Síntesis

(Bloomberg) – En Argentina, el mercado tendrá sus ojos puestos en la agenda del presidente Mauricio Macri en Nueva York, y la de su ministro de Economía, Nicolás Dujovne, en especial por los avances que logre el país en las negociaciones por un nuevo acuerdo con el FMI. Macri dará una entrevista a Bloomberg TV a las 10:35am hora local; luego almorzará con representantes de bancos y fondos de inversión como el Itaú, Blackrock, OPIC, Pimco, HSBC, Starwood, Blackstone y GIC, entre otros, según reportó Clarín. El equipo técnico del FMI continúa en el país para definir los detalles del nuevo acuerdo. En lo internacional, acciones europeas y futuros S&P bajan levemente, mientras USD se mantiene estable y rendimiento Tesoros 10 años sube a 3,08% luego que EE.UU. comenzó a aplicar hoy aranceles sobre USD200mm en importaciones chinas mientras el país asiático suspendió negociaciones comerciales previstas para esta semana entre las dos naciones. Índice de divisas emergentes cae por primera vez en cinco días. GBP se fortalece en medio de incertidumbre sobre el plan Brexit de la Primera Ministra May, mientras legisladores conservadores apoyarían un segundo referéndum sobre un acuerdo final para separarse de la UE.

• ARS se apreció 2,83% en sesión previa, hasta 37,15/USD
• Futuros de soja caen por mayor tensión entre China y EE.UU.

Local

• Sector Gasifero. Las empresas productoras de gas aceptaron una rebaja en el precio en boca de pozo que se trasladará a los usuarios en el semestre octubre-marzo: será de u$s4,10 por millón de btu, sobre un valor vigente desde abril al mes actual de u$s4,68 promedio. Pero no están dispuestas a ceder en el tipo de cambio a considerar para el traslado a tarifas. Mientras la Secretaría de Energía que dirige Javier Iguacel propicia tomar un dólar de $31,47, las petroleras pretenden que se considere el valor promedio del dólar futuro para el semestre, aunque posiblemente terminarían cerrando si se les ofrece el tipo de cambio actual. De lo contrario, empezaríamos perdiendo, dijeron en una productora. Esta puja se da en un escenario complicado donde asociaciones de consumidores y pymes industriales reclaman que se congelen las tarifas por 180 días debido a la recesión económica. Pero tal como están planteadas las reglas de juego, el gobierno tiene poco margen de maniobra. Si se toma un dólar a $31,47 según la propuesta hecha por la ex Enarsa a las distribuidoras de gas, el aumento al público rondaría un 29% en octubre. Pero esa empresa estatal importa al valor del dólar al momento de pagar la factura, de modo que la diferencia en contra debería ser cubierta por el Estado. YPF, endeudada en dólares, tampoco tiene margen de maniobra, para aceptar una rebaja en el precio del gas que lo llevaría u$s3,40 si el precio de la ex Enarsa se toma al dólar de $38. Para la petrolera estatal como para las privadas, ese valor desalentará la inversión nueva aun cuando se admite que hay una mejora de costos. Y aunque quedan los proyectos con el precio de u$s7,50 asegurado por el Estado por ahora solo para 6 áreas, a u$s 3,40 por millón de btu se estaría poniendo un techo cercano al aumento de producción registrado en los últimos meses. En ese contexto, la alternativa que empezó a hablarse este fin de semana, consiste en cerrar ahora a un precio de u$s4,10 con el dólar de $31,47, y en enero incorporar la diferencia entre ese valor y el vigente a la fecha de pago. Esto consistiría en un aumento en el cargo extra que se planea aplicar desde el 1 de enero para cubrir la diferencia entre el tipo de cambio de $20,34 vigente en las tarifas pagadas entre abril y setiembre, y el que se fue verificando desde junio, cuando las distribuidoras empezaron a pagar ese gas a las petroleras. Si se aplica ese criterio, el aumento en octubre rondaría un 30% y en enero habría otra suba de alrededor del 15% por el cargo que se adicionará a las facturas.

• Sector Petrolero. Vaca Muerta volvió a batir otro récord de producción. El gas creció 13,3% interanual y perforó su techo en una década. La curva ascendente la explica VM: 62% del gas de la cuenca (43,2 MMm3) provino de la formación geológica, 30% shale y 32% tight gas.

• Divisas. En Abril-Mayo 2018 llovió, en promedio, un 94% más respecto a la media de los últimos 10 años. Esto le permitió al trigo mantenerse en buenas condiciones durante los meses secos del invierno

