Guía de CEDEARs: Estrategias por Sectores  (NUEVO)

Informe Semanal de Bonos: Soberanos y Corporativos
DEUDA PÚBLICA EN USD: QUEDAMOS BARATOS PARA UN REBOTE DE CORTO PLAZO

(AMBITO) El Banco Central admite una mayor presión sobre la inflación en los próximos meses
La entidad indicó que «la recuperación del precio relativo de los servicios, el avance de los acuerdos paritarios y la búsqueda de recomposición de los márgenes de comercialización minorista en algunos sectores» podrían ejercer «presión sobre el proceso de formación de precios». El Banco Central admitió este jueves una mayor presión sobre los precios en los próximos meses, aunque espera que la «coordinación» por parte del Gobierno con los distintos sectores de la economía «permita que el proceso gradual de baja en la inflación continúe». En su Informe de Política Monetaria, la autoridad monetaria reconoció que «hacia adelante algunos factores podrían ejercer presión sobre el proceso de formación de precios». Entre esos factores, mencionó «la recuperación del precio relativo de los servicios, el avance de los acuerdos paritarios y la búsqueda de recomposición de los márgenes de comercialización minorista en algunos sectores». Sin embargo, el BCRA dijo que «se espera que la coordinación de estas fuerzas por parte del Gobierno Nacional con los distintos sectores de la economía permita que el proceso gradual de baja en la inflación continúe». La entidad que conduce Miguel Pesce destacó que «la inflación interanual mantuvo la trayectoria descendente en el tercer trimestre y se ubicó en 37,2% en octubre». Esto implicó una reducción de 16,6 puntos porcentuales respecto de los niveles observados en diciembre pasado. «La continuidad del proceso gradual de baja en la tasa de inflación coincidió con ciertas no linealidades y heterogeneidad entre rubros que conforman el IPC», dijo el BCRA. Sobre esta dinámica de menor inflación, favorecida por la acotada volatilidad del tipo de cambio, la autoridad monetaria señaló que «influyeron, entre otras cosas, las medidas sanitarias de aislamiento y distanciamiento, los bajos niveles de consumo, el congelamiento de las tarifas de los servicios públicos y las políticas de administración de precios dispuestas por el Gobierno Nacional». Un dólar competitivo y menor asistencia al Tesoro
Por otra parte, el BCRA aseguró que trabaja para «una nueva etapa» en la que el Gobierno nacional obtenga un mayor financiamiento en el mercado de capitales, que le permita reducir la asistencia con emisión monetaria, y en la que buscará mantener «un tipo de cambio real competitivo y estable». Recordó dijo que en este marco, implementó una «armonización de tasas de interés» que incluyó la suba del costo de las operaciones de Pases Pasivos y de Leliqs a la vez que fijó un piso para la remuneración de los depósitos a plazo fijo. El objetivo, afirmó el Central, es que la tasa de interés actúe «como instrumento de estabilización financiera y externa» y así «avanzar en la construcción de una curva de tasas de interés en pesos que facilite y fortalezca la operatoria en el mercado de capitales». «Estas medidas permitirán apuntalar el comienzo de una nueva etapa, en la que el mercado de capitales local asuma una importancia creciente en la estrategia de financiamiento del sector público», aseguró el Banco Central. «En este sentido y a partir de nuevas colocaciones de bonos en el mercado local, el Tesoro Nacional logró en octubre reducir en $125.780 millones la deuda contraída en concepto de adelantos transitorios con el BCRA y anunció que no hará uso de dicha línea en lo que resta del año», sostuvo el Central, que recordó que el Ministerio de Economía se comprometió cancelar los préstamos que recibió por parte del Central «por más del 110% de la totalidad de los vencimientos de capital e intereses pendientes en 2020». Por otra parte, en cuanto a la política cambiaria, aseguró que mantendrá «una estrategia de corto plazo» para los atender los desequilibrios en el mercado cambiario con un «régimen cambiario de flotación administrada». «Las regulaciones son un instrumento necesario para la coordinación de las decisiones individuales mientras se avanza en la mejora de la situación fiscal, externa y monetaria. Asimismo, se busca en el mediano plazo mantener regulaciones macroprudenciales compatibles con la dinamización de los flujos de capitales orientados a la economía real», agregó. De todas formas, afirmó que «el nivel actual del tipo de cambio real se encuentra 3,3% por encima del promedio histórico registrado desde enero de 1997». «Este nivel de tipo de cambio real es compatible con los saldos superavitarios del balance comercial y de la cuenta corriente, que permitirán avanzar en el fortalecimiento de las reservas internacionales», aseguró el banco. Por último, en cuanto a la gestión de la cantidad de dinero en la economía, sostuvo que la Base Monetaria terminaría el año en un nivel equivalente a 8% del PIB, «lo cual representa un valor 0,5% por debajo del promedio para el período 2010-2019». «Se considera que la gradual normalización de la economía, que permitió al Banco Central avanzar en la armonización de sus tasas de interés de política, y la existencia de un tipo de cambio real que se ubica en niveles adecuados, permiten prever un escenario con trayectorias consistentes para las tasas de interés, el tipo de cambio y la dinámica de los precios», concluyó el documento.

