Guía de CEDEARs: Estrategias por Sectores  (NUEVO)

Informe Semanal de Bonos: Soberanos y Corporativos
DEUDA PÚBLICA EN USD: QUEDAMOS BARATOS PARA UN REBOTE DE CORTO PLAZO

(AMBITO) Últimas 48 horas de negociaciones con el FMI de 2020 (se retoma el 4-E)
Tanto el Gobierno de Alberto Fernández y los hombres y mujeres del Fondo saben que se necesitan largas jornadas negociadoras para cerrar las líneas generales del potencial acuerdo. Las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) tendrán mañana su última jornada vía Zoom, y el diálogo se retomará la semana del 4 de enero. Esto implica, aunque sea una obviedad, que no se logró entre las partes el cierre de los principales capítulos del acuerdo tipo Facilidades Extendidas “Reloaded” y que las discusiones técnicas deberán continuar en la primera parte de 2021. No se trata de ninguna sorpresa para las partes. Tanto el Gobierno de Alberto Fernández y los hombres y mujeres del Fondo saben, desde el viaje de la primera semana de diciembre de funcionarios argentinos a Washington, que se necesitan largas jornadas negociadoras para cerrar las líneas generales del potencial acuerdo. Se confía en que al término de la historia habrá un final feliz que todos festejarán, pero que aún no es el momento de dar muestras de optimismo. El problema extra que tienen ahora las discusiones es que este año para las fiestas de fin de año la mayoría de los técnicos del FMI eligieron viajar para ver a sus seres cercanos, suspendiendo por unos 15 días cualquier tipo de jornada laboral. Se trabajará hasta mañana, y luego todo se suspenderá hasta el 4 de enero. Luego continuaría el cronograma oficial ya establecido, que indicaría que para fines de enero, el contenido de la “Carta de Intención” ya debería estar terminado de negociar, al menos en aquellos puntos donde las distancias se puedan cerrar sólo con discusiones económicas y financieras. Para los temas con resolución política en los más altos niveles del gobierno nacional y la cúpula del FMI que encabeza Kristalina Georgieva; habrá que esperar a fin de enero o comienzos de febrero. Luego, como mínimo, un mes después, en la segunda quincena de febrero o en marzo; el “board” del FMI estará en condiciones de votar (se descarta a favor) el nuevo acuerdo. Si se cumple lo que se estuvo discutiendo hasta esta semana entre Buenos Aires y Washington (y antes en la propia capital de los Estados Unidos), el acuerdo tendrá las formalidades generales de un “Facilidades Extendidas”, pero con condimentos inéditos para la historia del organismo. Esto es, un período de gracia de cuatro años y una tasa de interés preferencial. Para que esto suceda, el Gobierno de Alberto Fernández deberá comprometerse a mantener prácticamente una única condicionalidad: que las metas fiscales de contracción de los desequilibrios entre ingresos y gastos se cumplan. En el año en el que el país no logre el cometido, automáticamente se deberá negociar un “waiver”. El que también dependerá de la buena voluntad del “board”. El FMI no impondrá políticas económicas, fiscales, de emisión o cambiarias. Pero sí tendrá que demostrar que las proyecciones del ministro Guzmán son realistas, sólidas y logrables. La misión continuará siendo comandada por el venezolano Luis Cubeddu y la norteamericana Julie Kozac, que prácticamente ya tienen todos los datos necesarios para elaborar el informe final. Cuando el paper definitivo esté redactado, ese informe será girado al director gerente para el Hemisferio Occidental, Alejandro Werner primero y a la propia Kristalina Georgieva después. La economista búlgara será la responsable final y quien debería presentar en sociedad la “Carta de Intención” junto con el presidente Alberto Fernández. Esta se pondrá a disposición de los delegados de cada país ante el FMI. Estos embajadores tendrán un mes para revisar el contenido de la “Carta”, para dar sus precisiones o su aval directo. Serán tiempos además de lobby cruzado desde Buenos Aires con cada uno de los embajadores de los principales estados votantes en el “board” para que estos avalen la letra de la “Carta de Intención”. Finalmente, no antes del 22 de enero (día de la asunción de Joe Biden), el caso argentino y su pedido de un acuerdo del tipo “Facilidades Extendidas”, pero con contenidos inéditos en la historia del organismo, llegarán a la instancia definitiva.

