El BCRA busca tiempo pero las cartas ya están jugadas
DEUDA PÚBLICA EN USD: QUEDAMOS BARATOS PARA UN REBOTE DE CORTO PLAZO

(AMBITO) Pese a apertura parcial de exportaciones de maíz, el campo mantendrá el paro de 72 horas
Así lo confirmó Matías de Velazco, titular de CARBAP, en declaraciones a C5N. «El motivo del paro es el intervencionismo del Gobierno», argumentó. El Ministerio de Agricultura levantó la suspensión de las exportaciones de maíz que regía hasta el 1 de marzo próximo, pero fijó un máximo de ventas externas diaria de 30.000 toneladas de granos. Sin embargo, la iniciativa oficial no logró frenar el paro de los productores agropecuarios, quienes confirmaron que la medida continúa vigente. «El motivo del paro es el intervencionismo del Gobierno en los mercados, por eso el paro sigue», dijo Matías de Velazco, titular de CARBAP, en declaraciones a C5N. «Se está buscando consenso pero por ahora el paro sigue», remarcó. Según de Velazco, en el Gobierno «persiste una tendencia a intervenir los mercados y a decir quién sí y quien no». Consultado por el aumento de precios en los productos agropecuarios, el titular de CARBAP deslindó de responsabilidad a los productores agropecuarios, y consideró que «el Estado podría participar en la accesibilidad de los precios para el consumo de otra manera, por ejemplo poniendo menos impuestos, bajando las retenciones». «No siempre el productor tiene que poner el hombro, el Estado también puede hacer algo, ¿no?», cuestionó de Velazco. El Gobierno nacional reabrió parcialmente hoy las exportaciones de maíz, por unas 30.000 toneladas diarias, para intentar destrabar el conflicto con el sector exportador. La novedad fue anunciada por el ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca de la Nación en un comunicado oficial que se difundió cuando el paro por 72 horas impulsado por las patronales agropecuarias ya había comenzado.

(AMBITO) En el mercado creen que el crawling peg se sostendrá (al menos) hasta elecciones
Las tasas implícitas de futuros se vienen desmoronando y tanto brokers como consultoras creen Gobierno no convalidará un salto cambiario. Ningún Gobierno quiere devaluar en año de elecciones, pero no siempre logran evitarlo. De hecho, hasta hace algunas semanas el mercado parecía descontar que no se iba a poder contener la presión sobre el tipo de cambio oficial, aunque las expectativas empezaron a corregirse y ahora las tasas de dólar futuro muestran una tendencia decreciente. Hoy cada vez más agentes creen que el Gobierno logrará postergar la devaluación, aunque advierten que el riesgo de planchar el tipo de cambio es seguir perdiendo reservas y que la brecha se recaliente. “Las expectativas devaluatorias mermaron. En los futuros del Rofex hay dos indicios muy claros: uno es la caída en el interés abierto, que muestra menor vorágine por cobertura. Y otro es lo que sucede con las tasas, que cayeron bastante, y no por intervención”, señaló el analista de Invertir en Bolsa Federico Broggi. Los contratos futuros a septiembre 2021, por citar un caso, se llegaron a operar en niveles de $144 a fines de octubre pasado. En tanto, al cierre del último viernes los futuros del dólar para el noveno mes de este año se pactaron en $122,50. Asimismo, las tasas implícitas efectivas del tramo largo de la curva habían llegado a estar en 84% en octubre y ahora los contratos para noviembre de este año están en 55,69% de TEA. En tanto, el analista de renta fija de Capital Markets Argentina, Nicolás Viveros, agregó: “Se vio una baja fuerte en los futuros, que hasta hace unas semanas priceaban una tasa de devaluación más acelerada. Esto va en línea con que la probabilidad de un salto devaluatorio, al menos como decisión de política económica, es cada vez menor en un año electoral”. Quien no cree que las posibilidad de un salto cambiario se hayan disipado es Fernando Baer, de Quantum Finanzas, que indicó: “Es una señal lo del Rofex, sí, pero la volatilidad que tienen los mercados futuros es elevada. Pensemos que la cuenta corriente 2020 en base caja fue deficitaria y en el arranque de 2021 pusieron más restricciones a las importaciones, con reservas con tendencia decreciente. Todo eso es un cocktail complejo de administrar”. No obstante, tanto Viveros como Broggi hicieron hincapié en que en la última semana la paridad del bono dólar linked que vence en noviembre de este año y la del que vence en abril del año que viene se acercaron (aunque la del T2V1 cerró medio punto por encima). Broggi indicó al respecto: “En la última semana hubo mucha demanda en el TV22. Es una señal similar a la de futuros, pero todavía no es tan contundente”. Por su parte, el director de EcoGo, Federico Furiase, indicó “No veo que el Gobierno convalide un salto discreto del tipo de cambio antes de octubre, aunque le quede poca nafta en las reservas netas. Antes de devaluar cerrará importaciones o subirá la tasa”. Sin