(AMBITO) Economía canjeó deuda por $194.000 millones y redujo 44% de los vencimientos de diciembre
De esta forma, el próximo mes, en lugar de iniciar con vencimientos de $444.140 millones, los pagos a renovar suman cerca de $250.220 millones. El Ministerio de Economía logró canjear este jueves deuda en pesos por el equivalente a $194.000 millones y redujo así el 44% de los vencimientos pactados para diciembre. La cartera que lidera Martín Guzmán informó que se recibieron 38 ofertas, adjudicándose un total de VNO $166.178 millones, lo que representa un valor efectivo en pesos del orden de los $194.000 millones. De esta forma, el próximo mes, en lugar de iniciar con vencimientos de $444.140 millones, los pagos a renovar suman cerca de $250.220 millones. Asimismo, el 70% de los activos convertidos ($137.200 millones) ahora tendrán fecha de vencimiento en septiembre de 2022, indicaron fuentes de Economía. En concreto, la operación incluyó cuatro títulos elegibles con vencimiento durante el próximo mes de diciembre. A cambio de los títulos convertidos, con vencimientos en el próximo mes, se emitieron VNO 121.292 millones del bono ajustable por CER con vencimiento en septiembre de 2022 y VNO 58.175 millones de una letra en pesos vinculada a la tasa de pases pasivos para 7 días del BCRA con vencimiento en mayo de 2021. «Se continúan dando pasos sostenidos y consistentes hacia el objetivo de extender los plazos de financiamiento del Tesoro y construir un perfil de vencimientos sostenible», remarcaron fuentes oficiales.

(AMBITO) Una de cal y otra de arena para carne y granos
En una semana corta por el feriado del lunes, las lluvias (aún escasas) y la abrupta suba de los precios del novillo ayer en Liniers fueron las notas más salientes de un período con claroscuros para el campo. Caída de exportaciones y molienda de soja; avances en impuestos (riqueza, etc.); internas en el Consejo Agroindustrial, nuevas autoridades en algunas entidades completaron un escenario en el que ya comenzaron las reuniones (adelantadas) de fin de año tal vez intentando adelantar el final de 2020. … que la fuerte suba ayer en el precio del novillo gordo en Liniers de 7,5% promedio, aunque prevista, se adelantó un par de semanas y podría ser el principio de un ordenamiento dentro de la cadena en el que justamente este eslabón (la invernada/feed lots) venía muy postergada respecto a la cría. “Fueron los grandes perdedores de la pandemia”, dijo el analista Silvio Baiocco durante el seminario ganadero de ACA, en el que también destacó que “venían perdiendo entre 8-10.000 pesos por cabezas”, por el precio de los terneros y la fuerte suba del maíz para alimentación, lo que provocó el paulatino vaciamiento de los corrales de engorde, “con la consecuente pérdida de capital de trabajo”, lo que también determina la suba ante la menor oferta de animales gordos, terminados. Baiocco además identificó a la cría, entre los “ganadores” del período, con una suba interanual de 70% definiendo a 2020 “como el mejor de los últimos 8 años”. Lo mismo ocurre con la vaca conserva y los toros de rechazo, fuertemente impulsados por la demanda China, categorías todas muy postergadas en los últimos años. Para alivio de las autoridades, la mayor oferta de pollos para el mercado interno (debido a la caída de las exportaciones de este rubro) y que por primera vez se pone a la par de la carne vacuna en la ingesta local (unos 50 kilos por habitante y por año, y superando los 110 kilos de consumo total de carnes incluyendo al cerdo) podría descomprimir la presión sobre el mercado de hacienda que forzosamente necesita recuperar precio en la demanda de consumo, para poder volver a los niveles de engorde anteriores, especialmente considerando que China se encamina a importar 1,8 kg de carne/habitante/año (prácticamente la producción anual completa de la Argentina), según destacó Gonzalo Álvarez Maldonado, de Ganadera Ramírez. En el seminario de ACA se confirmó, además, que este 2020 se podría superar el millón de toneladas de exportaciones (récord), y con inversiones frigoríficas de u$s190 millones en ampliación de “frío”, que es el cuello de botella hoy para expandir las ventas externas. En este sector justamente se esperaba hoy la definición sobre la demorada renovación de autoridades en el IPCV donde, de acuerdo con los esquemas previos, le correspondería asumir al representante de la Sociedad Rural Argentina, en reemplazo de la Federación Agraria.