• Define el Gobierno con el FMI el detalle del ajuste del tipo de cambio (Cronista). Metas de agregados monetarios, flotación entre bandas y crawling peg, las opciones que se manejaron en las negociaciones del nuevo programa. Cuando se anuncie el acuerdo negociado con el FMI -Parte II- se conocerá con precisión que camino adoptará el Gobierno para administrar la política monetaria y cambiaria. Como ya explicó El Cronista, en las discusiones se atravesaron varias alternativas, para ir hacia una habilitación al BCRA para intervenir en el mercado cambiario, con el control de los agregados monetarios. En el camino quedaron el régimen de metas de inflación, que el Gobierno adoptó en el inicio de la gestión, y se sumaron versiones de «crawling peg», flotación entre bandas y tipo de cambio completamente libre. El esquema de metas fue desechado dado que el recurso principal de la tasa de interés para frenar la inflación no mostró haber funcionado, en un contexto en el alza de los precios presionado por distintos factores. «En una economía con la cuenta financiera muy abierta, el esquema por el que se reduce la inflación es a través del atraso cambiario; hasta que se da un sudden stop y ahí emerge que no se maneja tanto la tasa de interés», describió Guido Lorenzo, de ACM. Entre las virtudes del esquema de metas de inflación describió que se reduce a la idea original: poner targets que sirvan para anclar expectativas. «Pero Argentina tenía que hacer corrección del tipo de cambio y de tarifas, lo que dificultaba mantenerlas», agregó. En el mismo sentido, Ramiro Albrieu, investigador del Centro de Estudios de Estado y Sociedad y profesor de la UBA, describió que existen diferentes regímenes monetarios pero que en la práctica no se los implementa en la versión «pura», suelen ser híbridos. «Cuando Chile implementó metas de inflación, decidió también mantener el tipo de cambio real. Entendían ellos que no podían resignar la competitividad», identificó. Agregados. Sobre la posibilidad de metas de agregados, Albrieu señaló que una ventaja es la credibilidad que se gana, aunque «el poder de bajar la inflación tampoco es tan alto». Lorenzo coincidió en que «en el mediano y largo plazo tiene efectos; pero en el medio no hay nada que asegure que la inflación vaya a converger». Además, ejemplificó que el aumento de tarifas podría ser contrarrestado con menor dinero para consumir, que sería «sencillo pero doloroso». Si no hay mucha liquidez, no se podrá consumir ningún bien (tampoco dólares), pero la «tasa de sacrificio es muy alta». Crawling peg. Dentro de los esquemas que podrían convivir con alguno de los regímenes monetarios planteados está el «crawling peg». Implicaría variar el tipo de cambio nominal según evolucione la inflación, pero tiene «una rigidez muy fuerte; es casi como un tipo de cambio fijo», describió Lorenzo. Flotación entre bandas. El hecho de que pueda fluctuar entre bandas «redundaría en atraso cambiario», agregó Lorenzo. Por esa razón, una opción intermedia sería como hicieron Brasil, Israel o Colombia, que aplicaron una mezcla de los dos. «Se puede indexar también a una canasta de monedas para absorber mejor los shocks, aunque es más difícil de comunicarlo», sostuvo Lorenzo. Señaló como importante la amplitud de la banda, con un margen de 10% o 15% en cada sentido. Contraindicaciones. Una dificultad que «chocaría» con el esquema de metas de agregados es que intervenir para «meter» al tipo de cambio en la «banda» tendría efecto monetario. Albrieu señaló que el mercado debería entender que se quiere mantener un tipo de cambio real, aunque las expectativas podrían jugar en contra. «No haría un esquema explícito, para ganar credibilidad, y le daría bastante volatilidad en el corto plazo dentro de una banda amplia», dijo.

• Riesgo País. Retenciones son clave en el Presupuesto pero no garantizan el déficit cero Gran parte del ajuste fiscal previsto en 2019 responde a la suba de impuestos y el menor monto destinado a inversión pública. Pero ni siquiera así cerrarían las cuentas. El proyecto de Presupuesto 2019 se basa en supuestos y estimaciones, que buscan alcanzar el objetivo de equilibrar las cuentas públicas y determinar la distribución de partidas. Pero también, como todos los años, el Presupuesto nacional sobreestima algunos ingresos y la subestima ciertos gastos. Como muy pocas veces en la historia económica argentina, el objetivo de déficit cero adquiere esta vez un carácter crucial para el Gobierno. Planteado como una precondición para conseguir el acompañamiento financiero del Fondo Monetario Internacional (FMI), en momentos en que los mercados voluntarios de deuda se han endurecido para los mercados emergentes, el Ministerio de Hacienda parece apelar a lo que alguna vez un superministro de Economía calificó como «contabilidad creativa». «El ajuste fiscal, equivalente a 2,6 puntos del PIB, para llegar a un equilibrio primario en 2019, se basa en mayor medida en una suba de tributos (explica 50% del ajuste), luego en una caída del gasto de capital nacional (23%), en el traspaso de gastos en subsidios a las provincias (15%), en menor gasto de capital en provincias (8%), y finalmente en un menor gasto corriente nacional (4%)», explica un informe de la Fundación Mediterránea. Es que para lograr el equilibrio primario de las cuentas públicas, antes del pago de servicios de la deuda, la «ley de leyes» plantea un ahorro de 2,6% del PBI, basado en un incremento de 1,3% del PBI en los ingresos, con un aporte del 1,1% del PBI en derechos de exportación, y una baja de otro 1,3% en menor gasto público (0,56% del PBI en inversión pública y 0,44% del PBI por traspaso de subsidios al transporte y la energía a las provincias). «Además, el proyecto de Presupuesto deja abierta la puerta para que el Poder Ejecutivo aumente los derechos de exportación hasta el 33%, si fuese necesario», destaca la Fundación Mediterránea. Todos los análisis sobre el proyecto de Presupuesto 2019 valoran el objetivo de eliminar el déficit primario, no obstante, gran parte del esfuerzo vendrá por el lado del sector externo. «El único componente dinámico del año electoral serían las exportaciones, ya que tanto el consumo agregado como la inversión mostrarían importantes contracciones (2% y 10%)», apunta un informe de Ecolatina. Al respecto, la consultora asegura que «por el lado de la recaudación, el aporte de las nuevas retenciones a las exportaciones de bienes y servicios luce sobreestimado». Esto sería, en primer lugar, porque «no parece consistente un crecimiento de casi 20% interanual de las exportaciones de bienes con un tipo de cambio casi planchado». Ecolatina prevé un aumento de las ventas externas cercana a la mitad de ese porcentaje. Pero, además, la economía de Brasil, el principal socio comercial, «no despegará», sólo tendría un crecimiento de 2,5%, mientras que se mantendrá «un contexto internacional agitado» que no parece llegar a su fin, influido por la guerra comercial entre Estados Unidos y China.