embargo, a la hora de analizar lo que sucede en los mercados paralelos, es otro cantar: “El MEP y el CCL están más cerca de un piso que de un techo”, consignó. No obstante, en los primeros días del año el Gobierno aceleró un poco el crawling peg, quizás para que no se dispare tanto la brecha. “El dólar oficial subió 1,1% en la semana. De mantenerse el ritmo, el peso se depreciaría 4,6% en el mes, marcando una aceleración (en el margen) respecto a la dinámica previa (+3,5% en diciembre). Podría ser la respuesta del BCRA a los datos crecientes de inflación, tratando de mantener un tipo de cambio real en niveles que el Gobierno considera adecuado” explicó un informe de la consultora LCG. También se puso el foco en la brecha: “Nuevas limitaciones y controles a las importaciones suntuarias podrán sumar presión sobre el mercado paralelo”. Un informe reciente del broker Consultatio compara dos escenarios posibles de acuerdo entre el Gobierno y el FMI, en relación a lo que sucedería con el mercado cambiario. Para esta firma, lo “razonable” sería que el Gobierno busque un acuerdo clásico, similar al que concertó Angola. Esto implicaría un salto “discreto” del tipo de cambio que lleve las brechas al 40/50%. Pero, al mismo tiempo, aclararon: “El escenario más lógico desde el punto de vista macro es el menos apetecible en términos políticos, pues conlleva mayores costos en términos de inflación. Desde el 2003 en adelante la inflación y la devaluación del tipo de cambio oficial han sido, en promedio, 6 puntos menor en años electorales. La diferencia es aún mayor si excluimos de la muestra los últimos dos años, que fueron atípicos”. El informe advierte que el escenario que buscaría el Gobierno tiene altos riesgos y que las brechas actuales son incompatibles con la acumulación de reservas. En cuanto a esto último, el BCRA que comanda Miguel Pesce había tenido un diciembre muy positivo, en el que compró u$s608 millones (en el resumen del año perdió u$s4.250 millones). Pero la racha empieza a darse vuelta. El 4 de enero, último día hábil con datos, apenas pudo comprar u$s5 millones. Donde se empiezan a encender luces amarillas es en los tipos de cambio paralelos. El MEP aumentó $5,07 en lo que va del año y el CCL, $4,99. De esta forma, el liqui llegó a los $145,25 y el Bolsa a $145,06, estirando la brecha con respecto al mayorista por encima del 72% en ambos casos.

(AMBITO) YPF refinancia su deuda para impulsar un plan de inversiones
El directorio de YPF avanzará con la refinanciación de unos US$ 6.200 millones, con el objetivo de generar las condiciones para promover un plan de inversiones que permita revertir la tendencia negativa en la producción de petróleo y gas, informaron fuentes de la compañía.
Para eso se realizó hoy una convocatoria a asamblea general para el 25 de enero a todos los tenedores de bonos de obligaciones negociables emitidas por la compañía, de acuerdo con el cronograma de bonos con vencimientos hasta 2047, publicado en el Boletín Oficial de hoy. El monto que buscará refinanciar la compañía será por un total de US$ 6.600 millones, lo que incluye los US$ 431 millones por el capital residual del bono internacional con vencimiento el 23 de marzo próximo. En julio, en anticipación a lo que era un importante vencimiento financiero en marzo de 2021 por US$ 1.000 millones, la compañía ofreció a los tenedores de dicho instrumento un canje voluntario con condiciones razonables que resultó en la participación del 58,7% de los inversores. A pesar de que dicho porcentaje de participación es prácticamente el requerido por la normativa del BCRA para brindar acceso al mercado de cambios (60%), el Banco Central confirmó que dicha refinanciación no es tenida en cuenta a los efectos del cumplimiento de los requisitos de la normativa que fue publicada con posterioridad a la operación ejecutada por YPF. En consecuencia, YPF propone una nueva alternativa de refinanciación para poder cumplir con los compromisos asumidos. En esta oportunidad, para lograr un alto nivel de adhesión sobre un bono que ya fue renegociado, la compañía ofrece una estructura fortalecida por medio de la cesión de flujos de cobranza de una porción de sus exportaciones para el cumplimiento de las cuotas de capital e interés. En segundo lugar, se decidió ofrecer, simultáneamente, una propuesta de refinanciación de las cuotas de interés y capital a vencer durante 2021 y 2022 a los tenedores de prácticamente todos los bonos internacionales emitidos por la compañía, cuyo capital pendiente de pago suma un saldo total en circulación de aproximadamente 6.200 millones de dólares. Con esta transacción, YPF aspira a «solucionar una situación financiera sumamente compleja que atraviesa la empresa producto de los efectos causados por la pandemia y generar los fondos necesarios para retomar una senda de crecimiento», que le permita a la compañía continuar el desarrollo de sus operaciones.