… que, según trascendió (aunque se preveía), la industrialización de soja alcanzaría los niveles más bajos de los últimos 6 años, con excepción del ciclo 2018 por sequía. Las estimaciones 2020 proyectan un volumen cercano a 38,4 millones de toneladas versus 41,5 millones promedio del quinquenio y de 44.8 millones de toneladas del último récord en 2016. Esto pondría a la capacidad ociosa en el 45%, ya que las instalaciones industriales rondan los 70 millones de toneladas para soja. Según las fuentes consultadas, debido a esto “la Argentina perdió de ganar este año más de u$s2.700 millones por exportaciones del complejo sojero y la recaudación fiscal se vio afectada en aproximadamente u$s750 millones. Esta caída de la molienda, con alta capacidad ociosa, implica costos incrementales que afectan a toda la agroindustria exportadora”, analizó el economista Gustavo López, director de Agritrend. Los resultados podrían mantenerse en el 21 por falta de incentivos a la producción y déficit hídrico (seca), justo cuando el mercado internacional sigue su tendencia ascendente impulsado por China que podría comprar el récord de hasta 100 millones de t de soja, 25 millones de t de maíz y otros 10 millones de t de sorgo y cebada, según se informó en la reunión de Las 4 Cadenas (soja, sorgo/maíz, trigo y girasol). Justamente esto, y la necesidad de divisas de exportación, justificaría la afirmación: “Los derechos de exportación (retenciones) están en consideración”, en boca del Ministro Luis Basterra, lo que hace abrigar expectativas a los productores. Sin embargo, se contrapone con “ruidos” en el seno del Consejo Agroindustrial dado que otro sector de funcionarios les endilgan justamente a Basterra y a la titular de la AFIP, Mercedes Marcó del Pont, el freno a cualquier intento de modificación de los impuestos actuales, aunque se caiga la recaudación y hasta las mismas exportaciones vs. el planteo, como el de Luis Zubizarreta de AcSoja de “bajar impuestos, para producir más, y recaudar lo mismo por el mayor volumen”.

(CRONISTA) Biden y el mercado petrolero de la pospandemia.
a historia petrolera quedará marcada por el colapso de los precios de abril pasado, cuando el coma inducido en la economía mundial por las medidas sanitarias para responder a la pandemia generó una abrupta caída de la demanda. Alrededor de 30 millones de barriles7día sobre un consumo prepandemia promedio de 100 millones b/d. La EIA (Agencia Internacional de Energía) estima que en promedio la demanda de petróleo mundial en 2020 va a caer alrededor de 10 millones de b/d respecto al 2019. Rystad Energy, una consultora internacional especializada en el sector, ajustó su último pronóstico de consumo petrolero promedio para el año a 89.3 millones de b/d. El futuro petrolero de la pospandemia se debate al ritmo de recuperación de los niveles de demanda, con el hito de los 100 millones de b/d que se consumían antes del coronavirus. Al empezar la crisis del coronavirus se pensó que tan pronto como se superaran las restricciones de confinamiento y se recuperara la economía mundial, el consumo petrolero iba a igualar los niveles prepandemia y mantener su ritmo de crecimiento. Terminando este año tan especial comienzan a prevalecer análisis sobre los posibles impactos estructurales de la pandemia en los hábitos de trabajo y de desplazamiento con la consiguiente reducción gradual pero sostenida en la demanda de combustibles (menos traslados a los centros urbanos, menos traslados aéreos, posible retracción del comercio mundial con afectación del tráfico marítimo). Recordemos que el transporte representa el 60% del consumo petrolero. Si a estos cambios de hábitos, añadimos cambios en las preferencias alineados a la necesidad de descarbonizar el consumo energético, sumado a una mayor penetración de autos eléctricos en el parque automotriz, es probable que el pico de demanda petrolera mundial se anticipe unos años respecto a las previsiones anteriores a la pandemia. Rystad prevé un consumo pico para el año 2028 de 102 MMb/d. Antes estimaba un consumo pico de 106 MMb/d para el año 2030. En todas estas consideraciones relativas a la demanda, el triunfo de Biden sobre Trump no mueve demasiado el amperímetro. Biden volverá a adherir a los acuerdos de Paris y podrá mostrar que las mayores reducciones de CO2 en el planeta se dieron en