(AMBITO) Señales fiscales: noviembre registró el menor déficit primario desde el inicio de la pandemia
El nivel de gasto primario creció al menor ritmo interanual del año y totalizó $527.145 millones. La evolución de las cuentas públicas es una de las variables de la macroeconomía que los agentes económicos siguen con detenimiento, aun en contextos de pandemia. El dato de noviembre envía una “señal fiscal” al establishment: en el onceavo mes del año, el nivel de gasto primario creció al menor ritmo interanual de 2020, lo que permitió permitió que el déficit primario fuera el más bajo desde la irrupción de la pandemia, al mostrar un rojo de $58.693 millones en noviembre, equivalente al 0,2% del PBI. Un funcionario del equipo de Martín Guzmán le dijo a Ámbito que esto demuestra la “racionalidad” con la que se está ejecutando el programa presupuestario para la última parte del año, que busca “acompañar” la evolución de la economía. El objetivo es cerrar 2020 con un rojo primario menor al 7% del PBI y un déficit financiero (más provincias) de 8,8% del producto. “A medida que hemos ido advirtiendo un mejor desempeño de la economía producto de estas medidas racionales que se tomaron y las crecientes aperturas, entonces se vuelve posible que la política fiscal acompañe en este mismo sentido la evolución favorable” de la actividad, dijo una fuente oficial en diálogo con periodistas. El gasto primario de noviembre ascendió a $527.145 millones, una expansión interanual de 40,5%, “el menor guarismo interanual del año, incluso a aquellos observados pre pandemia”, dijeron fuentes oficiales. “La dinámica del gasto primario en los últimos meses responde al compromiso del Poder Ejecutivo por restablecer la sostenibilidad de las cuentas públicas luego del esfuerzo fiscal extraordinario realizado en los meses más críticos de la pandemia que fue llevado a cabo sin desatender el cuidado de las familias, el empleo y la producción”, remarcaron. Las transferencias corrientes crecieron al 59,6% interanual (que contemplaron IFE y otras partidas COVID) y los subsidios energéticos avanzaron un 38% respecto de noviembre de 2019. A la par de una reducción de las partidas del gasto, la reactivación progresiva de la actividad comenzó a dinamizar algunos ingresos. Desde Economía informaron que si bien los ingresos totales crecieron al 27%, la recaudación nacional lo hizo al 36,7% interanual, lo que permitió encadenar tres meses consecutivos de crecimiento en términos reales. “Los ingresos tributarios registraron un incremento del 32% i.a., impulsado por aquellos que dependen de la evolución del mercado interno –en sintonía con la mejora en la actividad económica– y aquellos asociados a la Ley de Solidaridad Social y Reactivación Productiva promulgada en diciembre pasado”, informaron desde el Palacio de Hacienda. “Dentro de los tributos con mayor impulso en estas categorías destacan los incrementos del impuesto a las Ganancias (+$24.896 millones; +86,6% i.a.), a los Bienes Personales (+7.272 millones; +1.761,6% i.a.) y al Valor Agregado (+$23.398 millones; +37,6% i.a.)”, dijeron en un comunicado. En lo que va de 2020, el déficit primario acumulado llegó a los 1,442 billones de pesos, equivalente a 5,3% del PBI. Si se le suman los intereses, el resultado financiero fue deficitario en $1,973 billones de pesos, o un 7,3% del producto. Según fuentes oficiales, el déficit se cubrió en un 70% con emisión monetaria y un 30% con colocaciones en el mercado de deuda local. Además, confirmaron que el Banco Central ya le giró la totalidad de las Utilidades previstas para 2020 en $1,6 billones de pesos. El último envío fue el viernes pasado y rondó los $54.000 millones de pesos. La evolución del déficit durante 2020 puede explicarse principalmente por el impacto de la pandemia en la economía y la decisión del gobierno de impulsar una política fiscal expansiva para sostener a personas y empresas vía ATP, IFE, créditos subsidiados, suspensión de cuotas de ANSES, entre otras medidas. Entre abril y junio, el trimestre de pleno impacto de la pandemia, se registraron los déficits primarios más altos, que significaron en conjunto alrededor de 2,7 puntos del PBI. En total, según cálculos oficiales, todo el paquete COVID equivale a 4,9% del PBI, entre las erogaciones, alivios, préstamos y garantías.