• Macri mostrará en EE.UU. que hay consenso político para el Presupuesto. Tendrá un encuentro con banqueros y fondos de inversión. El Presupuesto y la foto con los gobernadores, sus cartas en la previa al nuevo acuerdo con el FMI. «Estamos contándoles a los americanos el buen futuro que tenemos los argentinos. Tenemos las mejores expectativas. Y a todos los extranjeros que nos encontramos el buen futuro que tenemos los argentinos», remarcó el presidente Mauricio Macri en la puerta del hotel donde se hospeda durante su estadía en Nueva York. Lo hizo ante los periodistas que lo esperaban allí, entre ellos El Cronista. La agenda para hoy está cargada de señales. Primero, dará entrevistas a los medios económicos internacionales y luego comenzarán las reuniones con inversores. «Es muy importante lo de mañana (por hoy), porque ahí vamos a explicarle a los grandes jugadores hacia donde vamos», explicó a El Cronista uno de los funcionarios que participan de la gira. Según pudo averiguar este diario, la estrategia que plantea la Casa Rosada con los inversores tendrá un costado económico que será responsabilidad del ministro de Hacienda, Nicolas Dujovne. Ante ellos, el ministro «va a hacer mucho énfasis en los avances fiscales del Gobierno que, obviamente, son mirados de cerca por los inversores». Y también tendrá un costado político, a cargo del Presidente. Como gesto de gobernabilidad, Macri presentará el acuerdo alcanzado con los jefes de las provincias que, aunque dista bastante de las 21 firmas del primer pacto fiscal, contiene el apoyo de los gobernadores mas representativos. También se buscará convencerlos para que inviertan en el país, es especial en los proyectos de PPP. Todo se dará al mediodía, para cuando se estaba preparando un almuerzo con banqueros y fondos (Citi; JP Morgan; Goldman Sachs; Templeton). Por la noche, y luego de las reuniones con los inversores y de un cocktail que ofrece el presidente Donald Trump, el mandatario se pondrá smoking y partirá rumbo al restaurante Cipriani, donde la organización Atlantic Council premiará al presidente argentino. «La cena del lunes (por hoy) muy importante porque es el circulo rojo local el que está premiando a Macri», explicó otro de los funcionarios nacionales que viajaron en el avión privado en el que arribó el jefe de Estado a Nueva York. «Este un círculo rojo más global», graficaban en la puerta del hotel The Langham, en la Quinta Avenida, donde se hospeda la comitiva oficial de Argentina. En esa cena, existe la posibilidad de que se cruce con la titular del FMI, Christine Lagarde, y ahí tengan la foto de ocasión. Todo apunta, además, a que ese encuentro sea el preámbulo del anuncio del nuevo acuerdo con el Fondo, que reemplazará al vigente stand-by por u$s 50.000 millones, firmado hace apenas 3 meses. «No hay nada confirmado», repiten en la comitiva cuando se les pregunta si Macri se verá con Lagarde, pero todo apunta a que si eso sucede será durante la cena de esta noche. Así es que, con la mirada puesta en el déficit cero y con un fuerte respaldo internacional, el Presidente buscará en Nueva York lo que le falta en la previa a que el FMI apruebe el nuevo acuerdo. En ese sentido, la foto de hace un par de semanas con los gobernadores buscó despejar cualquier duda sobre la gobernabilidad hacia afuera, en especial, hacia el FMI. Ahora, una imagen con Lagarde permitiría una señal de gobernabilidad hacia adentro y cerraría el circulo, comenzado horas antes con las reuniones con los inversores, sobre que Argentina estará en condiciones de hacer frente a sus vencimientos de cara al 2019 electoral.