Estados Unidos, a pesar de Trump, debido al proceso de sustitución de carbón por gas natural en la generación eléctrica. Esa sustitución tenderá a profundizarse. Biden puede promover a través de la agencia ambiental nuevas especificaciones más exigentes para el consumo de combustibles, pero la reconfiguración del poder en el Congreso lo aleja de la posibilidad de llevar adelante el «New Green Deal» que promueven las corrientes más progresistas de su partido.Las diferencias entre Biden y Trump se van a hacer más evidentes por el lado de la oferta petrolera. Si se anticipa el pico de demanda petrolera mundial y empieza a vislumbrase un consumo de estable a decreciente en los años futuros, el mercado petrolero irá a escenarios de ajuste de oferta donde muchas producciones costosas empezarán a desactivarse. En esos escenarios los productores pueden responder defendiendo market share en un nuevo round de todos contra todos como se insinuó en marzo de este año (sauditas, rusos, y frackers compitiendo por precios), o renegociando nuevos acuerdos productivos que terminen alineando intereses difíciles de articular antes de la pandemia . Los americanos tienen restricciones legales (ley anti-trust) para sumarse a un acuerdo entre productores, pero una nueva administración Trump hubiera sido más permeable a exhumar intervenciones domésticas a través de entes reguladores ya existentes como la Texas Railroad Comission, u otros a crearse. Una OPEP++ (es decir, con la adhesión más o menos implícita de EE.UU.) puede arbitrar un esquema de precios internacionales «administrados» , menos volátiles, pero más caros que los anticipa un consumo pico adelantado.

(CRONISTA) A pesar del repunte de la soja, la liquidación de exportaciones puede ser menor en octubre Tras el retroceso registrado en octubre, ahora registraría una nueva baja, lo que complica la perspectiva del Gobierno en cuanto al incremento en el ingreso de dólares a la Argentina. a escasa reducción de las retenciones a las exportaciones del agro no tuvo el efecto esperado por el Gobierno, pero sí el que desde un comienzo previó el propio campo. Cuando el ministro de Economía, Martín Guzmán, anunció que se aplicaría una baja temporaria de las retenciones, desde el Gobierno se apuntó que la medida serviría como impulso para las exportaciones del sector, aunque el campo siempre sostuvo que era una medida que no aportaba demasiado. Y de acuerdo con las cifras que se manejan en el mercado, esa sensación se hace cada vez más palpable. Según las estimaciones sectoriales, noviembre cerrará con liquidación de exportaciones por parte de agro por u$s 1600 millones, lo que implicaría una baja respecto de los registros de octubre, cuando sumaron u$s 1715 millones. Incluso, esa marca ya había representado una caída de 4% respecto de septiembre, lo que si bien activó alguna luz de alerta, en algunos sectores del campo se afirmaba que había signos que podrían llegar a pensar en una mejora de la situación. Según las fuentes consultadas por El Cronista, en los primeros días de noviembre el ritmo de liquidación de exportaciones había sido bueno, al punto de que en algo más de una semana se habían tocado los u$s 660 millones, una cifra que permitía armarse de buenas perspectivas. «Habíamos tenido un buen final de octubre y un buen arranque de noviembre, lo que nos hizo pensar que la tendencia negativa tal ves era revertible. Pero cuestiones macro como la estabilidad que por ese entonces mostraba el dólar se perdió, y para colmo después volvió a tomar forma el impuesto a la riqueza, que obviamente fue tomada como una muy mala señal» , contó una de las fuentes consultadas. De cara al futuro, este panorama no es el más alentador. Si ya la pequeña baja en las retenciones fue baja en un comienzo, se debe tener en cuenta que ese margen se achica todavía más. Según los cambios en el esquema de retenciones, la correspondientes al grano de soja cayeron del 33% original, al 30% en octubre. Pero en noviembre esa alícuota creció hasta el 31,5% y en diciembre llegará al 32%. En enero de 2021 todo volverá a normalidad, y se restablecerá el 33%. Con esto, el Gobierno apuntaba a captar al menos entre u$s 3000 millones y u$s 5000 millones de los u$s 7000 millones que se estima que el campo tiene disponible para liquidar, previsiones que ahora deberán ser revisadas. Mientras