(BAE) Paritarias disparan los costos de la construcción y siguen los faltantes
La actividad se encareció 12,4% mensual en noviembre después del acuerdo salarial de la Uocra. Los materiales volvieron a subir fuerte, con un 7,5% y advierten que se acorta la «ventana» para invertir. Los costos de la construcción se dispararon en noviembre, a partir de la implementación del primer tramo de la paritaria de la Uocra y los problemas en la cadena de producción y distribución de los principales insumos, ante el boom de refacciones hogareñas y la elevada brecha cambiaria. De acuerdo al Indec, en el penúltimo mes del año la actividad se encareció un récord de 12,4% en relación a octubre, lo que constituye la mayor cifra de toda la serie histórica iniciada en 1993. De esta manera, avanzó desde enero un 38% y en la comparación interanual se aceleró al 42%. Tres cuartos de ese salto estuvieron explicados por las nuevas escalas salariales para los trabajadores del sector, que comenzaron a regir a partir de noviembre y que repercutieron sobre el índice con un alza del 18%. En segundo lugar se ubicaron los materiales, que volvieron a mostrar una suba alta como en el mes previo, y esta vez fue del 7,5%, a raíz de los problemas de abastecimiento que se observan desde que la actividad se volvió a habilitar con fuerza y las familias aprovecharon el precio conveniente del blue para utilizar sus ahorros dolarizados en refacciones hogareñas. Es que si bien la construcción fue uno de los sectores más perjudicados por el parate total del comienzo de la cuarentena, con el descenso de los casos las tareas se retomaron impulsadas por el abaratamiento de los costos en dólares. En ese sentido, en la comparación interanual los materiales registraron un incremento del 58,5%, más de veinte puntos superior a la observada en el Índice de Precios al Consumidor (IPC). Es por eso que en el sector ya vislumbran que tarde o temprano el alza en los costos terminarán licuando la ventaja de estos últimos meses de vender al blue para construir. «Hace dos o tres meses eran los costos más bajos de los últimos 15 o 20 años. Ahora ya son los más bajos en diez años. Hay que aprovechar esta ventana, que va a durar unos meses más y tiene patas cortas hasta que ajuste a valores normales. Va a tardar un poco más en trasladarse completamente la suba del dólar», planteó el desarrollador inmobiliario Gustavo Ortolá, de GO Real Estate. En ese sentido, Ortolá aseguró que «hay faltantes» de insumos a lo largo de la cadena, cómo ya había advertido BAE Negocios.
Mis ladrillos
Divididos por grupo de materiales, los que más avanzaron en el mes fueron ladrillos y otros productos cerámicos (17,5%), y hierro para la construcción (14,1%), que también habían marcado fuertes alzas en octubre. En el primer caso, según la consultora ACM «estaría existiendo cierta compresión de stocks», en tanto que en el segundo existe una «mayor asociación al tipo de cambio y al precio internacional». «Dada la incertidumbre con respecto a la evolución del tipo de cambio y de las restricciones al acceso a divisas, existe una fuerte incertidumbre en torno al costo de reposición. Por otro lado, dadas las expectativas de una devaluación en el horizonte se vendría dando un fenómeno de acopio», explicó la firma.