• Así será la agenda de Mauricio Macri en Nueva York. El Presidente arrancará las actividades oficiales el lunes, con una entrevista a dos medios financieros, y terminará el martes. El presidente Mauricio Macri llegó esta mañana a Nueva York para participar de la 73º Asamblea General de las Naciones Unidas, donde el martes expondrá un mensaje ante ese organismo. Lunes A las 8 hora local (9 hora argentina) el Presidente compartirá un desayuno en el diario Financial Times y luego a las 9.30 mantendrá una reunión con el Grupo Bloomberg. A las 12.30 asistirá a un almuerzo con empresarios y a las 14.30 participará de un evento con miembros del Council of The Americas y de la Cámara de Comercio de los Estados Unidos (Amcham). Posteriormente, a las 16.15, Macri encabezará una reunión de trabajo con su equipo y luego a las 19 asistirá a la recepción que ofrecerá el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, y su esposa, en honor de los Jefes de Estado y de Gobierno que participarán de la asamblea de la ONU. Además, el presidente Macri recibirá el premio “Ciudadano Mundial 2018” en una ceremonia programada para las 21 hora local. Martes En la jornada del martes Macri participará, a partir de las 8 hora local, de la apertura del debate general del 73° período de sesiones de la Asamblea General de la ONU. Entre las 11 y las 12 asistirá a una reunión de Jefes de Estado del Mercosur y desde las 13.15 participará de un almuerzo ofrecido por el secretario general de la ONU, Antonio Guterres, en honor a los Jefes de Estado y de Gobierno. Por la tarde, entre las 16 y las 17.30 hora local, el presidente Macri realizará su exposición ante la Asamblea General del organismo internacional. Posteriormente, el Jefe de Estado tendrá una reunión con inversores y luego de concluida la agenda de actividades oficiales mantendrá un encuentro con los representantes de la prensa argentina.

• El 80% de las Lebac no renovadas a bancos volvió al BCRA mediante. Leliq Luego del segundo desarme de Lebac del martes pasado, $ 74.442 millones de los $ 92.095 millones que estaban en manos de bancos volvieron al BCRA a través de Leliq. Las entidades financieras siguieron el rumbo que les marcó el Banco Central (BCRA) luego de la segunda etapa del desarme de Lebac y se pasaron masivamente a Letras de Liquidez (Leliq). Del martes al miércoles, el stock de estos instrumentos sumó $ 74.442 millones. Como parte de la estrategia para desarmar la «bola de nieve» de Lebac, la autoridad monetaria dejó de renovar las Lebac que tenían los bancos. A cambio, les ofreció la posibilidad de suscribir Leliq, exclusivas para ellos. La tasa de estos instrumentos es la referencia de la política monetaria y está en 60% a 7 días. Además, el organismo que conduce Luis Caputo incrementó los encajes bancarios en 5 puntos y autorizó a los bancos integrarlos con Leliq, siempre y cuando correspondan a las reservas de efectivo por depósitos a plazo. Según el BCRA, el aumento de encajes esterilizó unos $ 150.000 millones. El organismo también había anunciado que licitaría Notas a un año de plazo, pero finalmente desistió de hacerlo. El resultado de estos cambios se vio el miércoles, cuando los bancos redireccionaron hacia Leliq el 80% de su vencimiento de $ 92.095 millones en Lebac. Así, el stock de letras a 7 días sumó $ 74.442 millones y legó a $ 338.193 millones. En el extremo opuesto de la ecuación, el saldo de Lebac perdió $ 231.928 millones (sumando las tenencias de bancos y las de privados) de martes a miércoles y el stock quedó en $ 340.581 millones. De ese total, los bancos solamente poseen $ 46.122 millones. El mes pasado, en el primer desarme de letras, también se había verificado un movimiento de los bancos hacia Leliq. Entre el 14 y el 15 de agosto, la cantidad de Lebac en manos de entidades financieras cayó $ 210.478 millones y el 50% de ese monto ($ 102.381 millones) pasó a Leliq, que por ese entonces pagaban 40%. Las Leliq fueron lanzadas el 11 de enero de este año por el entonces presidente del BCRA, Federico Sturzenegger, con la idea de ofrecer a las entidades bancarias una forma de manejar su liquidez de corto plazo mediante un instrumento con mercado secundario pero diferente de las Lebac, cuyo stock ya superaba el billón de pesos. Pese a cierto entusiasmo inicial, los bancos dejaron pronto de invertir en Leliq porque las Lebac tenían una tasa más atractiva y mucha liquidez. Cuando Caputo llegó al BCRA impulsó la desaparición definitiva de las Lebac y convirtió a la tasa de Leliq en la referencia de la política monetaria. Primero fijó el rendimiento en 40%, luego lo llevó a 45% y finalmente, como respuesta a la escalada del dólar hacia fin de agosto, lo aumentó a 60%.

