podrían generar un ingreso extra de divisas por USD3.000 millones en un plazo de tres años. Con respecto a carnes bovinas, la industria frigorífica busca una reducción en los derechos de exportación, que son de 9%. Si bien se esperaban anuncios sobre este tema tras la primera reunión en octubre, finalmente no se concretaron, ante algunas dudas del Gobierno por su posible impacto en el precio de venta en el mercado interno.