(INFOBAE) Para Morgan Stanley, el gobierno deberá hacer un ajuste antes de las elecciones de 2021La firma estadounidense advirtió por una inflación reprimida y remarcó que la economía Argentina está sobre una base débil, registra una de las caídas más importantes en Latinoamérica y tiene la confianza y la inversión en mínimos históricos.
Según un informe elaborado por Morgan Stanley al que accedió Infobae, titulado “Delaying Adjustments not an option” (postergar ajustes no es una opción), se necesitan ajustes de política monetaria y cambiaria antes de las elecciones legislativas de octubre de 2021. Para la firma estadounidense, la economía Argentina está sobre una base débil, registra una de las caídas más importantes en Latinoamérica y tiene la confianza y la inversión en mínimos históricos. En su informe, Morgan Stanley advierte por una “inflación reprimida debido a la impresión excesiva de dinero”, una “amplia brecha cambiaria” y un superávit comercial que “se reduce a pesar de los controles de importaciones”. Asimismo, alerta por eventos climáticos que podrían afectar el rendimiento de los cultivos y afectar el crecimiento y las exportaciones el próximo año. “A la luz de la necesidad de un programa plurianual que restaure la estabilidad y genere un superávit comercial lo suficientemente grande como para reponer las reservas de divisas, creemos que se necesitan algunos ajustes de política, desde la política cambiaria hasta la política monetaria”, remarca la firma. En otro orden, señala la necesidad de una senda clara de consolidación fiscal y alerta que los ajustes aislados pueden no funcionar. “Estamos a favor de un enfoque integral bien comunicado y con un amplio apoyo. Estas son opciones claramente difíciles en un año electoral, pero dejar que crezcan los desequilibrios podría ser aún más arriesgado”, destaca

Economía: hora de decisiones difíciles
Según Morgan Stanley, el Covid-19 le dio otro golpe significativo a la economía de Argentina. En ese sentido, manifestó que el país entró en el shock del coronavirus con una base débil, habiendo estado en recesión desde el 2018 y con una inflación récord en varias décadas a fines de 2019. Y agregó que luego vino una respuesta política que implicó un período de bloqueo largo y estricto que afectó significativamente la actividad. “La caída de la actividad en 2020 fue una de las peores en Latinoamérica, lo que provocó un marcado deterioro de las cuentas fiscales que se cubrió con financiamiento monetario. Con el aumento de la inflación, la demanda de dólares se disparó y también lo hizo la brecha cambiaria, lo que llevó a un círculo vicioso en el que los agentes económicos esperaban una corrección del tipo de cambio oficial”, analizó la firma. Los desequilibrios macroeconómicos han aumentado este año y la confianza sigue siendo moderada. Nuestra principal preocupación es la inflación reprimida, ya que la monetización del déficit se mantendrá
En ese marco, consideró que la reestructuración acordada con los acreedores privados sobre los bonos en moneda extranjera no fue suficiente para restaurar la confianza y añadió que todavía se espera un plan macroeconómico plurianual. “En medio de este entorno de crecimiento débil, los desequilibrios macroeconómicos han aumentado este año y la confianza sigue siendo moderada. Nuestra principal preocupación es la inflación reprimida, ya que la monetización del déficit se mantendrá, aunque a menor escala, y también esperamos que la demanda de la moneda local se mantenga débil en medio de tasas reales negativas y una amplia brecha cambiaria”, afirmó Morgan Stanley. Asimismo, indicó que los precios congelados de los servicios públicos y las telecomunicaciones también son un presagio de inflación reprimida. “Existen controles de precios para una serie de bienes de consumo, en particular los alimentos, una política que rara vez ha tenido éxito en controlar la inflación a mediano plazo”, remarcó. En tanto, la firma estadounidense sostuvo que los desequilibrios son demasiado numerosos para llegar a las elecciones legislativas de 2021 y deberán abordarse más temprano que tarde “si se quiere evitar un ajuste más disruptivo impulsado por el mercado”.