• Nuevo clima financiero: riesgo en baja, dólar pinchado y retorno al peso. Los planetas se alinearon la semana pasada. Los rumores de una ampliación del acuerdo con el FMI hicieron repuntar a los bonos soberanos y caer al riesgo país por debajo de los 600 puntos, su nivel más bajo en seis semanas. Menos dudas sobre la capacidad de pago del país ayudaron a que el dólar caiga casi 6% y a que reaparezcan las apuestas por las tasas de activos en pesos. El dólar minorista cayó casi 6% a lo largo de la semana pasada, el viernes el riesgo país perforó el nivel de los 600 puntos básicos por primera vez en más de seis semanas y las apuestas de los inversores volvieron a inclinarse por activos en pesos. Esta semana el mercado pondrá el foco sobre la confirmación del segundo acuerdo con el FMI que, según trascendidos, ampliaría no sólo los fondos para 2019 sino también el monto total del paquete de apoyo. El dólar en las pizarras minoristas perdió $ 2,37 la semana pasada para cerrar a $ 38,14, según el promedio que elabora el Banco Central (BCRA). El riesgo país no es más que la sobretasa que pagan los bonos soberanos argentinos por sobre la referencia de los mismos papeles de los Estados Unidos y se mueve al alza en la medida en que las ventas de papeles argentinos hacen caer su precio y, por lo tanto, subir sus rendimientos. Esa desconfianza estaba detrás de los últimos episodios de la corrida contra el peso. El sell-off de bonos en el último mes reflejó la desconfianza de los inversores respecto a la capacidad de pago del país en el corto y mediano plazos. Así, los papeles de deuda llegaron a mostrar rendimientos de dos dígitos aún a plazos tan cortos como dos años y el riesgo país llegó a rozar los 800 puntos. El viernes, ese indicador cayó a 588 puntos, su menor nivel en seis semanas. Ahora, el foco de los inversores estará puesto en la confirmación de los rumores de una ampliación del apoyo del FMI que garantizaría los pagos de deuda de más corto plazo, revirtiendo la escalada en el riesgo país. Como resumió el economista Federico Muñoz en su informe semanal, ese es el escenario más probable, pero la atención estará puesta en los detalles del acuerdo porque una decepción respecto de las expectativas generadas «propiciaría un recalentamiento de las turbulencias financieras y un desplome de los activos argentinos, lo que nos dejaría ante un fin de año muy agitado en los planos económico, político y social». No sólo el analista considera como más probable ese escenario. Los precios de activos argentinos y el movimiento de los flujos en el mercado cambiario también indicó que renacieron las apuestas por las tasas en pesos. «El significativo cambio de tendencia alejó al tipo de cambio de los máximos históricos e hizo que terminara la fecha en los niveles más bajos de septiembre. El desarme de posiciones y los ingresos destinados a armar carteras de inversión en activos domésticos deprime la cotización del dólar y lo lleva a un rango impensado luego de los momentos de mayor tensión sobre el mercado de cambios», escribió Gustavo Quintana de PR Corredores de Cambio.

• Tras nueve días de sangría, suben u$s 600 millones las reservas del Central. El Banco Central (BCRA) consiguió cerrar una semana de mejora de todas las variables financiera con una mejora de sus arcas. Según informó la autoridad monetaria, el viernes las reservas internacionales subieron por primera después de nueve ruedas consecutivas de bajas, unos u$s 579 millones, tras haber tocado su punto más bajo en tres meses en la jornada previa. Así, totalizan u$s 49.561 millones, tras que se efectivicen los ingresos de divisas financieras provenientes de la colocación de Letras del Tesoro en Pesos, que realizó el Tesoro el miércoles pasado y por la que logró levantar $ 107.300 millones. La expectativa es que las Reservas se incrementaran el viernes en al menos u$s 700 millones, pero el monto terminó siendo menor por «diferencia de monedas», según explicaron fuentes de la entidad. Con todo, la sangría de las semanas anteriores no logró ser superada. Las Reservas perdieron u$s 2233 millones en nueve ruedas consecutivas, y todavía se encuentran en un nivel inferior que el presentaban hace una semana, cuando sumaban u$s 49.620 millones. En lo que va de septiembre, se fueron u$s 3100 millones. De esta manera, el Central perdió u$s 14.286 millones desde el punto más alto de este año, cuando anotó u$s 63.906 millones el pasado 11 de enero. En ese momento, habían ingresado u$s 8881 millones producto de la megacolocación de deuda, realizada por el entonces Ministro de Finanzas, Caputo. Pero rápidamente la situación cambió y desde marzo el Central decidió sacrificar reservas para intentar, sin éxito, mantener el dólar a raya. Así tuvo que vender u$s 2040 millones en marzo, que se inevitablemente se sumaron a otros u$s 4731 millones en abril, a medida que el precio de la divisa estadounidense comenzó a recalentarse en el cuarto mes del año. Siguió vendiendo al mes siguiente otros u$s 3396 millones y, en junio, u$s 1269 millones. En ese momento, ingresaron los u$s 15.000 de ayuda negociados con el Fondo Monetario Internacional. La mitad de esa suma apuntaba a fortalecer las arcas del Central. Ahora, la expectativa del mercado es que cuando se conozca el inminente nuevo acuerdo con el organismo que preside Christine Lagarde, el Banco Central pueda tener más flexibilidad para mantener el dólar a raya. En una jornada plagada de rumores sobre cuál será el esquema cambiario que el Banco Central de Caputo usará para frenar el alza del tipo de cambio, la entidad explicó en un comunicado que el saldo final se dio por: «La variación de las divisas frente al dólar, los títulos externos y otros instrumentos financieros que forman parte de las reservas arrojaron un saldo negativo de u$s 52 millones. Con todo, el Central cerró con éxito una semana que puede haber sido sido un punto de inflexión en la crisis de los activos financieros locales, con una baja del dólar de casi 6%, que logró terminar a $ 38,14. Así con mayor oferta de divisas en el mercado y un renovado apetito por pesos, el Banco Central afirmó que no tuvo que intervenir en el mercado de cambios en las últimas dos ruedas.