Detalles de la propuesta

Emisión de 3 nuevos títulos de deuda: un bono con vencimiento en 2026 respaldado por el flujo de cobranza de exportaciones y otros dos títulos, con vencimiento en 2029 y 2033, sin respaldo de exportaciones. En todos los casos se trata de títulos amortizables, que empiezan a pagar interés a partir de 2023.
La oferta no contempla ningún tipo de quita de capital ni de intereses y resulta, según las estimaciones de la compañía, en una alternativa mutuamente conveniente para YPF y sus inversores.
La oferta de canje voluntario estará disponible durante 20 días hábiles según las exigencias regulatorias del mercado norteamericano bajo las cuales están emitidos los títulos, pero presentan condiciones más favorables de participación durante un período inicial de 10 días hábiles que vencen el 21 de enero.

(BAE) Tras los cambios gabinete, Guzmán lanza la primera licitación del año en busca de un colchón de financiamiento neto
Con Mariano Sardi ahora al frente, la secretaría inicia un año desafiante con el objetivo de ampliar el fondeo en el mercado y reducir la asistencia monetaria del Banco Central. En enero vencen unos $237.000 millones.
Luego de los cambios en el Gabinete económico, con los que Martín Guzmán sumó a Diego Bastourre al directorio del Banco Central, la Secretaría de Finanzas, ahora encabezada por Mariano Sardi, iniciará este jueves el calendario de licitaciones de deuda en pesos de 2021. Será el puntapié inicial de un programa financiero exigente, que plantea refinanciar alrededor de $2,1 billones y ampliar el financiamiento neto en el mercado para reducir a cerca del 40% el financiamiento monetario del déficit primario. En la subasta de esta semana, el Gobierno buscará aprovechar la baja concentración de vencimientos de la primera parte de enero para comenzar con un excedente de pesos desde la primera colocación. Los detalles del llamado a licitación se conocerán este miércoles. El encargado de diagramar la operación será el subsecretario de Financiamiento, Ramiro Tosi, el funcionario formado en la Bolsa que trabajó junto a Bastourre en la reconstrucción del mercado en pesos y consiguió cerrar 2020 con un porcentaje de refinanciación de los pasivos del 119%. Este año lo hará bajo la dirección de Sardi, quien hasta el jueves pasado ofició de subsecretario de Servicios Financieros. será la primera de las dos colocaciones del mes y de las siete previstas de acá a marzo, de acuerdo con el cronograma de licitaciones del Ministerio de Economía. En el primer trimestre se concentra un monto importante en vencimientos de deuda en moneda local: unos $677.000 millones. Pero en las tres primeras semanas de enero la concentración de vencimientos de títulos de mercado es relativamente baja. Suman $8.863 millones, según datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC). Se trata del Bonar AA22 y el Bocon PR15, que se cancelaron la semana pasada, junto al Bocon PR13 y el Boncer TC21, que caducan el 15 y el 22 de enero, respectivamente. Esto le dará la posibilidad al Tesoro de ir por un colchón de financiamiento neto positivo inicial. En la última semana, en cambio, expiran $192.519 millones entre una Ledes y una Lecer –ambas el 29 de enero-, que en conjunto representan casi el 90% de los vencimientos del mes-, y los bonos del Plan Gas y del Consenso Fiscal En diálogo con BAE Negocios, minutos después de anunciarse su paso al Directorio del BCRA, Bastourre recordó que tanto Sardi como Tosi llegaron con él a la Secretaría de Finanzas y que ambos se darán continuidad al trabajo. “Tienen claras las prioridades y la agenda financiera de 2021”, afirmó. Esa agenda consiste en avanzar en la sustitución progresiva de la asistencia monetaria del Central como vía para cubrir el déficit (en 2020 fue de casi el 90%) por fondeo a través de las colocaciones del Tesoro en el mercado. Para 2021, el Presupuesto proyecta que el 60% del déficit de $1,7 billón se financie con emisión y el 40% con endeudamiento. Sin embargo, Economía trabaja para invertir la ecuación: busca ampliar el crédito de bancos multilaterales para