(INFOBAE) Martín Guzmán festejó la reducción del déficit en noviembre, pero hay dudas sobre el ajuste de las cuentas en 2021Economía destacó que el mes pasado se alcanzó el menor rojo fiscal “desde que arrancó la pandemia”. Los inversores reclaman más señales de austeridad por la ausencia de financiamiento que sufre la Argentina.
La evolución del resultado fiscal se ha transformado en un dato central para los inversores, que en general siguen mirando con desconfianza a la Argentina. El dato de noviembre fue positivo, ya que como se ocupó de destacar la secretaría de Hacienda fue “el más bajo” de la pandemia. Sin embargo, hacia adelante el panorama es diferente: son muchas más las dudas que las certezas. En noviembre hubo una sensible disminución del ritmo del gasto, que tuvo un salto de 40,5% interanual (levemente por encima de la inflación interanual) cuando en los peores meses de la pandemia había subido por encima del 90%. Detrás de esta tendencia está el menor gasto relacionado con la pandemia, por ejemplo el final del Ingreso Familiar de Emergencia (IFE) y también la disminución del programa ATP para el pago de salarios, ahora sólo disponible para sectores “críticos” como la hotelería. Sin embargo, el rojo primario de “apenas” $ 58.000 millones será muy difícil de sostener. Diciembre, ya se sabe, es un mes de déficit récord para el sector público y de hecho el Central ya transfirió $ 200.000 millones en concepto de giro de utilidades a favor del Tesoro. Según las proyecciones oficiales, el rojo fiscal de este año se acercará al 9% del PBI, contando el resultado primario (algo más de 7%) y el pago de intereses de la deuda. El Presupuesto 2021 estableció una reducción al 4,5% del déficit primario, es decir que el gasto superará ampliamente los ingresos del año próximo. <b>El escenario más factible por el momento es que el rojo fiscal del año que viene se ubique en 4,5% del PBI, tal como está presupuestado. Pero con el paso de las semanas van creciendo las chances de que ese déficit termine siendo incluso mayor</b>
El economista Federico Furiase, director de EcoGo y profesor de la Universidad Di Tella, consideró que “la inercia fiscal podría llevarnos a un déficit de 3,5% del PBI en 2021 versus 4,5% del Presupuesto, pero la decisión es política. El mercado por ahora no compra”. Si bien el propio Guzmán había dejado trascender la idea de ir a un déficit de las cuentas públicas menor al aprobado por el Congreso, hoy parece un objetivo bastante lejano. Para los inversores se trata de un dato fundamental, que definirá la suerte de lo que pase con acciones, bonos y en particular con el tipo de cambio. Sucede que cuanto más crezca el rojo fiscal, mayor será la necesidad de emisión monetaria del BCRA para financiar al Tesoro. Y hoy el espacio para repetir una experiencia parecida a la del 2020 luce demasiado estrecho. Por lo tanto, si el déficit termina siendo demasiado elevado, crecen fuertemente las chances de nuevas presiones sobre el tipo de cambio.

(INFOBAE) La soja, cada vez más arriba: el precio internacional pasó la barrera de los 450 dólares por tonelada y reafirmó su tendencia alcistaLos contratos con vencimiento en enero próximo cotizaron a USD 456,84 la tonelada. El impacto global del conflicto gremial en la Argentina. También subieron los cereales.