• Presupuesto. Provincias evalúan rechazar compensación por fondo sojero. Hasta el momento elevaron un planteo a la Corte los gobiernos de Tierra del Fuego, Santa Cruz, Chubut y Catamarca. Las provincias que se opusieron con presentaciones judiciales al fin del Fondo Federal Solidario (FFS), alimentado de retenciones a la exportación de soja, evalúan con sus fiscales de Estado no aceptar la compensación que propuso la Casa Rosada hace una semana. Temen que de recibir esas partidas quede erosionado el reclamo ante la Corte Suprema. Los cuatro gobernadores que recurrieron al Máximo Tribunal de la Nación para frenar la caída del también llamado Fondo de la Soja fueron Rosana Bertone (Tierra del Fuego), Alicia Kirchner (Santa Cruz), Mariano Arcioni (Chubut) y Lucía Corpacci (Catamarca). A cierto malestar general porque los montos de compensación, $4.125 millones que dispuso el Gobierno nacional, son menores que lo que hubiese correspondido por la coparticipación del FFS se suman motivaciones ligadas a la estrategia judicial. Estas provincias no quieren que aceptar los fondos que dispuso Nación para darles continuidad a las obras que se ejecutaban con aportes del FFS sea visto como un consentimiento también a la eliminación del fondo sojero, interpretación que iría en contra de amparos presentado ante la Corte. La compensación del Gobierno nacional es sólo por los montos que las provincias debían percibir en 2018, ya que las partidas del año próximo que dejarán de repartirse son parte de otra negociación que gira en torno al Presupuesto nacional y donde se prevé que el aumento de impuestos coparticipables sea el contrapeso. En este último escenario, uno de los mandatarios que insiste con que se mantenga el FFS en el electoral 2019 es el peronista tucumano Juan Manzur, quien estuvo entre los primeros en rechazar el decreto presidencial. Y aunque había advertido antes que sus pares sobre pedir el freno ante la Corte, Tucumán desistió luego de ir a la Justicia. En esta lógica, la sesión especial en el Congreso Nacional para buscar un rechazo al decreto fue motorizarizada por Pablo Yedlin, una espada del gobernador tucumano en la Cámara de Diputados. Tras el anuncio de los $4.125 millones que negoció el Gobierno con el PJ, y que hizo caer la sesión en Diputados, fueron los intendentes del FpV, quienes se quejaron por una compensación que, dicen, no alcanza para equilibrar las pérdidas por la anulación del FFS. Por eso, de prosperar las intenciones de las provincias díscolas, los gobernadores podrán abrir también un frente interno, ya que el 50% de esas remesas deberán repartirse a los municipios, de acuerdo con el propio régimen de coparticipación de cada distrito. Difícilmente los intendentes acepten las batallas provinciales, si bien de forma conjunta los municipios también hicieron planteos judiciales para evitar el deceso del FFS. Excepto que los mandatarios acuerden financiar obras, como ya han manifestado algunos gobernadores antes de conocerse la compensación nacional. En este contexto, necesitan dinero fresco. Las dificultades en varias intendencias llevaron incluso a que jefes municipales rogaran a mandatarios aval para desviar fondos destinados a obras a pagos de sueldo y ayuda social.

• Tasas Lecaps: Fuente MAE Enero: 43,53% Febrero: 42,69% Septiembre: 44,59%. Cierres de Lebacs al 21-09-18 CI: Operaciones en MAE: 26d: 57,00% 61d: 57,00%

Internacional

• Llegan los aranceles de EE.UU. sobre 200.000 millones de dólares en productos de China. La guerra comercial sinoestadounidense seguirán siendo centro de todas las miradas este lunes, pues los aranceles sobre 200.000 millones de dólares en productos chinos han entrado en vigor a las 6:00 horas (CET). China ha cancelado a la mitad las negociaciones comerciales con Estados Unidos así como la visita programada a Washington del viceprimer ministro Liu He que estaba prevista para esta semana, según ha anunciado el Wall Street Journal. «La puerta a las negociaciones comerciales siempre está abierta, pero las negociaciones deben realizarse en un ambiente de respeto mutuo», informó la agencia de noticias estatal Xinhua News Agency. Las negociaciones «no pueden llevarse a cabo bajo la amenaza de los aranceles».
  

• Trump se reúne con el presidente surcoreano Moon Jae-in. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y el líder surcoreano Moon Jae-in se reunirán en Nueva York el lunes para discutir cómo proceder con la declaración oficial del fin de la guerra de Corea. Moon se reunió con el líder norcoreano Kim Jong Un la semana pasada. «El presidente Kim expresó su deseo de terminar la desnuclearización completa en una fecha cercana para centrarse en el desarrollo económico», dijo Moon acerca de su encuentro con el líder norcoreano en Pyongyang. Kim y Trump celebraron la primera cumbre entre Estados Unidos y Corea del Norte el 12 de junio, y desde entonces las conversaciones de desnuclearización se han estancado. Trump canceló la visita del secretario de Estado a Pyongyang en julio, debido a la falta de avances en la desnuclearización.
  