tanto, y como una forma de intentar recuperar parte de las exportaciones del agro que no se dan, el Gobierno avanzará con algunas de las cuestiones que se comprometió a realizar con el Consejo Agroindustrial Argentino (CAA). Esto tiene que ver -sobre todo- con la simplificación de ciertos trámites burocráticos, que habían sido marcados por el agro como complicaciones a la hora de exportar. Esta reunión sin embargo se postergaría para la semana que viene, ya que estaba prevista para hoy, pero muchas actividades oficiales fueron suspendidas por los tres días de duelo decretados tras la muerte de Diego Maradona. Con el mismo objetivo de sumar ingreso de dólares, en ese encuentro también se espera que se avance sobre la baja de retenciones para la carne vacuna, que podría ir 9% a entre 3% y 5%. Esta es una deuda del Gobierno tiene desde que se comenzó a mover el tema de las retenciones. En aquel momento se avanzó con las ventas de soja al exterior, pero la carne quedó de lado, pese a que había estado en los planes iniciales. Ahora, todo indica que para los próximos días se anunciaría finalmente este cambio, un factor que podría mejorar las exportaciones de carnes argentinas, aunque el objetivo central es mejorar el flujo de ingreso de dólares a la Argentina. Previo a esto, el Gobierno se ocupó de pautar con los frigoríficos que, ante la mayor rentabilidad de los mercados externos, no se descuidara el interno, de modo de evitar desabastecimiento.

(CRONISTA) Las últimas lluvias impulsaron la siembra de soja y maíz
Mientras avanza la siembra gruesa, los rindes del trigo cosechado en el norte argentino no levantaron cabeza y se ubicaron en los promedios más bajos de los últimos cinco años. La suerte del cereal se definirá en los lotes del sudeste de Buenos Aires. Las últimas lluvias permitieron reponer humedad para los suelos en la zona centro y de esta manera se impulsa la siembra gruesa, según la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA). En paralelo, soja y maíz empiezan a cerrar una semana con un freno a la carrera alcista en los precios internacionales, que en el caso de la oleaginosa llegó a los USD440 por tonelada y en la jornada de ayer cotizó a USD435 la tonelada para la posición enero. La entidad bursátil también ratificó el buen momento del sorgo, que en relación a la última campaña creció unas 130.000 hectáreas, mientras que en trigo advirtieron por los bajos rindes en el norte argentino. Esta caída en la cosecha del trigo tendrá un impacto directo en el ingreso de divisas hacia fin de año, en donde de acuerdo a estimaciones privadas se perderán cerca de USD500 millones. En este cultivo, las tareas de cosecha alcanzaron a un 30% de la superficie total, calculada por la BCBA en 6,5 millones de hectáreas. En el norte finalizaron las tareas de recolección y los rindes se ubican en el promedio más bajo de los últimos cinco años. Las esperanzas para el cereal están depositadas en el sudeste de Buenos Aires, en donde las lluvias acompañaron las fases de desarrollo, en donde se define el rendimiento. A nivel nacional, la siembra de soja avanzó hasta un 40% del área proyectada, que asciende a 17,2 millones de hectáreas. En las provincias de Córdoba y Santa Fe hasta el momento se incorporaron 440.000 hectáreas en la última semana, pero en ambas regiones se esperan lluvias que permita mejorar la humedad de los suelos, finalizar la siembra de la soja de primera y comenzar con la de segunda. El panorama es distinto en gran parte de la zona núcleo, norte de la Pampa y el oeste bonaerense, en donde las lluvias si permitieron mejorar la oferta hídrica, con lo que la siembra de lotes de primera finalizará en los próximos días. En maíz, la siembra se concentró en el sur del área agrícola, y según relevó la BCBA, las lluvias beneficiaron al cereal de siembra temprana. Al igual que la soja, en Córdoba y Santa Fe el cultivo sufre la falta de agua, que se presenta cuando el maíz atraviesa sus periodos críticos de desarrollo. Por el lado del girasol, ya finalizó la implantación de las 1,4 millones de hectáreas proyectadas por la bolsa porteña. El cultivo muestra dos escenarios bien diferenciados, y mientras en el norte la sequía recorta proyecciones de rinde, hacia el centro y sur del área agrícola la oleaginosa se recupera de los golpes de calor y el estrés hídrico.