proyectos de obra pública y llevar a cerca del 40% la asistencia del Central, como adelantó este medio. Con todo, las metas terminarán de definirse en el programa plurianual con el FMI, cuya negociación se retomará esta semana. Más allá de las dudas iniciales, en el mercado que despertaron los movimientos en el Gabinete económico, los analistas coinciden en que en Finanzas habrá una continuidad. Sí leen algunos un “giro fiscalista” en el desplazamiento de Haroldo Montagu como viceministro de Guzmán y su reemplazo por Fernando Morra, un economista de perfil algo más ortodoxo. El jefe de research del ICB, Leandro Ziccarelli, consideró que “la estrategia financiera seguirá siendo la misma”, más allá de que semanas atrás los funcionarios adelantaron que no estaban previstas emisiones de dollar linked hasta marzo. “Es una estrategia bastante versátil, van a poner lo que el mercado pida. Si piden CER, pondrán CER; si piden tasa fija, la pondrán; si piden Badlar, será Badlar. Este año seguramente van a ser un poco más generosos con la tasa porque si aspiran a cubrir el 50% del déficit con colocaciones netas, van a tener que aflojar un poco las exigencias con la tasa que pagan”, sostuvo. Por su parte, el presidente de Patente de Valores, Santiago López Alfaro, planteó: “Baustorre hizo un buen trabajo todo el año pasado con la deuda en pesos y ahora me imagino que buscan más coordinación con el BCRA. La gente que queda en Finanzas es del equipo propio y ya saben el trabajo”.

(INFOBAE) Córdoba no pudo acordar la reestructuración de su deuda y hoy caerá en defaultA la provincia se le venció el plazo de gracia de 30 días que tenía luego de haber incumplido con el pago de los intereses por 25 millones de dólares, el 9 de diciembre pasado.
Luego de las cinco propuestas que presentó en los últimos meses y que fueron rechazadas de manera tajante por los acreedores, la provincia de Córdoba no pudo reestructurar hasta el momento su deuda y este lunes entra formalmente en default. Sucede que hoy vencía el plazo de 30 días corridos que la administración de Juan Schiaretti tenía de gracia para tratar de llegar a un acuerdo con los bonistas luego de incumplir el pago de los intereses por 25 millones de dólares, el 9 de diciembre pasado. A principios de este mes, las autoridades cordobesas mejoraron su propuesta inicial y habilitaron un aumento en la tasa de interés ofrecida, además del pago en efectivo del 30% de los intereses devengados para los que aceptaran ese arreglo. Las modificaciones incluían también un nuevo cronograma de pago de los títulos a reestructurar -cerca de US$ 1.700 millones en tres bonos con vencimiento en 2021, 2024 y 2027- con el objetivo de alcanzar la aceptación necesaria en las cláusulas de acción colectiva (CACs) y, así, cambiar esa deuda por nuevos títulos bajo las condiciones acordadas. “La provincia de Córdoba anunció su decisión de mejorar los términos y condiciones del canje de deuda, mediante una propuesta que aumenta el pago de intereses a los acreedores y mejora otras condiciones”, señaló oficialmente la provincia en un comunicado enviado a la Bolsa porteña. Entra las modificaciones propuestas, se les ofreció a los tenedores que entreguen su consentimiento de que el 30% de los intereses devengados e impagos sea abonado en efectivo y, el resto, mediante la emisión y entrega de Títulos de Deuda Modificados. Sorpresivamente, y “luego de conversaciones constructivas y de buena fe”, según destacó la administración de Schiaretti, la oferta fue bien recibida por el fondo Schroder Investment Management North América Inc., que aceptó las nuevas condiciones. Según este acuerdo, los actuales títulos con vencimiento 2021 (US$ 709,4 millones) y tasa de interés de 7,125% serían cambiados por otros a terminar de pagar en 2025 con una tasa de interés creciente de 2,75% hasta junio de 2021, de 4,75% hasta junio de 2022 y de 6,75% hasta la fecha de vencimiento, con pagos de capital semestrales desde 2023. Para los títulos con vencimiento en 2024 (US$ 510 millones) y tasa de 7,45%, Córdoba ofrece cambiarlos por otros a terminar de pagar en 