• Los futuros de EE.UU. apuntan a una apertura a la baja. Los índices de futuros de Estados Unidos apuntan a una apertura a la baja este lunes, mientras los inversores siguen pendientes del desarrollo de la disputa comercial entre Estados Unidos y China. Los futuros del S&P 500 han descendido un 0,20%, los futuros del Dow se han dejado un 0,16% mientras que los futuros del Nasdaq 100 de tecnológicas han retrocedido un 0,40%. Mientras, las operaciones en Europa han sido reducidas, situándose el DAX de Alemania, el CAC 40 de Francia y el FTSE 100 de Londres en territorio negativo. Al cierre del mercado de Shanghái, el índice Shanghai Composite ha subido un 2,50%, mientras que el SZSE Component apenas registró variaciones. El índice A50 de China, de las principales empresas chinas, ha subido un 3,70%, mientras que en Japón, el TOPIX ha subido un 0,92% y el Nikkei 225 ha avanzado un 0,86%.

• Comcast (NASDAQ:CMCSA) gana la puja para la cadena europea Sky. El gigante de las telecomunicaciones Comcast ha ganado la puja a la Twenty-First Century Fox Inc (NASDAQ:FOX) para la adquisición de SKY PLC (LON:SKYB) en la subasta de liquidación celebrada el sábado, poniendo fin a una batalla de dos años para hacerse con la cadena de televisión europea. Comcast presentó una oferta de 17,28 libras por acción mientras que Fox presentó una de 15,67 libras por acción. La oferta de Comcast para una participación mayoritaria en Sky sitúa el valor total de la empresa en 40.000 millones de dólares. Fox sigue siendo titular del 39% de las participaciones de Sky, que planea vender a Walt Disney (NYSE:DIS) al término de la fusión.

• La OPEP ignora la solicitud de Trump de rebajar los precios; se disparan los precios del petróleo. Mientras, la Organización de Países Exportadores de Petróleo y Rusia ha respondido con una negativa a la solicitud de la semana pasada del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, para que rebajaran los precios. «Yo no voy a influir en los precios», dijo el ministro de energía saudí, Khalid al-Falih, a la prensa mientras ministros del petróleo miembros y no miembros de la OPEP se encuentran reunidos en Argel. El grupo de productores de petróleo está discutiendo un posible aumento de la producción de petróleo para contrarrestar la disminución del suministro de Irán aunque no ha formulado ninguna recomendación formal de más aumentos del suministro en su reunión del domingo. Por otra parte, los futuros de gasolina subieron un 1,70% hasta 2,0362 dólares por galón, mientras los de carburante para calefacción avanzaron un 1,68% hasta 2,2680 dólares por galón. Los futuros de gas natural se dejaron un 0,30% hasta 2,965 dólares por millón de unidades térmicas británicas. El petróleo del West Texas para entrega en noviembre se ha disparado en torno a un 2% hasta 72,20 dólares, máximos de dos meses, mientras que los futuros del petróleo Brent referencia para los precios del petróleo fuera de Estados Unidos, han registrado máximos de casi cuatro años en más de 80 dólares por barril.

• Trump agita la tensión con China con aranceles de 200.000 millones de dólares. Las tensiones comerciales entre EE.UU. y China se agitan aún más después de que hoy entrara en vigor otra ronda de aranceles a las importaciones chinas, esta vez por valor de 200.000 millones de dólares, y a la que Pekín va a responder con gravámenes por 60.000 millones. El secretario de Estado estadounidense, Mike Pompeo, aseguró este domingo que la Administración del presidente, Donald Trump, no tiene intención de frenar sus agresivas políticas comerciales hacia China, y afirmó que su Gobierno «va a ganar» la guerra comercial entre ambas naciones. «La guerra comercial de China contra Estados Unidos ha durado años. He aquí lo que es diferente en esta Administración: en la medida en que uno quiera llamar a esto una guerra comercial, estamos decididos a ganarla», dijo Pompeo en una entrevista con la cadena «Fox News». El secretario de Estado indicó que Trump está dispuesto a seguir aumentando la presión sobre el gigante asiático durante el tiempo que sea necesario para garantizar el resultado deseado. El mandatario estadounidense mostró esta semana su frustración ante los escasos progresos en las conversaciones bilaterales para reducir el déficit comercial estadounidense con China, y elevó el tono al acusar a Pekín de querer influir en las elecciones legislativas de noviembre en EE.UU. «China ha afirmado de manera abierta que está tratando activamente de impactar y cambiar nuestra elección atacando a nuestros granjeros, rancheros y trabajadores industriales por su lealtad a mí», señaló Trump en un mensaje en su cuenta de Twitter. Se trata de la primera vez en la que explícitamente Trump apunta a China por diseñar sus aranceles de manera que afecten a productos procedentes de estados que votaron masivamente por el candidato republicano en los comicios presidenciales de 2016, con el supuesto objetivo de perjudicar a los legisladores republicanos. El mandatario respondió con más amenazas de no reducirse el abultado déficit comercial: «Saben también que soy el que conoce cómo pararlo. Habrá represalias grandes y rápidas contra China si nuestros granjeros, rancheros trabajadores industriales son afectados». Las contundentes palabras de Trump supusieron un jarro de agua fría a los intentos de otros miembros de su Gobierno, como su secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, quien había tratado de organizar un nuevo ciclo de negociaciones con una delegación china a finales de mes, y que Pekín canceló el sábado. Al anunciar sus represalias comerciales (aranceles de entre el 5 y el 10 % a exportaciones estadounidenses por valor de 60.000 millones de dólares), el Ministerio chino de Comercio replicó que está «profundamente apesadumbrado», aunque manifestó su esperanza de que «EE.UU. reconozca las consecuencias dañinas de su acción y rectifique a tiempo con medidas convincentes». La magnitud de los nuevos aranceles impulsados por Trump, un 10 % a 200.000 millones de dólares, implica un notable aumento en la cantidad de productos afectados, ya que hasta ahora habían sido de 50.000 millones de dólares, y con ello ha incrementado el nerviosismo en el sector empresarial.