En el inicio de la semana la soja volvió a ser noticia. El precio internacional de la oleaginosa, en el mercado de referencia de Chicago, registró nuevamente subas importantes, pasó la barrera de los 450 dólares y se ubicó en los valores más altos de los últimos seis años y medio. Los contratos con vencimiento en enero próximo, registraron subas de USD 8,54 y cotizaron a USD 456,84 la tonelada. Una vez más la cuestión climática en Brasil y la Argentina, con falta de precipitaciones, vuelven a transformarse en factores determinantes para el incremento de los precios. Por otro lado, también cotizaron con subas los precios de los cereales en Chicago. En el caso del maíz, con los valores más altos desde julio del año pasado, por la falta de lluvias para el cereal en Brasil, y los futuros de trigo por un efecto contagio de los incrementos en los commodities agrícolas. En la Bolsa de Comercio de Rosario, la soja con entrega contractual cotizó a $ 27.000 la tonelada o USD 325 la tonelada. Por su parte, el trigo con entrega en diciembre se pagó 220 dólares la tonelada y 230 dólares la tonelada con entrega en marzo. El maíz entrega contractual cotizó a 190 dólares la tonelada y 185 dólares la tonelada con entrega en marzo del año próximo. En el caso del girasol, cotizó a 400 dólares la tonelada desde diciembre a marzo de 2021, y por el sorgo se pagó 220 dólares la tonelada desde abril a junio de 2021. Tomás Rodríguez Zurro, analista de la Bolsa de Comercio de Rosario, dijo a Télam que desde hace unos meses “el mercado viene siguiendo con preocupación la evolución del clima en Sudamérica, en particular, porque es un año Niña. En Brasil, en Mato Grosso, la principal zona productora, hubo un gran retraso en la siembra por faltante de agua en el primer metro de suelo”. Otro de los factores que impacta en los precios es el paro de aceiteros y recibidores de granos en los puertos argentinos, complicando la oferta de soja y sus subproductos. Hoy los gremios extendieron por 24 horas la medida de fuerza y mañana por la tarde realizarán una reunión para evaluar el alcance de la misma y definir los pasos a seguir.

(CRONISTA) Puertos exportadores: se frustró otro intento de acordar y sigue el paro Durante la tarde se habían reanudado los contactos para llegar mañana a un encuentro donde verificar avances en el conflicto que tiene frenadas 22 terminales santafesinas. Pero no se pudo formalizar la reunión.
uego de 13 días consecutivos de huelga, el conflicto de los gremios aceiteros y de los recibidores de granos contra las empresas exportadoras que paraliza 22 puertos santafesinos había ingresado en las últimas horas en una etapa de descongelamiento, con la perspectiva de acordar para mañana un encuentro donde verificar avances, pero la reunión no logró formalizarse, confiaron a El Cronista fuentes que siguen de cerca las negociaciones. «Se cayó la posibilidad de reunión para mañana en la que se había avanzado durante la tarde» , adelantaron. Los avances surgidos esta tarde habían sido confirmados a este diario por al menos dos fuentes, una de las cuales había asegurado que para mañana mismo «se está viendo de concretar una reunión en vistas de un avance concreto de la negociación» . En el mismo sentido, otro vocero confirmó que «es posible que haya una ventana de negociación» , pero que no había «nada formal todavía» . La admisión de tratativas y la perspectiva de un avance para mañana suponía, en sí mismo, un cambio de clima respecto de los últimos días, donde todas las fuentes coincidían en que la situación estaba trabada. «Sin novedades» , contestaban, una y otra vez, tanto las fuentes empresariales como las gremiales, así como las que siguen el conflicto desde el Gobierno. La situación en los puertos se agravó en los últimos días con la congestión de barcos, sobre todo en el Puerto de Rosario, el más importante del país y de donde sale casi el 100% de la producción de diversas materias primas. El sitio “Marine Traffic”, citado por Infocampo, señala que los últimos datos y reportes muestran un «evidente desbalance entre arribos y partidas» desde esa terminal portuaria. «Al momento, hay 36 buques detenidos y esperando carga, contra cinco partidas en las últimas 24 horas» , explica el reporte y agrega que «otros cuatro buques ingresaron en el último día y cuatro más esperando ingresar a la Hidrovía» .