2027 con una tasa de interés creciente de 2,75% hasta agosto de 2021, de 4,75% hasta agosto de 2022 y de 6,75% hasta la fecha de vencimiento, con pagos de capital semestrales desde 2026. Para los títulos de deuda con vencimiento en 2027 (US$ 450 millones) y tasa de 7,125%, propuso cambiarlos por otros a terminar de pagar en 2029 con una tasa de interés creciente de 2,75% hasta agosto de 2021, de 4,75% hasta agosto de 2022 y de 6,75% hasta la fecha de vencimiento, con pagos de capital semestrales desde 2028. No obstante, tres días más tarde el grupo Ad Hoc de Tenedores de Bonos rechazó esta propuesta, por lo que Córdoba no pudo llegar a la mayoría de acreedores necesaria como para aprobar la reestructuración de su deuda y, por más que presente una nueva oferta, el plazo para pagar los 25 millones de dólares de intereses ya venció. De esta manera, la provincia quedó en una situación similar a la que están Buenos Aires, Chaco y La Rioja, que también entraron en default recientemente, mientras que Salta, Tierra del Fuego y Jujuy aún no presentaron propuestas de reestructuración y podrían seguir el mismo camino. A través de un comunicado, los bonistas aseguraron que están dispuestos a “entrar en discusiones” con Córdoba para “llegar a una resolución consensuada”, pero advirtieron que para que estas negociaciones “tengan éxito, deberán basarse en una evaluación objetiva de la situación y de las perspectivas financieras de la Provincia”. “El Grupo (excluyendo Schroder Investment Management North America Inc., el cual ya no forma parte de dicho Grupo) posee más del 50% de los Bonos de la Provincia 7,125% con vencimiento en 2021, más del 40% de los Bonos de la Provincia 7,450% con vencimiento en 2024, y más del 30% de los Bonos de la Provincia 7,125% con vencimiento en 2027 (…) En conclusión, no hay forma que la Provincia pueda implementar la reestructuración de sus bonos internacionales sin previas conversaciones de buena fe con el Grupo″,

(CRONISTA) Inflación: en la primera semana de enero los alimentos treparon 1,2% Según el reporte de la consultora LCG, es la mayor suba para la primera semana de un mes desde septiembre, cuando comenzó la serie. En las últimas cuatro semanas los aumentos llegan a 4,5%, y contra los primeros días de diciembre alcanzan los 5,5%.
os precios de alimentos y bebidas crecieron un 1,2% en promedio en la primera semana de enero respecto a la anterior, según el relevamiento privado de la consultora LCG, lo que refleja la continuación de la aceleración de la inflación en los primeros meses del año. Se trata del dato más elevado para una primera semana de mes desde septiembre, que es el mes en el que LCG comenzó a publicar los datos desagregados semanales: en septiembre había sido de 0,5%; en octubre, de 0,6%; en noviembre, de 0,5%, y en diciembre, de 0,9%. El rubro presentó una inflación mensual de 4,5% en las últimas cuatro semanas y 5,5% medida punta a punta. «Estos niveles de precios dejan un arrastra para el resto de enero de 3%» , remarcó el informe. No obstante, no es el dato semanal más elevado de la serie, dado que en cinco oportunidades hubo aumentos más altos. De hecho, en la última semana de noviembre saltó 2%. Pero en general las semanas iniciales de la serie mostraron incrementos menores a las de las siguientes, por lo que de repetirse esta dinámica enero terminaría con una inflación crítica. Nuevamente las carnes explicaron gran parte de la suba, con incrementos de 3%: el índice sin tener en cuenta estos productos habría arrojado un dato semanal de 0,42%. Las frutas también treparon por encima de la media, un 1,6%. En las últimas cuatro semanas, las carnes subieron 12,6% y fueron el motor de la suba del índice, mientras que las frutas acompañaron con un 5%. Al constituir el rubro más representativo de la canasta del índice de precios del Indec y de todos los relevamientos privados, los alimentos explican una buena parte de la presión contenida debido a la gran cantidad de productos incluidos en programas de precios como Precios Máximos y según los analistas podrían motorizar la inflación en el año.