INTERNACIONAL

China descartó que se reunirá con EE.UU. para resolver diferencias comerciales mientras el presidente Trump mantenga amenazas de imponer nuevos aranceles

• Una hora después de que EE.UU. comenzó formalmente a aplicar gravámenes a USD200mm en productos chinos, Beijing reiteró llamado a «respeto mutuo» y canceló conversaciones bilaterales previstas para esta semana
• Las negociaciones “no se pueden realizar bajo la amenaza de nuevos aranceles”, afirmó el gobierno en un documento publicado por la agencia de noticias estatal Xinhua. La última ronda de aranceles estadounidenses afecta a una lista amplia de productos, desde carne congelada a componentes para televisores

PARA ESTAR PENDIENTE

• En Argentina:
  • 8.45am: desayuno de presidente Macri con inversores en oficinas del Financial Times en Nueva York
  • 10:35am: Entrevista en vivo a Macri en Bloomberg TV
  • 4pm: Indec publica ventas supermercados y centros de compra de julio. Anterior: 4,5% y 7,3%
  • 8pm: Macri participará de recepción ofrecida por el presidente de EE.UU., Donald Trump, y la primera dama Melania Trump
• Internacional:
  • No se publican datos macro relevantes en EE.UU. hasta sept. 25
  • Agenda Fed:
    • No tienen previstos eventos públicos hasta después de decisión tasas sept. 26
• Esta semana:
  • Sept. 25-Oct. 1: Debate general Naciones Unidas que incluye la participación de líderes mundiales
  • Sept. 26: Fed decisión tasas
• Agendas relevantes:
  • Sudamérica: NI SAMERDAYBK
  • EE.UU.: NI USDAYBOOK
  • México: NI MXDAYBOOK
  • Brasil: NI BZDAYBOOK
  • Europa: NI EUDAYBOOK

NOVEDADES:

• Acuerdo FMI limitará pesos argentinos para combatir IPC: Infobae
• ETF emergentes se recuperan de las pérdidas: suben USD532,2 millones
• Caen spreads de bonos emergentes en la semana, liderados por Argentina Fondos financiarían a empresas argentinas en problemas

PIPELINE:

• Julio 18: Bioceres retrasaría OPI hasta el próximo año
• Julio 18: YPF vendería bonos para expandir división eléctrica
• Mayo 3: Telecom Argentina pospone emisión bonos de USD1mm

COMENTARIO:

• «Sería deseable que Argentina no estableciera bandas de flotación para su moneda de acuerdo al tipo de cambio nominal, porque la inflación desactualiza muy rápido esas bandas y hace que difícilmente se puedan defender, lo que llevaría a pérdidas de reservas», dijo Mauro Roca, Managing Director de Emerging Markets de TCW Group, en entrevista telefónica
• «Ajustar estas bandas de flotación se vuelve complejo»
  • «Si se actualizan por inflación pasada, generan una inercia inflacionaria muy grande, por el pass through de la depreciacion del tipo de cambio, y esto lleva a perpetuar un mecanismo de indexación inflacionaria»
  • «Si en cambio se actualizan por inflación futura, se dan parámetros o indicaciones que alimentan las expectativas de depreciación de tipo de cambio»
• Rpca dice que el BCRA debe buscar la guía de tipo de cambio real multilateral, «manteniendo bandas muy anchas sin hacerlas explícitas»
  • «El error es pensar en tipo de cambio nominal y mirando sólo la relación con el dólar; el gran desafío es mirar el tipo de cambio real multilateral»
• «Está bien que el BCRA intervenga: no se puede dejar flotar libremente la moneda porque eso tiene efectos desestabilizadores en la demanda de dinero, cuando hay situaciones de shocks o de pánico»
• «La intervención tiene que ser con miras a reducir la volatilidad y resolver problemas de iliquidez, pero no para defender un valor»

ÍNDICES: A las 9:01am, éste fue el desempeño de los principales índices:

• BRL -0,4% vs USD a 4,0489
• EUR +0,1% vs USD a 1,1763
• Futuros crudo WTI +1,8% a $72,06
• S&P 500 Futuros -0,1%
• Futuros Ibovespa +1,7%
• Futuros soja -0,8% a $308,8/ton

CIERRE ANTERIOR: BONO/FX

• Futuros ROFEX 3-meses -3,6% a 39,62/USD el 21 sep.
• Futuros NY 3- meses +2,3% a 42,41/USD el 21 sep.
• USD/ARS +2,8% a 37,15/USD el 21 sep.
• TIR Bonar 2024 estable a 8,87%

TASAS/BCRA

• Tasa de referencia Leliq a 7 días al 60% el 21 sep.
• Lebacs de un mes adjudicadas en 45% el 19 sep.
• Reservas +USD584m a USD49,6mm el 21 sep.